奧 巴 馬 當 選 美 國 總 統 之 後 ， 芝 加 哥 大 學 聲 威 大 振 ， 芝 加 哥 與 芝 大 與 有 榮 焉 。 本 來 奧 巴 馬 在 LA 嘅 西 方 學 院 （ Occidental College ） 讀 咗 兩 年 ， 再 轉 去 哥 倫 比 亞 大 學 讀 兩 年 ， 畢 業 後 再 去 哈 佛 法 學 院 讀 法 律 ， 成 為 律 師 。 芝 大 唔 係 奧 巴 馬 母 校 噃 ， 點 解 咁 興 奮 ？
原 來 奧 巴 馬 在 芝 加 哥 長 期 工 作 ， 以 芝 加 哥 為 基 地 ， 本 人 在 芝 加 哥 大 學 法 學 院 兼 任 教 職 ， 佢 太 太 在 芝 大 醫 院 工 作 ， 而 芝 大 嘅 醫 學 院 就 叫 做 Pritzker School of Medicine ， Pritzker 家 族 就 係 跨 國 酒 店 集 團 凱 悅 （ Hyatt ） 嘅 創 辦 人 兼 大 股 東 ， 在 芝 加 哥 係 好 有 影 響 力 嘅 富 豪 家 族 ， 呢 家 人 之 中 有 一 位 千 金 就 係 奧 巴 馬 助 選 團 主 要 人 物 之 一 ， 奧 巴 馬 初 到 芝 加 哥 之 時 ， 得 到 一 位 Valerie Jarrett 女 士 嘅 幫 助 好 大 ， 呢 位 女 士 曾 替 Pritzker 家 工 作 ， 又 係 奧 巴 馬 主 要 競 選 助 手 。
講 咁 多 ， 無 非 係 要 指 出 ， 萬 變 不 離 其 宗 ， Change 也 者 ， 嗌 口 號 多 過 實 際 ， 奧 巴 馬 在 芝 加 哥 起 家 ， 與 富 豪 家 族 支 持 分 不 開 ， 與 其 他 政 治 人 物 無 甚 分 別 ， 假 如 在 香 港 ， 有 一 位 咁 顯 著 嘅 富 豪 支 持 一 位 本 地 「 奧 巴 馬 」 ， 一 定 畀 本 地 傳 媒 鬧 到 體 無 完 膚 ， 未 參 選 已 瓜 得 。
芝 大 與 芝 加 哥 人 物 與 奧 巴 馬 淵 源 甚 深 ， 故 此 奧 巴 馬 背 後 之 重 要 人 士 ， 不 少 來 自 芝 加 哥 ， 如 新 白 宮 幕 僚 長 艾 曼 妞 。 以 前 智 利 曾 有 一 段 軍 事 獨 裁 時 期 ， 智 利 經 濟 財 政 政 策 全 由 芝 加 哥 大 學 畢 業 嘅 智 利 人 把 持 ， 佢 地哋 稱 為 Chicago Boys ； 印 尼 蘇 哈 圖 時 期 ， 政 府 內 嘅 財 經 高 官 全 係 柏 克 萊 畢 業 生 ， 稱 為 Berkeley Mafia 。 美 國 每 一 位 總 統 都 會 自 家 鄉 州 份 帶 一 大 批 人 入 白 宮 ， 明 年 白 宮 有 「 芝 加 哥 幫 」 ， 不 足 為 奇 。
呢 日 在 馬 場 等 Lift ， 入 到 Lift 後 ， 先 至 見 到 大 部 份 都 係 中 年 女 士 ， 口 操 普 通 話 嘅 ， 佢 哋 唔 係 講 馬 ， 而 係 講 人 ， 其 中 一 位 話 ： 「 A 太 女 兒 很 聰 明 ， 今 年 進 了 芝 加 哥 大 學 。 」 A 太 笑 到 口 都 合 唔 埋 ， 群 太 連 聲 讚 嘆 ： 「 太 棒 了 ！ 」 A 太 說 ： 「 唉 ， 進 了 又 怎 麼 樣 ？ 她 恐 怕 金 融 不 景 ， 找 不 到 工 作 呢 ？ 」 群 太 爭 相 講 ： 「 四 年 後 嘛 ， 不 用 那 麼 擔 心 。 」 出 咗 Lift ， 左 丁 山 心 血 來 潮 打 電 話 畀 小 記 者 B ： 「 喂 ， 芝 大 畢 業 生 ， 你 好 巴 閉 架 ！ 」 小 B 嘆 一 口 氣 ： 「 我 要 搵 多 啲 錢 嚟 交 租 呀 ！ 」
2008年12月13日星期六
陶傑: 職 業 轉 型
的 士 罷 駛 抗 議 ， 政 府 一 名 問 責 運 輸 的 副 局 長 不 見 了 ， 被 指 為 失 職 。
副 局 長 本 來 是 新 聞 工 作 者 。 聘 用 「 傳 媒 人 」 ， 是 特 區 政 府 近 年 的 「 改 革 」 ， 他 們 認 為 ， 像 美 國 白 宮 一 樣 ， 政 府 發 言 人 、 演 詞 寫 手 ， 都 是 從 新 聞 界 聘 來 的 ， 「 人 家 美 國 都 是 這 樣 」 ， 讓 我 們 也 模 仿 。
不 錯 ， 美 國 的 月 亮 確 實 比 東 方 的 圓 美 ， 連 中 國 的 奧 運 跨 欄 跑 金 牌 ， 扭 傷 了 腳 ， 無 論 這 位 大 哥 平 時 嘴 巴 上 怎 樣 「 愛 國 」 ， 也 不 會 相 信 中 國 的 醫 生 ， 巴 巴 的 跑 到 美 國 去 醫 。 在 性 命 交 關 的 時 候 ， 你 就 會 現 實 起 來 ， 收 起 一 切 口 水 花 的 泡 沫 ， 知 道 無 論 如 何 ， 還 是 美 國 和 英 國 的 那 套 好 。
人 家 美 國 白 宮 ， 也 聘 用 新 聞 界 當 高 官 ， 但 關 鍵 是 什 麼 叫 「 新 聞 界 」 。 奧 巴 馬 的 競 選 團 ， 有 一 個 叫 鮑 華 的 女 子 ， 也 是 新 聞 工 作 者 。
她 在 愛 爾 蘭 出 生 ， 九 歲 移 民 美 國 ， 在 耶 魯 畢 業 後 ， 到 巴 爾 幹 半 島 當 戰 地 記 者 ， 這 一 年 她 才 二 十 三 歲 。
在 南 歐 ， 她 目 睹 了 塞 爾 維 亞 軍 隊 種 族 滅 絕 科 索 沃 回 民 的 罪 行 ， 回 到 美 國 之 後 ， 寫 了 一 本 書 ， 從 塞 爾 維 亞 到 非 洲 的 盧 旺 達 ， 扯 到 百 年 前 阿 美 尼 亞 的 種 族 滅 絕 ， 深 入 分 析 這 一 門 人 類 最 深 廣 的 罪 惡 因 由 ， 並 贏 得 普 立 茲 新 聞 獎 。
一 個 新 聞 工 作 者 ， 有 沒 有 實 力 ， 除 了 看 他 的 往 績 ， 還 要 看 服 務 的 機 構 。 鮑 華 曾 經 為 波 士 頓 環 球 報 和 英 國 經 濟 學 人 當 記 者 。 鮑 華 的 著 作 ， 由 於 是 年 輕 人 手 筆 ， 比 較 浪 漫 一 點 ， 她 有 時 把 戰 爭 交 火 中 誤 殺 的 平 民 也 列 入 政 府 蓄 意 的 種 族 滅 絕 的 犧 牲 之 中 ， 受 到 學 者 批 評 。
但 很 明 顯 ， 這 位 大 姐 是 左 派 的 知 識 份 子 。 奧 巴 馬 看 中 她 ， 不 是 因 為 她 新 聞 工 作 的 一 張 擲 地 有 聲 的 Ｃ Ｖ ， 而 是 她 在 新 聞 工 作 中 ， 顯 示 了 她 的 觀 點 和 信 仰 ─ ─ 不 要 搞 錯 ， 新 聞 工 作 者 一 點 也 不 要 「 中 立 」 和 「 客 觀 」 ， 在 正 義 和 邪 惡 之 間 ， 永 遠 要 選 擇 立 場 。 鮑 華 是 一 個 有 明 顯 信 仰 和 立 場 的 記 者 ， 所 以 奧 巴 馬 把 她 召 入 團 隊 ， 下 一 步 ， 看 能 不 能 入 閣 。
崇 尚 「 外 國 有 先 例 」 的 人 ， 首 先 要 明 白 「 外 國 」 是 怎 麼 一 回 事 ， 外 國 的 月 亮 ， 為 什 麼 比 自 家 的 圓 ， 外 國 的 醫 生 ， 為 什 麼 在 骨 節 眼 上 ， 更 能 有 醫 好 中 國 金 牌 選 手 的 腳 傷 的 信 心 。 還 有 ， 再 過 十 年 ， 這 個 政 府 要 挑 新 聞 工 作 者 當 副 局 長 ， 將 會 是 曾 經 追 蹤 藍 潔 瑛 和 偷 拍 葉 翠 翠 之 間 的 兩 大 狗 仔 精 英 的 選 擇 。
副 局 長 本 來 是 新 聞 工 作 者 。 聘 用 「 傳 媒 人 」 ， 是 特 區 政 府 近 年 的 「 改 革 」 ， 他 們 認 為 ， 像 美 國 白 宮 一 樣 ， 政 府 發 言 人 、 演 詞 寫 手 ， 都 是 從 新 聞 界 聘 來 的 ， 「 人 家 美 國 都 是 這 樣 」 ， 讓 我 們 也 模 仿 。
不 錯 ， 美 國 的 月 亮 確 實 比 東 方 的 圓 美 ， 連 中 國 的 奧 運 跨 欄 跑 金 牌 ， 扭 傷 了 腳 ， 無 論 這 位 大 哥 平 時 嘴 巴 上 怎 樣 「 愛 國 」 ， 也 不 會 相 信 中 國 的 醫 生 ， 巴 巴 的 跑 到 美 國 去 醫 。 在 性 命 交 關 的 時 候 ， 你 就 會 現 實 起 來 ， 收 起 一 切 口 水 花 的 泡 沫 ， 知 道 無 論 如 何 ， 還 是 美 國 和 英 國 的 那 套 好 。
人 家 美 國 白 宮 ， 也 聘 用 新 聞 界 當 高 官 ， 但 關 鍵 是 什 麼 叫 「 新 聞 界 」 。 奧 巴 馬 的 競 選 團 ， 有 一 個 叫 鮑 華 的 女 子 ， 也 是 新 聞 工 作 者 。
她 在 愛 爾 蘭 出 生 ， 九 歲 移 民 美 國 ， 在 耶 魯 畢 業 後 ， 到 巴 爾 幹 半 島 當 戰 地 記 者 ， 這 一 年 她 才 二 十 三 歲 。
在 南 歐 ， 她 目 睹 了 塞 爾 維 亞 軍 隊 種 族 滅 絕 科 索 沃 回 民 的 罪 行 ， 回 到 美 國 之 後 ， 寫 了 一 本 書 ， 從 塞 爾 維 亞 到 非 洲 的 盧 旺 達 ， 扯 到 百 年 前 阿 美 尼 亞 的 種 族 滅 絕 ， 深 入 分 析 這 一 門 人 類 最 深 廣 的 罪 惡 因 由 ， 並 贏 得 普 立 茲 新 聞 獎 。
一 個 新 聞 工 作 者 ， 有 沒 有 實 力 ， 除 了 看 他 的 往 績 ， 還 要 看 服 務 的 機 構 。 鮑 華 曾 經 為 波 士 頓 環 球 報 和 英 國 經 濟 學 人 當 記 者 。 鮑 華 的 著 作 ， 由 於 是 年 輕 人 手 筆 ， 比 較 浪 漫 一 點 ， 她 有 時 把 戰 爭 交 火 中 誤 殺 的 平 民 也 列 入 政 府 蓄 意 的 種 族 滅 絕 的 犧 牲 之 中 ， 受 到 學 者 批 評 。
但 很 明 顯 ， 這 位 大 姐 是 左 派 的 知 識 份 子 。 奧 巴 馬 看 中 她 ， 不 是 因 為 她 新 聞 工 作 的 一 張 擲 地 有 聲 的 Ｃ Ｖ ， 而 是 她 在 新 聞 工 作 中 ， 顯 示 了 她 的 觀 點 和 信 仰 ─ ─ 不 要 搞 錯 ， 新 聞 工 作 者 一 點 也 不 要 「 中 立 」 和 「 客 觀 」 ， 在 正 義 和 邪 惡 之 間 ， 永 遠 要 選 擇 立 場 。 鮑 華 是 一 個 有 明 顯 信 仰 和 立 場 的 記 者 ， 所 以 奧 巴 馬 把 她 召 入 團 隊 ， 下 一 步 ， 看 能 不 能 入 閣 。
崇 尚 「 外 國 有 先 例 」 的 人 ， 首 先 要 明 白 「 外 國 」 是 怎 麼 一 回 事 ， 外 國 的 月 亮 ， 為 什 麼 比 自 家 的 圓 ， 外 國 的 醫 生 ， 為 什 麼 在 骨 節 眼 上 ， 更 能 有 醫 好 中 國 金 牌 選 手 的 腳 傷 的 信 心 。 還 有 ， 再 過 十 年 ， 這 個 政 府 要 挑 新 聞 工 作 者 當 副 局 長 ， 將 會 是 曾 經 追 蹤 藍 潔 瑛 和 偷 拍 葉 翠 翠 之 間 的 兩 大 狗 仔 精 英 的 選 擇 。
代 名 詞 用 法 、 dedicate
May she / her rest in peace （ 願 她 安 息 ） 、 If I were she / her, I would agree （ 我 是 她 的 話 ， 就 會 答 應 ） 這 兩 句 ， 應 用 she 還 是 her ？
第 一 句 答 案 是 she 。 用 於 句 首 表 達 「 但 願 」 的 may ， 其 後 代 名 詞 習 慣 用 I 、 he 等 主 格 （ subject form ） ， 例 如 十 七 世 紀 英 國 詩 人 沃 勒 （ Edmund Waller ） 祝 頌 舊 情 人 說 ： May she live to be very old, and yet seem young （ 祝 她 得 享 高 壽 ， 永 駐 青 春 ） 。
第 二 句 的 答 案 也 應 是 she ， 但 從 俗 則 可 說 her 。 根 據 文 法 ， be （ 包 括 is 、 were 等 be 的 變 體 ） 之 後 也 應 用 主 格 代 名 詞 ， 例 如 《 聖 經 ． 路 加 福 音 》 第 二 十 一 章 說 ： I am he （ 我 就 是 他 ） 。 不 過 ， 為 求 順 口 ， 一 般 人 be 之 後 會 改 用 me 、 him 等 受 格 代 名 詞 （ object pronoun ） ， 以 下 對 話 是 一 個 常 見 例 子 ： "Who's that?" "It's me." （ 「 是 誰 ？ 」 「 是 我 。 」 ）
最 近 有 銀 行 在 金 融 海 嘯 下 刊 登 廣 告 說 ： We remain dedicated to delivering services and products of the highest quality （ 我 們 繼 續 致 力 提 供 最 優 良 的 服 務 和 產 品 ） 。 Dedicated 之 後 為 什 麼 用 to delivering 而 不 是 to deliver ？
Dedicate （ 奉 獻 、 致 力 ） 之 後 ， 習 慣 用 「 （ 名 詞 + ） to + 名 詞 / 動 名 詞 （ gerund ） 」 ， 不 用 「 to + 原 形 動 詞 （ infinitive ） 」 ， 例 如 ： （ 1 ） He dedicated his book to his parents （ 他 把 自 己 寫 的 那 本 書 獻 給 父 母 ） 。 （ 2 ） He dedicated his life to / He is dedicated to serving others （ 他 一 生 致 力 為 人 服 務 ） 。
留 意 帶 出 名 詞 或 動 名 詞 的 to 是 介 系 詞 （ preposition ） ； 帶 出 原 形 動 詞 的 to 則 不 是 ， 而 可 說 是 動 詞 的 一 部 分 。
第 一 句 答 案 是 she 。 用 於 句 首 表 達 「 但 願 」 的 may ， 其 後 代 名 詞 習 慣 用 I 、 he 等 主 格 （ subject form ） ， 例 如 十 七 世 紀 英 國 詩 人 沃 勒 （ Edmund Waller ） 祝 頌 舊 情 人 說 ： May she live to be very old, and yet seem young （ 祝 她 得 享 高 壽 ， 永 駐 青 春 ） 。
第 二 句 的 答 案 也 應 是 she ， 但 從 俗 則 可 說 her 。 根 據 文 法 ， be （ 包 括 is 、 were 等 be 的 變 體 ） 之 後 也 應 用 主 格 代 名 詞 ， 例 如 《 聖 經 ． 路 加 福 音 》 第 二 十 一 章 說 ： I am he （ 我 就 是 他 ） 。 不 過 ， 為 求 順 口 ， 一 般 人 be 之 後 會 改 用 me 、 him 等 受 格 代 名 詞 （ object pronoun ） ， 以 下 對 話 是 一 個 常 見 例 子 ： "Who's that?" "It's me." （ 「 是 誰 ？ 」 「 是 我 。 」 ）
最 近 有 銀 行 在 金 融 海 嘯 下 刊 登 廣 告 說 ： We remain dedicated to delivering services and products of the highest quality （ 我 們 繼 續 致 力 提 供 最 優 良 的 服 務 和 產 品 ） 。 Dedicated 之 後 為 什 麼 用 to delivering 而 不 是 to deliver ？
Dedicate （ 奉 獻 、 致 力 ） 之 後 ， 習 慣 用 「 （ 名 詞 + ） to + 名 詞 / 動 名 詞 （ gerund ） 」 ， 不 用 「 to + 原 形 動 詞 （ infinitive ） 」 ， 例 如 ： （ 1 ） He dedicated his book to his parents （ 他 把 自 己 寫 的 那 本 書 獻 給 父 母 ） 。 （ 2 ） He dedicated his life to / He is dedicated to serving others （ 他 一 生 致 力 為 人 服 務 ） 。
留 意 帶 出 名 詞 或 動 名 詞 的 to 是 介 系 詞 （ preposition ） ； 帶 出 原 形 動 詞 的 to 則 不 是 ， 而 可 說 是 動 詞 的 一 部 分 。
2008年12月12日星期五
金 融 High Tea : 「偉哥市」擋佢者死
港股經上日大升825點後，恆指昨日低開44點，最低跌至15,338點後止跌回升，上午多數時間在15,500點上下窄幅橫行，下午升至全日最高的 15,781點，但高位承接乏力，恆指掉頭回落至打回原形，競價時段中移動(941)被明顯推高，令恆指微升收場。恆指收市報15,614點，上升36 點或0.2%；期指收報15,518點，下跌102點，比現貨低水96點。
國 企指數報8,486點，下跌21點；紅籌指數收市報3,437 點，微跌0.1%，大市成交614億元。重磅股中移動和滙控(005)明顯受壓，尾市才有買盤追入。滙控最低曾見85.35元，尾市回升，收市報 87.25元，下跌0.5%；中移動最低曾見80.25元，到競價時段被推高，倒升0.1%報82.35元。
昨日的大升股票係南航(1055)和東航(670)，佢哋宣佈獲母公司注資後復牌，刺激股價急升，南航升43%，報1.33元，東航升41%，不過升得咁急小心虛火好快燒完。
內地好快滑入通縮
昨日大市出現急升後微調的形態，但對壞消息免疫力幾強，中國公佈11月份CPI(居民消費價格指數)同比上升2.4%，為近22個月最低增幅，亦遠低於市場預期。
內地股市受消息影響而回吐，上證綜指收報2,031點，跌2.3%，這個消息若然係識睇，就真係俾佢嚇親，擔心中國就算掟四萬億救市，都唔知可唔可以保到八，但香港股市基本無反應，國企指數亦只係微跌0.3%，可見港股幾強橫。
股壇叔父話，香港呢啲叫做「偉哥市」，走勢強硬，但有啲人為，唔係太自然；不過大市既然食咗偉哥，短期一定會繼續去，你千祈唔好做攔路虎，否則擋住佢好易死，佢食完偉哥要攞番夠本先收手。
不 過你睇番內地的經濟數據又真係幾得人驚，國家統計局公佈11月份CPI(居民消費價格總水平)同比上漲2.4%，比上月的4%增長急降。內地CPI由去 年下半年開始一路上揚，今年 2月升上最高位8.7%，之後受國家調控物價和經濟減速等因素影響，CPI連續7個月下滑，但到11月跌勢更轉急，估計明年初會出現負增長，即係會出現通 縮，屆時市面情況都幾得人驚。
摩根士丹利最近發佈的一份報告話，中國通貨緊縮的風暴正在暗中積聚力量，它很有可能在09年上半年先來一次通縮衝擊，若沒有強有力的政策推出，在09年下半年及以後有可能轉變為持續通貨緊縮，09年CPI有可能降至-0.8%。
本世紀最佳投資
香港物價很受內地影響，內地通縮，香港亦會通縮，大家唔再擔心經濟過熱，買嘢太貴，但肯定要擔心經濟過冷，甚至出現跳崖式下跌。滙豐預計內地明年第一季出口可能大跌19%，拖累香港出口出現負增長，香港經濟亦好快進入冰河時期。
美國聯儲局行將議息，可能減息0.5釐、甚至0.75釐，香港由於銀行同業拆息已下調，開始有減息空間。滙豐總經理梁高美懿話，銀行存款利息接近零，單方面減借貸利息有難度，佢話唔係一定無得減，但係有難度。
其實滙豐已經一路做緊嘢，等要再減息時維持利潤空間，佢早前已調高新做樓宇按揭利率，而家又加信用卡利息，大幅調高逾期還款利息由26.81釐到31.86釐，大加利息5.05釐。
陸 羽仁見銀行咁樣加信用卡利息，就介紹一個超筍的投資方法俾常用信用卡透支購物的讀者，你地最好的投資，就係一有錢就攞去還信用卡欠款，最好期期清，唔好 只還最低還款數，試問你買乜股可以確保一年有31.86%的回報，兼且絕無風險呢？若果你呢頭用信用卡透支買嘢，嗰頭有錢又攞去炒股，好命時贏10%、 20%，都唔夠俾信用卡利息，唔好命炒股仲要輸埋，咁咪兩頭都輸？所以唔好諗啦，還信用卡欠帳最實際，唔係你就做梗水魚㗎啦！
<<轉載自頭條日報>>
國 企指數報8,486點，下跌21點；紅籌指數收市報3,437 點，微跌0.1%，大市成交614億元。重磅股中移動和滙控(005)明顯受壓，尾市才有買盤追入。滙控最低曾見85.35元，尾市回升，收市報 87.25元，下跌0.5%；中移動最低曾見80.25元，到競價時段被推高，倒升0.1%報82.35元。
昨日的大升股票係南航(1055)和東航(670)，佢哋宣佈獲母公司注資後復牌，刺激股價急升，南航升43%，報1.33元，東航升41%，不過升得咁急小心虛火好快燒完。
內地好快滑入通縮
昨日大市出現急升後微調的形態，但對壞消息免疫力幾強，中國公佈11月份CPI(居民消費價格指數)同比上升2.4%，為近22個月最低增幅，亦遠低於市場預期。
內地股市受消息影響而回吐，上證綜指收報2,031點，跌2.3%，這個消息若然係識睇，就真係俾佢嚇親，擔心中國就算掟四萬億救市，都唔知可唔可以保到八，但香港股市基本無反應，國企指數亦只係微跌0.3%，可見港股幾強橫。
股壇叔父話，香港呢啲叫做「偉哥市」，走勢強硬，但有啲人為，唔係太自然；不過大市既然食咗偉哥，短期一定會繼續去，你千祈唔好做攔路虎，否則擋住佢好易死，佢食完偉哥要攞番夠本先收手。
不 過你睇番內地的經濟數據又真係幾得人驚，國家統計局公佈11月份CPI(居民消費價格總水平)同比上漲2.4%，比上月的4%增長急降。內地CPI由去 年下半年開始一路上揚，今年 2月升上最高位8.7%，之後受國家調控物價和經濟減速等因素影響，CPI連續7個月下滑，但到11月跌勢更轉急，估計明年初會出現負增長，即係會出現通 縮，屆時市面情況都幾得人驚。
摩根士丹利最近發佈的一份報告話，中國通貨緊縮的風暴正在暗中積聚力量，它很有可能在09年上半年先來一次通縮衝擊，若沒有強有力的政策推出，在09年下半年及以後有可能轉變為持續通貨緊縮，09年CPI有可能降至-0.8%。
本世紀最佳投資
香港物價很受內地影響，內地通縮，香港亦會通縮，大家唔再擔心經濟過熱，買嘢太貴，但肯定要擔心經濟過冷，甚至出現跳崖式下跌。滙豐預計內地明年第一季出口可能大跌19%，拖累香港出口出現負增長，香港經濟亦好快進入冰河時期。
美國聯儲局行將議息，可能減息0.5釐、甚至0.75釐，香港由於銀行同業拆息已下調，開始有減息空間。滙豐總經理梁高美懿話，銀行存款利息接近零，單方面減借貸利息有難度，佢話唔係一定無得減，但係有難度。
其實滙豐已經一路做緊嘢，等要再減息時維持利潤空間，佢早前已調高新做樓宇按揭利率，而家又加信用卡利息，大幅調高逾期還款利息由26.81釐到31.86釐，大加利息5.05釐。
陸 羽仁見銀行咁樣加信用卡利息，就介紹一個超筍的投資方法俾常用信用卡透支購物的讀者，你地最好的投資，就係一有錢就攞去還信用卡欠款，最好期期清，唔好 只還最低還款數，試問你買乜股可以確保一年有31.86%的回報，兼且絕無風險呢？若果你呢頭用信用卡透支買嘢，嗰頭有錢又攞去炒股，好命時贏10%、 20%，都唔夠俾信用卡利息，唔好命炒股仲要輸埋，咁咪兩頭都輸？所以唔好諗啦，還信用卡欠帳最實際，唔係你就做梗水魚㗎啦！
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美執世經濟牛耳 凱恩斯與有功焉
強調凱恩斯財政政策的短期效果是「經驗之 談」，事實上是，別說凱恩斯對「短期」的詮 釋足以服人（見昨天本欄），在民選政制下，政客必須「輪流做莊」，或四年一任或五年一屆，大部分連任一次便得落台，而八年或十年，在投機市場是「漫長歷 史」，於經濟發展則屬長期循環中眨眼的事，對於只求任內「天下太平、繁榮昌盛」的政客，凱恩斯根本不考慮長期效果的刺激經濟增長模式，因此特別受歡迎。這 說明了何以凱恩斯學說在六十年代末期至九十年代中期備受貨幣學派攻擊、羞辱，但政府─包括貨幣學派發揚地美國─仍不時以之作為經濟續命湯的原因。
六 十年代末期，美國在越南戰場泥足深陷，苦戰無功，消耗了以百億計的資金（美國國防工業因此大發戰爭財），令經濟內傷，雖然由於政府不斷注資，經濟未陷衰 退，但通貨膨脹從戰後二十餘年平均年增幅約百分之一急升至百分之五強，債券「大出血」，稀有金屬尤其是黃金破三十五元的「官價」……。這種情況，有利以芝 加哥大學經濟學教授佛利民為首的貨幣學派（Monetarists）乘勢崛興，正面挑戰凱恩斯學派的需求面干預哲學，短短數年間，因財政政策終於帶來通脹 和高失業的苦果，凱恩斯學說備受世人質疑，這種形勢，加上佛利民天才橫溢、滔滔雄辯，凱恩斯學派真的無地自容，許多受佛利民直接間接影響的青年學者，對凱 恩斯學派更持鄙視態度，連半點尊重都沒有。筆者是經濟學的門外漢，只知作為評論者，心中不宜有偶像（政治的、社會的、宗教的及學術的），因此並不妄把凱恩 斯學說抹煞，且深信經濟政策貴在適時，在不同經濟環境下，應採取不同針對性的對策，這些不同政策之所本，便是不同的經濟學理論。對於凱恩斯學說，即使在給 貨幣學派評得不值半文，筆者亦認為它必有「回朝」的一日，因為站在統治者的立場，它實在「太好用」了。
與佛利民同屬諾獎級的耶魯經濟學家 杜賓（James Tobin, 1918-2002；筆者曾不厭其煩評介「杜賓ｑ比率」〔最近一次提及是十一月十三日〕及為抑制外滙炒風的「杜賓稅」〔Tobin tax〕），是著名詮釋及修正凱恩斯學說的大學者（他稱凱恩斯的《通論》為「宏觀經濟學大憲章」），他於八一年得諾獎，在佛利民成為「人民英雄」、貨幣學 說如日中天的環境下，還引起凱恩斯學說又成學術主流的疑雲，結果當然是一場無知的誤會。筆者清楚記得，杜賓在一九七七年十月的《探索經濟真相學報》（季 刊；Economic Inquiry）發表題為〈凱恩斯魂消魄未散〉（How Dead is Keynes?，其初筆者譯為〈凱恩斯還未過氣〉，稍後改為〈凱恩斯有多過氣〉及〈凱恩斯死而不僵〉，這次執筆，覺得俱不妥當；問小女，她信口得名如 上），以小說家的筆觸，寫凱恩斯歷險歸來，見反對其學的學派對滯脹束手無策，灰頭土臉，然而不知自省，反而宣稱「凱恩斯（學說）已魂歸天國」，令凱恩斯嘿 嘿冷笑。這篇短文，為講詞改寫，輕鬆可讀。
佛利民的學問精深博大，其貨幣說強而有力地解釋了三十年代大蕭條的成因，推翻前人所說；他的消費函數研究，亦比凱恩斯「絕對所得理論」更上層樓……，但若因此把凱恩斯學說掃進垃圾堆，又豈是理性人所應為！無論如何，以當前的經濟條件，凱恩斯的財政政策正好派上用場。
平 衡預算是謹慎理財的正道，向被各國政府奉為圭臬，當初凱恩斯推銷他的赤字預算，遇到重大阻力─經濟學家不接受、政客不理解─不在話下。一九三三年羅斯福 的競選政綱，猛火抨擊胡佛總統的財政赤字，並承諾一旦當選，會使預算案歸於平衡，這也是在他的「新政」下國會通過了多項有利於工業、農業以至社會福利法 案，俱「細眉細眼」，令蕭條毫無起色。一九三五年，凱恩斯在白宮拜訪羅斯福，雙方話不投機。凱恩斯力促他放棄平衡預算，加強介入經濟力度，但羅斯福不為所 動，稍後對幕僚（商業部長）說凱恩斯是「數學家而非政治經濟學家」；而凱恩斯則指羅斯福為「經濟文盲」。到了一九三八年（《通論》已出版），羅斯福第一次 公開指出「消費者購買力薄弱令美國經濟因消費者需求不足陷入困境！」此時二戰如箭在弦，美國全力備戰，大事農工生產，不但產量倍增，失業率亦從百分之十七 急降至百分之一強。這種情況，恰如凱恩斯所預期。雖然羅斯福從未承認受凱恩斯的影響，但當時美國政府所做確和凱恩斯的主張脗合。
自此美國 歷屆政府「照辦煮碗」，是戰後二、三十年美國經濟執世界牛耳的因由。這段期內，美國總統等同ＣＥＯ，不斷「微調」（Fine-tuning）經 濟，透過寬鬆貨幣及財政政策以保經濟增長於不墜（「經濟過熱」時則採取相反策略）。但過猶不及，古今中外皆然，在三十年代後期至七十年代中期（詹遜總統六 四年減稅增加納稅人購買力和創造就業）數十年，公營部門不斷擴張、赤字持續膨脹，終於引致惡性通脹和滯脹等「微調」無法調整的困難。凱恩斯學說由是式微！
•凱恩斯魂兮歸來．之二
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六 十年代末期，美國在越南戰場泥足深陷，苦戰無功，消耗了以百億計的資金（美國國防工業因此大發戰爭財），令經濟內傷，雖然由於政府不斷注資，經濟未陷衰 退，但通貨膨脹從戰後二十餘年平均年增幅約百分之一急升至百分之五強，債券「大出血」，稀有金屬尤其是黃金破三十五元的「官價」……。這種情況，有利以芝 加哥大學經濟學教授佛利民為首的貨幣學派（Monetarists）乘勢崛興，正面挑戰凱恩斯學派的需求面干預哲學，短短數年間，因財政政策終於帶來通脹 和高失業的苦果，凱恩斯學說備受世人質疑，這種形勢，加上佛利民天才橫溢、滔滔雄辯，凱恩斯學派真的無地自容，許多受佛利民直接間接影響的青年學者，對凱 恩斯學派更持鄙視態度，連半點尊重都沒有。筆者是經濟學的門外漢，只知作為評論者，心中不宜有偶像（政治的、社會的、宗教的及學術的），因此並不妄把凱恩 斯學說抹煞，且深信經濟政策貴在適時，在不同經濟環境下，應採取不同針對性的對策，這些不同政策之所本，便是不同的經濟學理論。對於凱恩斯學說，即使在給 貨幣學派評得不值半文，筆者亦認為它必有「回朝」的一日，因為站在統治者的立場，它實在「太好用」了。
與佛利民同屬諾獎級的耶魯經濟學家 杜賓（James Tobin, 1918-2002；筆者曾不厭其煩評介「杜賓ｑ比率」〔最近一次提及是十一月十三日〕及為抑制外滙炒風的「杜賓稅」〔Tobin tax〕），是著名詮釋及修正凱恩斯學說的大學者（他稱凱恩斯的《通論》為「宏觀經濟學大憲章」），他於八一年得諾獎，在佛利民成為「人民英雄」、貨幣學 說如日中天的環境下，還引起凱恩斯學說又成學術主流的疑雲，結果當然是一場無知的誤會。筆者清楚記得，杜賓在一九七七年十月的《探索經濟真相學報》（季 刊；Economic Inquiry）發表題為〈凱恩斯魂消魄未散〉（How Dead is Keynes?，其初筆者譯為〈凱恩斯還未過氣〉，稍後改為〈凱恩斯有多過氣〉及〈凱恩斯死而不僵〉，這次執筆，覺得俱不妥當；問小女，她信口得名如 上），以小說家的筆觸，寫凱恩斯歷險歸來，見反對其學的學派對滯脹束手無策，灰頭土臉，然而不知自省，反而宣稱「凱恩斯（學說）已魂歸天國」，令凱恩斯嘿 嘿冷笑。這篇短文，為講詞改寫，輕鬆可讀。
佛利民的學問精深博大，其貨幣說強而有力地解釋了三十年代大蕭條的成因，推翻前人所說；他的消費函數研究，亦比凱恩斯「絕對所得理論」更上層樓……，但若因此把凱恩斯學說掃進垃圾堆，又豈是理性人所應為！無論如何，以當前的經濟條件，凱恩斯的財政政策正好派上用場。
平 衡預算是謹慎理財的正道，向被各國政府奉為圭臬，當初凱恩斯推銷他的赤字預算，遇到重大阻力─經濟學家不接受、政客不理解─不在話下。一九三三年羅斯福 的競選政綱，猛火抨擊胡佛總統的財政赤字，並承諾一旦當選，會使預算案歸於平衡，這也是在他的「新政」下國會通過了多項有利於工業、農業以至社會福利法 案，俱「細眉細眼」，令蕭條毫無起色。一九三五年，凱恩斯在白宮拜訪羅斯福，雙方話不投機。凱恩斯力促他放棄平衡預算，加強介入經濟力度，但羅斯福不為所 動，稍後對幕僚（商業部長）說凱恩斯是「數學家而非政治經濟學家」；而凱恩斯則指羅斯福為「經濟文盲」。到了一九三八年（《通論》已出版），羅斯福第一次 公開指出「消費者購買力薄弱令美國經濟因消費者需求不足陷入困境！」此時二戰如箭在弦，美國全力備戰，大事農工生產，不但產量倍增，失業率亦從百分之十七 急降至百分之一強。這種情況，恰如凱恩斯所預期。雖然羅斯福從未承認受凱恩斯的影響，但當時美國政府所做確和凱恩斯的主張脗合。
自此美國 歷屆政府「照辦煮碗」，是戰後二、三十年美國經濟執世界牛耳的因由。這段期內，美國總統等同ＣＥＯ，不斷「微調」（Fine-tuning）經 濟，透過寬鬆貨幣及財政政策以保經濟增長於不墜（「經濟過熱」時則採取相反策略）。但過猶不及，古今中外皆然，在三十年代後期至七十年代中期（詹遜總統六 四年減稅增加納稅人購買力和創造就業）數十年，公營部門不斷擴張、赤字持續膨脹，終於引致惡性通脹和滯脹等「微調」無法調整的困難。凱恩斯學說由是式微！
•凱恩斯魂兮歸來．之二
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投行籲客戶賭州政府違約
12月11日，週四。恆生指數升36.16，收15613.90；成交614.17億元。12月期指跌102點，收15518點，低水，代表恆指喺15781.05遇上阻力。
吊頸都要透嚇氣
至今為止，我地玩緊熊市反彈。典型泡沫後嘅反彈維持最長日子係三至六個月，主要係畀大家透嚇氣（吊頸都要透氣啦），然後再跌。股票市場有如貓，響吃掉捉到嘅老鼠前必然玩盡它……。此乃熊市二期。
花旗推介冠捷科技（903），估計今年每股獲利7美仙，減少28.7％，O二點九倍，目標價2.94元。中國海外（688）估計今年每股獲利71仙， 升 24.7％，O十七倍，目標價13.23元。東風集團（489）估計今年每股獲利44.7仙，升2.2％，O四點九倍，目標價3.6元。
滬深三百指數跌2.39％，收2046.34。中鐵二局挫6.6％、寶鋼跌3.7％，因11月份鋼材出口較10月份減少36％。東方航空及南方航空漲停板，因獲政府金援。中金黃金及山東黃金升4％以上，因金價漲4.5％，收808.8美元。
中共中央政治局委員、廣東省委書記汪洋認為，三十年前中國政府選擇咗市場經濟，帶來經濟快速發展，今天亦因而面對金融危機。
過去中國嘅優勢係廉價土地、人力成本低，加上國際產業轉移而發展起嚟嘅勞動密集型產業；依家面對金融危機，低端生產力嘅弱點暴露無遺。未來只有加快產 業結構調整，妥善安置下崗失業工人，但不能盲目去救落後產業；更應趁機加速淘汰落後產業，促進建設現代產業體系，發揮汰弱留強作用，才係治本之策。
中國債券孳息曲線變斜，一年期債券息率跌94點子、十五年期債券息率升18點子。自9月起人行減息，令短期債券息率下降，但長期債券息率則上升。如響OECD國家出現上述情況，代表經濟不久將來會出現衰退。
股市永遠前瞻三至九個月，即明年上半年嘅惡劣環境早喺今年10月27日前反映。11月起，港股反映嘅應係投資界對明年下半年嘅睇法。換言之，明年上半 年點睇已唔重要（股價已充分反映），而在乎明年下半年點睇？中國、印度、歐洲甚至美國都宣佈大搞基建（包括香港），係咪近日鋼鐵股及煤礦股反彈嘅理由？熊 市一期今年10月27日已完成，依家係熊市二期。11月21日並冇跌破10月27日低點，應係浪b，依家行浪c（除非完成1、2、3、4、5，才代表熊市 喺 10月27日死亡）。
明年上半年環境惡劣已反映 恆指優勢係跌咗三分二之後，即使經濟進一步惡化，股市仍可反彈。喺熊市二期係玩timing而非investing。
俄羅斯盧布進一步貶值，今年8月至今俄羅斯失去27％外滙儲備；俄羅斯盧布今天成36.71兌1歐羅，27.93兌1美元，短期仍有貶值壓力。
瑞士宣佈減息半釐，至0.5釐。
南韓宣佈減息1釐，至3釐，創歷史最低水平，明年上半年將進一步減息。南韓自10月至今已減息四次，利率由5.25釐降至3釐。
奧巴馬計劃創造二百五十萬個職位，並宣佈修復三千一百項道路項目……。美國經濟可因此重新恢復增長嗎？唔好自己呃自己啦！
Bailout、bailout再bailout。最近一期《財富》雜誌統計bailout費用已達7萬億美元，即使對GDP達124000億美元嘅 美國而言，亦係一個龐大數字。週二嘅一個月期國庫券拍賣會上，有1200億美元追逐320億美元國庫券，其利率低於半釐！代表銀行根本上唔願向工商界貸 款，寧可買息率不足1釐嘅國庫券。銀行冇理由有錢唔賺㗎，問題出喺邊度？
Oppenheimer銀行分析員Meredith Whitney估計，未來十八個月至三十六個月信用卡公司將收縮信用，令消費者信用額下降。佢估計未來住宅樓價再跌20％，後市令人擔心。
高盛建議客戶買美國十一個州政府債券信用違約互控（CDS），賭呢D州政府債券違約，無法支付利息。除高盛外，大摩及美林亦建議客戶咁做。
估計依家美國有三十一個州喺本財政年度赤字240億美元，有人估計四十多個州已面臨300億美元預算短缺，明年6月600億元，下一財政年度為1200億美元。相信新一輪州政府所發債券無法支付利息潮快將出現！
2008年就快過去，2009年展望如何？我老曹相信今年11月起股市已進入熊市二期，即股價因過分低殘而反彈，但客觀環境不斷惡化。
中國保八面對困難
中國11月份入口及出口皆回落，出口回落係2001年6月以來首次、跌幅2.2％；入口跌幅更達17.9％。中國出口嘅都係低檔次產品如玩具、紡織品 及電子、電器產品。入口方面鐵礦石減少7.9％、石油減少1.9％，代表中國原材料入口在下降。汽車銷售11月亦下降10.3％，相信明年中國「保八」有 困難（所指係實際數字，官方公佈嘅數字水分頗高也）。11月份中國入口原油一千三百三十六萬噸，較10月份減少17.3％（較去年11月減少1.8％，去 年 11月入口一千三百六十一萬噸）。估計未來中國出入口進一步惡化，因房地產投資大幅收縮，令鋼材、建材需求急降；通縮風險明年出現。
隨住各國貨幣利率接近零，令利差交易進入unwinding，澳元、紐元、英鎊、歐羅滙價大受影響，日圓滙價則一升再升。利差交易喺2002至07年 好普遍，最大變化係今年6月至10月澳元兌日圓貶值咗三分一，而美元今年7月起上升，因其他國家嘅情況較美國仲差。不過，上述情況唔會長久，估計明年起美 元將再轉弱。
新興國家貨幣如巴西、智利、哥倫比亞、捷克、匈牙利、波蘭、俄羅斯、印度、泰國、台灣、南韓、新加坡、菲律賓、馬來西亞皆睇跌。過去呢D貨幣上升，主要係流動性過剩及商品漲價，明年兩大因素皆唔存在。
上市企業明年純利續降，上市地產股繼續炒低（因跌幅較房地產快）。商品價格估計明年下半年才回升，油價亦一樣，只有金價短期可能因美元較弱而睇好。
2009年係過渡期及整固期，股市主要炒上落市。
日常生活中，經常會睇到低收入人士自嘲「無財可理」，放棄通過理財去改善自己生活。幸好1967年夏季我老曹離開中學之後，一早已知道理財嘅重要性──當年月入270元（如以購買力計，相等於今天月入5400元左右）。如果冇理財，今天我老曹會點樣？
開源、節流乃理財嘅最基本原理。為咗開源，我老曹曾一日打四份工：一、喺證券行打工（當時好清閒，股票買賣唔多），月入270元。二、到隔籬印度人經 營嘅洋行打英文信，每封5元。三、晚飯後同別人子女補習英文，每月收入120元。四、同《明報晚報》寫投資稿，每份10元。每天七時半起床到北角送稿，然 後到中環返工（九時前），有空便到隔鄰打英文信（當年仍未有影印機，所有報價單皆由人手打信後寄出），放工後急急腳返屋企沖涼食飯，然後去隔鄰街同別人子 女補習英文，順便諗嚇今天寫乜嘢？晚上九時半回家寫文章，十一時上床睡覺。日日如是，居然可以月入800元。250元畀母親做家用，150元自己用，一年 工夫便有5000元作投資資本了，我老曹就係以呢5000元起家。當遠東交易所成立，嗰位印度人開咗間經紀行，聘用我老曹做出市，月薪一下子由270元升 至 450元，另有佣金可分。其後嗰位印度人漸漸對股票投資產生興趣，我老曹便順便做埋佢投資顧問，每月收入一下子又升到250元。《明報晚報》亦因我老曹嘅 文章受讀者歡迎，每份稿酬由10元加到15元；1970年我老曹已月入1500元！因寫稿關係，另一老闆開投資公司，我老曹便喺二十一歲嗰年做咗投資公司 嘅經理，月入1500元，另加補習收入500元及寫稿收入1000元；1971年已月入3000大元，並因為炒股票，而喺1971年賺到28萬元（點知三 個月內又輸清）！1973年1月我老曹已賺得50萬元有多矣……。
有人形容開源節流有如樣子不美嘅淑女，初對之時缺乏吸引力，甚至有 點令人討厭；但愈對得耐，你愈愛上她，最後她會令你走上成功之路。唔好睇小1萬元， 如你好好運用，每次賺取100％回報，只要十次，你已擁有1024萬元！事實上，每年賺取100％回報嘅機會又何其多？如你唔開源節流，點樣獲得第一個1 萬元？如你唔學習投資，又點樣做到得心應手?!萬丈高樓從地起，有邊個唔係由細漸漸做到大？財富唔係從天而降，而係「貝」加「才」。最先嘅「貝」係一分一 毫累積下來，至於「才」係通過不斷學習、不斷失敗，從中吸收返嚟。有咗「貝」，配合自己嘅「才華」，自然發大財。至於「財」為何失去？通常因為「驕傲」與 「自大」。驕傲令你睇唔清前景（Pride comes before failure！），作出錯誤決定。自大令你唔肯承認自己所犯錯誤（我點會睇錯？），讓小錯變成大錯，大錯再變成無可挽回。收起你嘅驕傲，前景立即清晰； 收起你嘅自大，便會承認自己睇錯，睇錯市止蝕，最多虧損本金15％，有乜大問題?!
貝＋才＝財
唔少低收入人士每月發下嘅人工，往錢包裡一塞，或者有信用卡數要找，成為「月光」一族（月月用清光），消費與收入相抵，毫無積蓄。既唔開源又唔節流，多D錢便買時裝、化妝品、電子用品或出外旅行，飲飲食食又從唔精打細算，自己窮又可怪誰？
主宰你嘅唔係命運，而係性格！如何收心、如何養性？請嚴守紀律，保持謙卑之心，咁就無往而不利。《論性》一書應係整輯書最後一本，日後亦無乜嘢可以再 教大家。現將《論勢》、《論戰》、《論性》「三書」製成精裝版，供各位收藏之用，希望各位隨勢盛而加入，隨勢落而退出；響過程中學會運用策略，做到攻守有 據，不盲動、不跟風；最後收心養性，做一個嚴守紀律及謙卑嘅投資者。精裝版已喺12月10日晚運抵香港，11日起部分書局有售（因供應量十分有限，第一批 只有二百本，第二批下週一才運到香港出售；全部人手製作，十分精美）。
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吊頸都要透嚇氣
至今為止，我地玩緊熊市反彈。典型泡沫後嘅反彈維持最長日子係三至六個月，主要係畀大家透嚇氣（吊頸都要透氣啦），然後再跌。股票市場有如貓，響吃掉捉到嘅老鼠前必然玩盡它……。此乃熊市二期。
花旗推介冠捷科技（903），估計今年每股獲利7美仙，減少28.7％，O二點九倍，目標價2.94元。中國海外（688）估計今年每股獲利71仙， 升 24.7％，O十七倍，目標價13.23元。東風集團（489）估計今年每股獲利44.7仙，升2.2％，O四點九倍，目標價3.6元。
滬深三百指數跌2.39％，收2046.34。中鐵二局挫6.6％、寶鋼跌3.7％，因11月份鋼材出口較10月份減少36％。東方航空及南方航空漲停板，因獲政府金援。中金黃金及山東黃金升4％以上，因金價漲4.5％，收808.8美元。
中共中央政治局委員、廣東省委書記汪洋認為，三十年前中國政府選擇咗市場經濟，帶來經濟快速發展，今天亦因而面對金融危機。
過去中國嘅優勢係廉價土地、人力成本低，加上國際產業轉移而發展起嚟嘅勞動密集型產業；依家面對金融危機，低端生產力嘅弱點暴露無遺。未來只有加快產 業結構調整，妥善安置下崗失業工人，但不能盲目去救落後產業；更應趁機加速淘汰落後產業，促進建設現代產業體系，發揮汰弱留強作用，才係治本之策。
中國債券孳息曲線變斜，一年期債券息率跌94點子、十五年期債券息率升18點子。自9月起人行減息，令短期債券息率下降，但長期債券息率則上升。如響OECD國家出現上述情況，代表經濟不久將來會出現衰退。
股市永遠前瞻三至九個月，即明年上半年嘅惡劣環境早喺今年10月27日前反映。11月起，港股反映嘅應係投資界對明年下半年嘅睇法。換言之，明年上半 年點睇已唔重要（股價已充分反映），而在乎明年下半年點睇？中國、印度、歐洲甚至美國都宣佈大搞基建（包括香港），係咪近日鋼鐵股及煤礦股反彈嘅理由？熊 市一期今年10月27日已完成，依家係熊市二期。11月21日並冇跌破10月27日低點，應係浪b，依家行浪c（除非完成1、2、3、4、5，才代表熊市 喺 10月27日死亡）。
明年上半年環境惡劣已反映 恆指優勢係跌咗三分二之後，即使經濟進一步惡化，股市仍可反彈。喺熊市二期係玩timing而非investing。
俄羅斯盧布進一步貶值，今年8月至今俄羅斯失去27％外滙儲備；俄羅斯盧布今天成36.71兌1歐羅，27.93兌1美元，短期仍有貶值壓力。
瑞士宣佈減息半釐，至0.5釐。
南韓宣佈減息1釐，至3釐，創歷史最低水平，明年上半年將進一步減息。南韓自10月至今已減息四次，利率由5.25釐降至3釐。
奧巴馬計劃創造二百五十萬個職位，並宣佈修復三千一百項道路項目……。美國經濟可因此重新恢復增長嗎？唔好自己呃自己啦！
Bailout、bailout再bailout。最近一期《財富》雜誌統計bailout費用已達7萬億美元，即使對GDP達124000億美元嘅 美國而言，亦係一個龐大數字。週二嘅一個月期國庫券拍賣會上，有1200億美元追逐320億美元國庫券，其利率低於半釐！代表銀行根本上唔願向工商界貸 款，寧可買息率不足1釐嘅國庫券。銀行冇理由有錢唔賺㗎，問題出喺邊度？
Oppenheimer銀行分析員Meredith Whitney估計，未來十八個月至三十六個月信用卡公司將收縮信用，令消費者信用額下降。佢估計未來住宅樓價再跌20％，後市令人擔心。
高盛建議客戶買美國十一個州政府債券信用違約互控（CDS），賭呢D州政府債券違約，無法支付利息。除高盛外，大摩及美林亦建議客戶咁做。
估計依家美國有三十一個州喺本財政年度赤字240億美元，有人估計四十多個州已面臨300億美元預算短缺，明年6月600億元，下一財政年度為1200億美元。相信新一輪州政府所發債券無法支付利息潮快將出現！
2008年就快過去，2009年展望如何？我老曹相信今年11月起股市已進入熊市二期，即股價因過分低殘而反彈，但客觀環境不斷惡化。
中國保八面對困難
中國11月份入口及出口皆回落，出口回落係2001年6月以來首次、跌幅2.2％；入口跌幅更達17.9％。中國出口嘅都係低檔次產品如玩具、紡織品 及電子、電器產品。入口方面鐵礦石減少7.9％、石油減少1.9％，代表中國原材料入口在下降。汽車銷售11月亦下降10.3％，相信明年中國「保八」有 困難（所指係實際數字，官方公佈嘅數字水分頗高也）。11月份中國入口原油一千三百三十六萬噸，較10月份減少17.3％（較去年11月減少1.8％，去 年 11月入口一千三百六十一萬噸）。估計未來中國出入口進一步惡化，因房地產投資大幅收縮，令鋼材、建材需求急降；通縮風險明年出現。
隨住各國貨幣利率接近零，令利差交易進入unwinding，澳元、紐元、英鎊、歐羅滙價大受影響，日圓滙價則一升再升。利差交易喺2002至07年 好普遍，最大變化係今年6月至10月澳元兌日圓貶值咗三分一，而美元今年7月起上升，因其他國家嘅情況較美國仲差。不過，上述情況唔會長久，估計明年起美 元將再轉弱。
新興國家貨幣如巴西、智利、哥倫比亞、捷克、匈牙利、波蘭、俄羅斯、印度、泰國、台灣、南韓、新加坡、菲律賓、馬來西亞皆睇跌。過去呢D貨幣上升，主要係流動性過剩及商品漲價，明年兩大因素皆唔存在。
上市企業明年純利續降，上市地產股繼續炒低（因跌幅較房地產快）。商品價格估計明年下半年才回升，油價亦一樣，只有金價短期可能因美元較弱而睇好。
2009年係過渡期及整固期，股市主要炒上落市。
日常生活中，經常會睇到低收入人士自嘲「無財可理」，放棄通過理財去改善自己生活。幸好1967年夏季我老曹離開中學之後，一早已知道理財嘅重要性──當年月入270元（如以購買力計，相等於今天月入5400元左右）。如果冇理財，今天我老曹會點樣？
開源、節流乃理財嘅最基本原理。為咗開源，我老曹曾一日打四份工：一、喺證券行打工（當時好清閒，股票買賣唔多），月入270元。二、到隔籬印度人經 營嘅洋行打英文信，每封5元。三、晚飯後同別人子女補習英文，每月收入120元。四、同《明報晚報》寫投資稿，每份10元。每天七時半起床到北角送稿，然 後到中環返工（九時前），有空便到隔鄰打英文信（當年仍未有影印機，所有報價單皆由人手打信後寄出），放工後急急腳返屋企沖涼食飯，然後去隔鄰街同別人子 女補習英文，順便諗嚇今天寫乜嘢？晚上九時半回家寫文章，十一時上床睡覺。日日如是，居然可以月入800元。250元畀母親做家用，150元自己用，一年 工夫便有5000元作投資資本了，我老曹就係以呢5000元起家。當遠東交易所成立，嗰位印度人開咗間經紀行，聘用我老曹做出市，月薪一下子由270元升 至 450元，另有佣金可分。其後嗰位印度人漸漸對股票投資產生興趣，我老曹便順便做埋佢投資顧問，每月收入一下子又升到250元。《明報晚報》亦因我老曹嘅 文章受讀者歡迎，每份稿酬由10元加到15元；1970年我老曹已月入1500元！因寫稿關係，另一老闆開投資公司，我老曹便喺二十一歲嗰年做咗投資公司 嘅經理，月入1500元，另加補習收入500元及寫稿收入1000元；1971年已月入3000大元，並因為炒股票，而喺1971年賺到28萬元（點知三 個月內又輸清）！1973年1月我老曹已賺得50萬元有多矣……。
有人形容開源節流有如樣子不美嘅淑女，初對之時缺乏吸引力，甚至有 點令人討厭；但愈對得耐，你愈愛上她，最後她會令你走上成功之路。唔好睇小1萬元， 如你好好運用，每次賺取100％回報，只要十次，你已擁有1024萬元！事實上，每年賺取100％回報嘅機會又何其多？如你唔開源節流，點樣獲得第一個1 萬元？如你唔學習投資，又點樣做到得心應手?!萬丈高樓從地起，有邊個唔係由細漸漸做到大？財富唔係從天而降，而係「貝」加「才」。最先嘅「貝」係一分一 毫累積下來，至於「才」係通過不斷學習、不斷失敗，從中吸收返嚟。有咗「貝」，配合自己嘅「才華」，自然發大財。至於「財」為何失去？通常因為「驕傲」與 「自大」。驕傲令你睇唔清前景（Pride comes before failure！），作出錯誤決定。自大令你唔肯承認自己所犯錯誤（我點會睇錯？），讓小錯變成大錯，大錯再變成無可挽回。收起你嘅驕傲，前景立即清晰； 收起你嘅自大，便會承認自己睇錯，睇錯市止蝕，最多虧損本金15％，有乜大問題?!
貝＋才＝財
唔少低收入人士每月發下嘅人工，往錢包裡一塞，或者有信用卡數要找，成為「月光」一族（月月用清光），消費與收入相抵，毫無積蓄。既唔開源又唔節流，多D錢便買時裝、化妝品、電子用品或出外旅行，飲飲食食又從唔精打細算，自己窮又可怪誰？
主宰你嘅唔係命運，而係性格！如何收心、如何養性？請嚴守紀律，保持謙卑之心，咁就無往而不利。《論性》一書應係整輯書最後一本，日後亦無乜嘢可以再 教大家。現將《論勢》、《論戰》、《論性》「三書」製成精裝版，供各位收藏之用，希望各位隨勢盛而加入，隨勢落而退出；響過程中學會運用策略，做到攻守有 據，不盲動、不跟風；最後收心養性，做一個嚴守紀律及謙卑嘅投資者。精裝版已喺12月10日晚運抵香港，11日起部分書局有售（因供應量十分有限，第一批 只有二百本，第二批下週一才運到香港出售；全部人手製作，十分精美）。
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曾 淵 滄 專 欄 ： 買 定 兩 類 股 等 運 到
近 一 兩 個 星 期 ， 港 股 突 飛 猛 進 ， 於 是 ， 有 些 股 民 已 忘 記 了 不 久 之 前 的 恐 懼 之 心 ， 貪 婪 之 心 頓 生 。 近 幾 日 ， 接 到 許 多 讀 者 、 朋 友 的 詢 問 ， 要 我 介 紹 一 些 「 Number 」 。
該 介 紹 甚 麼 甚 麼 ？ 在 現 階 段 ， 與 中 央 4 萬 億 人 民 幣 投 資 有 關 的 股 股 價 已 上 升 數 倍 ， 你 敢 追 嗎 ？ 還 有 ， 每 一 個 突 然 而 來 的 好 消 息 ， 往 往 股 價 僅 大 幅 上 升 一 日 之 後 就 馬 上 出 現 套 利 調 整 ， 之 前 的 中 信 泰 富 （ 267 ） 如 此 ， 前 日 的 思 捷 （ 330 ） 也 如 此 ， 昨 日 的 東 航 （ 670 ） 與 南 航 （ 1055 ） 會 不 會 也 如 此 ？
前 日 思 捷 宣 佈 覓 得 周 福 安 擔 任 財 務 總 監 ， 以 替 代 較 早 前 突 然 離 職 的 潘 祖 明 ， 股 價 大 升 ， 但 昨 日 又 說 周 福 安 得 等 到 明 年 6 月 才 上 任 ， 怎 麼 搞 的 ？ 潘 祖 明 離 職 已 有 大 半 年 ， 再 等 多 半 年 ， 思 捷 豈 不 是 整 整 一 年 沒 有 財 務 總 監 ？
今 日 的 上 市 公 司 ， 財 務 總 監 不 僅 要 管 好 企 業 內 部 的 賬 ， 還 得 到 全 世 界 向 基 金 經 理 推 銷 企 業 的 前 景 ， 目 的 當 然 是 推 高 股 價 ， 使 到 市 場 接 受 一 個 比 同 行 更 高 的 PE 倍 數 。 以 前 ， 潘 祖 明 的 確 是 一 名 一 流 的 推 銷 員 ， 使 到 思 捷 的 PE 長 期 高 過 同 行 許 多 ， 期 望 周 福 安 也 能 做 到 。
東 航 （ 670 ） 與 南 航 （ 1055 ） 獲 母 公 司 注 資 ， 股 價 急 升 ， 原 因 之 一 是 母 公 司 的 購 股 價 比 市 價 高 許 多 ， 因 此 昨 日 南 航 升 43% ， 東 航 升 41% 。 但 是 ， 有 中 信 泰 富 （ 267 ） 與 思 捷 前 車 之 鑑 ， 股 價 突 然 急 升 之 後 ， 大 量 蟹 貨 會 馬 上 跑 出 來 ， 因 此 追 貨 的 短 期 風 險 不 小 。
博 國 航 有 好 消 息
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再 或 者 ， 可 以 考 慮 那 些 還 沒 有 好 消 息 的 股 ， 買 下 來 ， 守 株 待 兔 ， 耐 心 地 等 好 消 息 出 現 ， 這 類 股 包 括 出 口 股 與 澳 門 概 念 股 。
上 個 月 ， 中 國 出 口 出 現 了 多 年 來 第 一 次 的 下 跌 ， 過 去 一 段 日 子 ， 傳 媒 已 大 量 報 道 珠 三 角 專 做 出 口 生 意 的 工 廠 倒 閉 ， 中 央 不 可 能 不 救 。 雖 然 說 ， 中 央 正 在 努 力 地 推 動 內 需 ， 希 望 以 內 需 來 補 充 出 口 的 下 滑 ， 但 是 ， 大 多 數 出 口 工 廠 都 是 搞 OEM 的 廠 ， 要 轉 型 談 何 容 易 ， 最 後 可 能 還 得 等 中 央 動 腦 筋 救 助 。 不 久 前 的 電 器 到 農 村 計 劃 是 個 有 創 意 的 政 策 ， 幫 助 農 民 改 善 生 活 ， 刺 激 電 器 廠 、 電 器 零 售 業 。
澳 門 概 念 也 是 如 此 ， 今 日 的 澳 門 可 能 比 香 港 更 糟 糕 ， 中 央 不 可 能 見 死 不 救 ， 也 許 ， 有 耐 性 的 話 ， 再 加 上 一 點 運 氣 ， 在 目 前 澳 門 概 念 股 跌 個 悽 悽 慘 慘 的 時 候 ， 買 下 來 等 運 到 也 是 一 種 策 略 。
當 然 ， 等 運 到 的 策 略 必 須 有 閒 錢 、 有 耐 性 ， 缺 乏 耐 性 是 很 難 玩 守 株 待 兔 的 遊 戲 。
曾 淵 滄
國 際 視 野 ： 前 恭 後 倨 招 惹 不 滿
在 財 長 保 爾 森 苦 苦 哀 求 下 ， 美 國 國 會 在 10 月 3 日 通 過 撥 款 7000 億 美 元 成 立 「 頭 痕 資 產 拯 救 計 劃 」 （ TARP ） 基 金 ， 賦 予 財 政 部 向 銀 行 購 入 不 良 資 產 的 權 力 ， 希 望 能 紓 緩 銀 行 財 政 緊 絀 的 問 題 。 但 不 出 一 周 時 間 ， 保 爾 森 便 更 改 了 基 金 的 用 途 ， 轉 而 向 銀 行 購 買 股 權 ， 以 增 強 銀 行 的 資 本 實 力 。
短 短 時 間 出 現 了 大 轉 變 ， 當 然 是 與 英 國 率 先 入 股 銀 行 ， 並 痛 陳 利 害 ， 指 較 買 入 銀 行 有 毒 資 產 來 得 簡 單 直 接 ， 不 存 在 難 以 為 有 毒 資 產 估 價 的 問 題 ， 呼 籲 歐 美 盟 友 效 法 其 有 關 做 法 ， 保 爾 森 權 衡 利 害 後 轉 軚 ， 亦 是 合 乎 情 理 的 做 法 。 不 過 國 會 內 不 少 議 員 卻 認 為 保 爾 森 「 過 了 海 便 是 神 仙 」 ， 掌 握 了 對 資 金 運 用 的 生 殺 大 權 後 便 有 如 「 沙 皇 」 般 獨 斷 獨 行 ， 令 他 們 有 被 賣 豬 仔 的 感 覺 ， 故 認 為 有 加 強 監 管 資 金 用 途 的 必 要 。
爛 攤 子 留 給 奧 巴 馬
首 先 是 聯 邦 存 款 保 險 公 司 （ FDIC ） 主 席 貝 雅 女 士 提 出 從 7000 億 中 撥 出 244 億 美 元 幫 助 業 主 ， 讓 他 們 能 以 較 優 厚 條 件 重 訂 按 揭 條 款 ， 以 阻 遏 強 制 收 樓 潮 蔓 延 ， 但 有 關 建 議 卻 被 財 政 部 否 決 。 繼 而 是 保 爾 森 鐵 石 心 腸 ， 力 拒 撥 款 救 三 大 車 廠 的 要 求 ， 堅 持 7000 億 TARP 基 金 是 為 救 金 融 機 構 而 設 ， 車 廠 不 屬 於 救 援 範 圍 。即 使 明 知 FDIC 及 聯 儲 局 分 別 推 出 了 鼓 勵 金 融 機 構 向 外 放 款 的 措 施 ， 拯 救 計 劃 的 實 際 成 效 很 難 量 度 ， 但 為 了 挫 挫 保 爾 森 的 氣 燄 ， 國 會 監 管 委 員 會 於 剛 發 表 的 報 告 中 仍 提 出 ， 要 求 財 政 部 提 交 金 融 機 構 如 何 運 用 政 府 投 入 資 金 的 資 料 ， 強 調 公 眾 有 權 知 道 公 帑 有 否 被 善 用 ， 而 財 政 部 亦 有 責 任 監 察 個 別 金 融 機 構 有 否 浪 費 公 帑 。 委 員 會 更 稱 日 後 會 展 開 聆 訊 ， 檢 討 財 政 部 入 股 金 融 機 構 的 準 則 ─ ─ 為 何 部 份 機 構 可 獲 注 資 ， 有 些 卻 又 被 拒 諸 門 外 。
委 員 會 並 提 出 ， 若 沒 有 幫 助 業 主 的 新 措 施 ， 不 排 除 在 保 爾 森 申 請 餘 下 3500 億 額 度 時 會 嚴 加 把 關 ， 例 如 加 入 附 帶 條 件 ， 要 求 財 政 部 重 新 考 慮 採 納 貝 雅 女 士 的 244 億 按 揭 重 組 計 劃 ， 才 會 讓 資 金 放 行 。
不 過 ， 保 爾 森 已 表 示 過 不 會 使 用 餘 下 3500 億 的 額 度 ， 把 資 金 留 給 下 任 政 府 ， 何 況 距 離 新 政 府 上 場 時 間 僅 逾 一 個 月 ， 相 信 保 爾 森 亦 不 會 有 任 何 大 動 作 ， 爛 攤 子 還 是 留 回 奧 巴 馬 的 經 濟 團 隊 去 收 拾 好 了 。
王 冠 一
實 戰 理 論 ： A 股 整 固 低 吸 A50
港 股 昨 日 走 勢 反 覆 ， 惟 低 位 的 支 持 力 不 俗 ， 看 來 期 指 大 戶 挾 着 淡 友 ， 未 肯 放 生 。 地 產 股 仍 然 強 勢 ， 龍 頭 股 持 續 上 升 之 餘 ， 二 線 地 產 股 如 信 置 （ 083 ） 及 新 世 界 （ 017 ） 皆 能 接 力 而 上 。 昨 日 建 議 短 炒 新 世 界 系 ， 全 系 股 份 皆 有 不 俗 表 現 ， 相 信 仍 可 繼 續 持 有 。
大 市 升 勢 持 續 ， 大 漲 小 回 ， 或 許 部 份 投 資 者 覺 得 只 是 純 粹 的 挾 淡 倉 行 動 ， 但 有 一 點 是 可 以 肯 定 的 ， 在 各 國 聯 手 救 市 的 情 況 下 ， 很 多 因 素 會 將 股 市 的 正 常 走 勢 扭 曲 ， 過 份 執 着 現 在 的 經 濟 狀 況 與 股 市 的 走 勢 關 係 ， 是 極 有 可 能 作 出 錯 誤 判 斷 。
以 期 權 數 據 分 析 ， 16000-16200 點 應 該 是 短 期 阻 力 位 。 而 期 指 未 平 倉 合 約 昨 日 已 開 始 減 倉 ， 若 然 連 續 兩 三 天 皆 繼 續 減 倉 ， 則 大 市 有 機 會 作 出 回 吐 。 故 此 ， 在 策 略 方 面 ， 筆 者 建 議 大 家 可 在 現 水 平 先 行 將 部 份 低 位 吸 納 的 股 份 獲 利 ， 謀 定 而 後 動 。 踏 入 下 周 開 始 ， 假 期 氣 氛 相 信 會 越 來 越 濃 烈 ， 市 況 一 般 都 會 傾 向 淡 靜 ， 以 上 落 市 為 主 。
金 礦 股 不 宜 高 追
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由 於 預 期 下 周 大 市 將 會 轉 趨 淡 靜 ， 估 計 會 輪 到 個 別 三 四 線 股 會 有 所 動 作 ， 大 家 可 以 開 始 留 意 一 些 過 往 比 較 多 散 戶 熱 炒 的 股 份 ， 隨 時 會 有 意 外 的 驚 喜 。 當 然 ， 炒 賣 此 等 股 份 的 風 險 相 對 地 高 ， 只 宜 小 注 怡 情 。
下 周 聯 儲 局 議 息 ， 議 息 前 美 元 略 作 回 吐 ， 油 價 及 金 價 亦 急 升 。 金 價 短 期 仍 只 是 大 型 上 落 市 ， 最 終 仍 有 機 會 下 試 650 美 元 水 平 。 金 礦 股 昨 日 急 升 ， 相 信 只 是 短 暫 反 彈 而 已 ， 不 宜 高 追 。
沈 振 盈
與 老 師 吃 飯
講 完 悲 觀 ， 唔 敢 撈 底 ， 點 知 恆 指 在 十 二 月 八 日 就 暴 升 1198 點 ， 衝 破 萬 五 點 達 到 15044 點 ， 升 到 你 唔 信 ， 一 聲 唉 吔 吔 ， 又 錯 失 反 彈 良 機 ， 不 過 一 位 美 國 大 淡 友 都 話 過 標 普 五 百 指 數 已 跌 到 殘 ， 可 以 反 彈 三 成 ， 入 貨 訊 號 已 至 。 但 佢 立 即 加 多 一 句 ： 反 彈 後 繼 續 下 滑 尋 底 ！ 唔 緊 貼 市 道 者 ， 小 心 啲 至 好 。
Ｙ 教 授 退 休 幾 年 ， Ｙ 太 太 去 年 又 自 特 區 政 府 退 休 ， 仔 女 全 部 在 外 國 ， 二 人 世 界 你 話 做 乜 好 ？ 於 是 久 唔 久 就 約 啲 舊 日 學 生 見 面 ， 打 到 電 話 嚟 ， 說 係 老 師 請 食 飯 ， 學 生 焉 敢 不 從 ， 當 然 如 期 赴 約 去 佢 嘅 飯 堂 力 寶 軒 。 Ｙ 教 授 係 潮 州 人 ， 家 住 半 山 ， 最 近 嗰 間 潮 州 菜 館 就 係 力 寶 軒 嘞 ， 故 此 請 食 飯 就 係 去 嗰 度 。
Ｙ 教 授 老 馬 有 火 ， 最 近 寫 咗 兩 篇 文 章 ， 一 篇 在 《 新 亞 生 活 》 月 刊 發 表 者 ， 講 述 一 般 觀 察 中 國 經 濟 常 犯 之 錯 誤 ， 不 點 名 批 評 一 啲 人 ， 我 哋 睇 慣 全 港 報 紙 雜 誌 嘅 ， 一 睇 就 知 佢 所 指 何 事 。 佢 觀 察 研 究 中 國 四 十 餘 年 ， 大 學 畢 業 後 到 德 國 讀 博 士 ， 研 究 馬 克 思 及 比 較 經 濟 制 度 ， 孜 孜 不 倦 ， 發 表 論 文 就 用 英 文 ， 在 《 China Quarterly 》 刊 登 過 唔 少 ， 在 德 國 演 講 就 用 德 文 ， 想 唔 到 佢 用 丟 低 好 耐 嘅 中 文 為 文 ， 啲 文 筆 會 咁 好 嘅 ， 左 丁 山 對 老 師 寫 個 服 字 。 Ｙ 教 授 話 ： 「 生 疏 晒 咯 ， 執 筆 忘 字 添 ， 不 過 我 哋 嗰 代 人 讀 得 古 文 多 ， 寫 咗 一 兩 篇 ， 支 筆 就 順 番 晒 。 」
肥 彭 立 功
香 港 是 一 堆 泡 沫 ， 因 為 許 多 重 大 的 決 策 ， 香 港 沒 有 自 己 的 創 見 ， 只 會 跟 在 外 國 的 屁 股 後 跑 。
西 方 沒 有 帶 頭 做 過 的 ， 香 港 不 敢 做 ， 「 外 國 有 先 例 」 永 遠 是 中 環 精 英 在 疲 軟 之 下 的 一 帖 壯 陽 藥 。
還 記 得 一 年 多 以 前 ， 這 個 政 府 釀 着 要 開 徵 「 銷 售 稅 」 嗎 ？ 它 說 要 搞 銷 售 稅 的 時 候 ， 何 等 振 振 有 辭 ： 要 擴 濶 稅 基 呀 ， 英 國 和 加 拿 大 ， 也 就 是 「 西 方 國 家 」 ， 都 有 銷 售 稅 呀 。
如 果 當 日 香 港 人 聽 了 這 套 鬼 話 ， 今 天 慘 不 慘 ？ 金 融 海 嘯 ， 消 費 衰 退 ， 今 天 如 果 還 加 上 銷 售 稅 ， 零 售 和 飲 食 ， 不 是 多 倒 閉 幾 千 家 ？
英 國 政 府 宣 布 大 減 銷 售 稅 百 分 之 二 ， 香 港 的 特 區 政 府 當 初 學 外 國 加 開 銷 售 稅 ， 今 天 也 要 學 外 國 ， 跟 着 減 了 ， 這 樣 的 動 作 ， 在 國 際 上 ， 是 很 丟 人 現 眼 的 ， 正 如 美 國 注 資 七 千 億 救 市 ， 香 港 也 跟 着 斥 資 一 千 億 救 市 了 ， 人 家 摸 摸 鼻 子 ， 你 跟 着 摸 ； 現 在 「 外 國 」 不 摸 鼻 子 了 ， 潮 流 時 興 改 抓 褲 襠 ， 香 港 人 跟 着 抓 褲 襠 ， 在 動 物 園 裡 看 猴 子 ， 猴 子 就 是 這 樣 專 門 模 仿 人 的 動 作 的 ， 小 孩 子 一 陣 哄 笑 ─ ─ 所 謂 「 港 人 治 港 」 ， 就 是 動 物 園 裡 隔 一 層 鐵 籠 子 的 猴 子 式 管 治 。
還 有 就 是 電 視 搞 什 麼 「 高 清 」 。 外 國 和 鄰 近 地 區 ， 早 就 家 家 高 清 了 ， 政 府 規 定 ： 二 ○ 一 ○ 年 ， 香 港 的 電 視 必 須 實 現 「 高 清 化 」 。 換 HD 螢 屏 的 電 視 ， 無 數 家 庭 ， 就 要 把 本 來 低 清 的 電 視 機 通 通 扔 掉 ， 準 備 一 個 用 高 清 看 電 視 女 藝 員 整 容 之 後 那 隻 鐵 鼻 子 大 特 寫 的 新 時 代 。 但 是 ， 金 融 海 嘯 來 了 ， 明 年 的 經 濟 更 衰 退 ， 誰 還 有 餘 錢 ， 把 用 得 好 好 的 電 視 機 棄 掉 ， 換 一 副 高 清 機 ？ 別 的 家 庭 有 錢 換 機 了 ， 自 家 沒 有 ， 沒 錢 換 高 清 的 那 一 家 ， 小 孩 上 學 ， 會 受 到 同 學 嘲 笑 ， 影 響 學 習 情 緒 ， 政 府 應 該 增 撥 資 源 ， 請 社 工 為 沒 錢 換 高 清 機 的 苦 主 家 庭 的 孩 子 做 心 理 輔 導 ， 再 加 撥 五 百 億 ， 為 每 一 家 低 清 赤 貧 戶 ， 津 貼 一 具 高 清 機 ， 讓 六 百 萬 香 港 人 ， 都 開 開 心 心 看 得 上 HD 。
銷 售 稅 開 不 成 ， 又 另 砸 一 千 億 救 市 ， 那 麼 還 要 不 要 「 擴 濶 稅 基 」 呢 ？ 不 要 了 。 那 麼 他 當 初 「 諮 詢 」 的 種 種 理 由 ， 你 如 果 信 了 ， 豈 非 傻 瓜 ？ 彭 定 康 上 次 來 香 港 ， 對 這 個 業 餘 的 政 府 警 告 ： 外 國 的 先 例 ， 不 要 亂 學 ， 銷 售 稅 你 不 要 搞 ， 這 才 把 一 個 手 足 無 措 的 政 府 硬 生 生 打 沉 。 香 港 人 要 感 謝 為 我 們 剷 除 了 銷 售 稅 這 顆 大 地 雷 的 肥 彭 ， 畢 竟 是 國 際 的 政 治 家 ， 他 重 回 動 物 園 ， 向 籠 裡 的 猴 子 一 喝 ： 別 抓 褲 襠 ， 這 樣 抓 下 去 ， 會 抓 得 皮 破 血 流 的 。 猴 子 這 才 縮 了 手 ， 難 怪 香 港 人 懷 念 肥 彭 ， 希 望 他 常 常 來 動 物 園 探 望 我 們 。
西 方 沒 有 帶 頭 做 過 的 ， 香 港 不 敢 做 ， 「 外 國 有 先 例 」 永 遠 是 中 環 精 英 在 疲 軟 之 下 的 一 帖 壯 陽 藥 。
還 記 得 一 年 多 以 前 ， 這 個 政 府 釀 着 要 開 徵 「 銷 售 稅 」 嗎 ？ 它 說 要 搞 銷 售 稅 的 時 候 ， 何 等 振 振 有 辭 ： 要 擴 濶 稅 基 呀 ， 英 國 和 加 拿 大 ， 也 就 是 「 西 方 國 家 」 ， 都 有 銷 售 稅 呀 。
如 果 當 日 香 港 人 聽 了 這 套 鬼 話 ， 今 天 慘 不 慘 ？ 金 融 海 嘯 ， 消 費 衰 退 ， 今 天 如 果 還 加 上 銷 售 稅 ， 零 售 和 飲 食 ， 不 是 多 倒 閉 幾 千 家 ？
英 國 政 府 宣 布 大 減 銷 售 稅 百 分 之 二 ， 香 港 的 特 區 政 府 當 初 學 外 國 加 開 銷 售 稅 ， 今 天 也 要 學 外 國 ， 跟 着 減 了 ， 這 樣 的 動 作 ， 在 國 際 上 ， 是 很 丟 人 現 眼 的 ， 正 如 美 國 注 資 七 千 億 救 市 ， 香 港 也 跟 着 斥 資 一 千 億 救 市 了 ， 人 家 摸 摸 鼻 子 ， 你 跟 着 摸 ； 現 在 「 外 國 」 不 摸 鼻 子 了 ， 潮 流 時 興 改 抓 褲 襠 ， 香 港 人 跟 着 抓 褲 襠 ， 在 動 物 園 裡 看 猴 子 ， 猴 子 就 是 這 樣 專 門 模 仿 人 的 動 作 的 ， 小 孩 子 一 陣 哄 笑 ─ ─ 所 謂 「 港 人 治 港 」 ， 就 是 動 物 園 裡 隔 一 層 鐵 籠 子 的 猴 子 式 管 治 。
還 有 就 是 電 視 搞 什 麼 「 高 清 」 。 外 國 和 鄰 近 地 區 ， 早 就 家 家 高 清 了 ， 政 府 規 定 ： 二 ○ 一 ○ 年 ， 香 港 的 電 視 必 須 實 現 「 高 清 化 」 。 換 HD 螢 屏 的 電 視 ， 無 數 家 庭 ， 就 要 把 本 來 低 清 的 電 視 機 通 通 扔 掉 ， 準 備 一 個 用 高 清 看 電 視 女 藝 員 整 容 之 後 那 隻 鐵 鼻 子 大 特 寫 的 新 時 代 。 但 是 ， 金 融 海 嘯 來 了 ， 明 年 的 經 濟 更 衰 退 ， 誰 還 有 餘 錢 ， 把 用 得 好 好 的 電 視 機 棄 掉 ， 換 一 副 高 清 機 ？ 別 的 家 庭 有 錢 換 機 了 ， 自 家 沒 有 ， 沒 錢 換 高 清 的 那 一 家 ， 小 孩 上 學 ， 會 受 到 同 學 嘲 笑 ， 影 響 學 習 情 緒 ， 政 府 應 該 增 撥 資 源 ， 請 社 工 為 沒 錢 換 高 清 機 的 苦 主 家 庭 的 孩 子 做 心 理 輔 導 ， 再 加 撥 五 百 億 ， 為 每 一 家 低 清 赤 貧 戶 ， 津 貼 一 具 高 清 機 ， 讓 六 百 萬 香 港 人 ， 都 開 開 心 心 看 得 上 HD 。
銷 售 稅 開 不 成 ， 又 另 砸 一 千 億 救 市 ， 那 麼 還 要 不 要 「 擴 濶 稅 基 」 呢 ？ 不 要 了 。 那 麼 他 當 初 「 諮 詢 」 的 種 種 理 由 ， 你 如 果 信 了 ， 豈 非 傻 瓜 ？ 彭 定 康 上 次 來 香 港 ， 對 這 個 業 餘 的 政 府 警 告 ： 外 國 的 先 例 ， 不 要 亂 學 ， 銷 售 稅 你 不 要 搞 ， 這 才 把 一 個 手 足 無 措 的 政 府 硬 生 生 打 沉 。 香 港 人 要 感 謝 為 我 們 剷 除 了 銷 售 稅 這 顆 大 地 雷 的 肥 彭 ， 畢 竟 是 國 際 的 政 治 家 ， 他 重 回 動 物 園 ， 向 籠 裡 的 猴 子 一 喝 ： 別 抓 褲 襠 ， 這 樣 抓 下 去 ， 會 抓 得 皮 破 血 流 的 。 猴 子 這 才 縮 了 手 ， 難 怪 香 港 人 懷 念 肥 彭 ， 希 望 他 常 常 來 動 物 園 探 望 我 們 。
第 一 次 、 卡 位
以 下 選 擇 題 的 正 確 答 案 是 什 麼 ？ （ 1 ） This is the first time that I am / have been / came here （ 這 是 我 第 一 次 到 來 ） 。 （ 2 ） It was / has been the first time that I was / had been / went there （ 那 是 我 第 一 次 去 那 裡 ） 。
第 一 句 應 說 This is the first time （ that ） I have been here ， 第 二 句 則 應 說 It was the first time （ that ） I had been there 。 說 第 二 次 、 第 三 次 等 ， that 子 句 同 樣 應 用 現 在 完 成 式 （ present perfect tense ） 說 「 直 到 現 在 或 未 來 某 個 時 候 為 止 」 ， 而 用 過 去 完 成 式 （ past perfect tense ） 說 「 直 到 當 時 為 止 」 ， 例 如 ： （ 1 ） She will be the fourth woman Peter has married （ 她 將 是 彼 得 迎 娶 的 第 四 個 女 人 ） 。 （ 2 ） Elaine was the third prostitute he had murdered （ 伊 萊 恩 是 他 謀 殺 的 第 三 個 妓 女 ） 。
餐 廳 的 「 卡 位 」 或 「 火 車 位 」 有 沒 有 英 文 說 法 ？
這 問 題 拙 欄 年 前 談 過 。 有 間 隔 的 座 位 、 攤 位 、 小 室 等 ， 英 文 叫 booth ， 例 如 telephone booth （ 電 話 亭 ） 、 photo booth （ 投 幣 式 自 動 拍 照 亭 ） 、 voting booth （ 投 票 站 的 圈 票 間 ） 等 。 過 海 隧 道 兩 端 的 收 費 亭 ， 就 叫 tollbooth 。
餐 廳 的 卡 位 也 叫 booth ， 清 楚 一 點 可 說 restaurant booth ， 例 如 ： （ 1 ） When I go to a restaurant, I prefer sitting at a booth, which gives a feeling of seclusion （ 我 上 餐 廳 ， 喜 歡 坐 卡 位 。 卡 位 給 人 隱 蔽 的 感 覺 ） 。 （ 2 ） I saw you the other day seated opposite a beautiful woman at a booth in a restaurant, eating lunch （ 我 前 幾 天 看 見 你 和 一 個 漂 亮 女 郎 在 餐 廳 卡 位 上 對 坐 着 吃 午 飯 ） 。
第 一 句 應 說 This is the first time （ that ） I have been here ， 第 二 句 則 應 說 It was the first time （ that ） I had been there 。 說 第 二 次 、 第 三 次 等 ， that 子 句 同 樣 應 用 現 在 完 成 式 （ present perfect tense ） 說 「 直 到 現 在 或 未 來 某 個 時 候 為 止 」 ， 而 用 過 去 完 成 式 （ past perfect tense ） 說 「 直 到 當 時 為 止 」 ， 例 如 ： （ 1 ） She will be the fourth woman Peter has married （ 她 將 是 彼 得 迎 娶 的 第 四 個 女 人 ） 。 （ 2 ） Elaine was the third prostitute he had murdered （ 伊 萊 恩 是 他 謀 殺 的 第 三 個 妓 女 ） 。
餐 廳 的 「 卡 位 」 或 「 火 車 位 」 有 沒 有 英 文 說 法 ？
這 問 題 拙 欄 年 前 談 過 。 有 間 隔 的 座 位 、 攤 位 、 小 室 等 ， 英 文 叫 booth ， 例 如 telephone booth （ 電 話 亭 ） 、 photo booth （ 投 幣 式 自 動 拍 照 亭 ） 、 voting booth （ 投 票 站 的 圈 票 間 ） 等 。 過 海 隧 道 兩 端 的 收 費 亭 ， 就 叫 tollbooth 。
餐 廳 的 卡 位 也 叫 booth ， 清 楚 一 點 可 說 restaurant booth ， 例 如 ： （ 1 ） When I go to a restaurant, I prefer sitting at a booth, which gives a feeling of seclusion （ 我 上 餐 廳 ， 喜 歡 坐 卡 位 。 卡 位 給 人 隱 蔽 的 感 覺 ） 。 （ 2 ） I saw you the other day seated opposite a beautiful woman at a booth in a restaurant, eating lunch （ 我 前 幾 天 看 見 你 和 一 個 漂 亮 女 郎 在 餐 廳 卡 位 上 對 坐 着 吃 午 飯 ） 。
2008年12月11日星期四
林 行 止 專 欄 : 解決短期困難 凱恩斯有靈丹
每當經濟由於需求萎縮信貸不足而陷入困境時， 政府搞活經濟的唯一有效辦法是擴大公共 投資，向市場投入巨額資金，其產生的乘數作用，足以創造就業、刺激消費，進而達致增加私營部門投資的目的……；現今的情況正是如此。受金融海嘯的衝擊，華 爾街和商業大街「刀光血影」、裁員無數，瀰漫着一片愁雲慘霧，政府因此只有擔當「最後大花筒」（Spender of last resort）的角色，通過不同名目向經濟體系注資，從美國到俄羅斯、從中國到香港（據練乙錚昨天的分析，港府應付經濟可能急速惡化的六項措施中，有「凱 恩斯味道」的「大概只是增加四千個臨時職位……」），所有政府都在這樣做！不過，在當前的特殊環境下，這套「古老」的方法是否有效，尚待觀察。「末日教 授」魯賓尼昨天便以〈落重藥的貨幣和財政政策能使○九年免受滯脹之苦嗎？〉為題，在ＲＧＥ網站提出他的質疑。
無論如何，擴大公營部門投資挽救垂危經濟，所據便是凱恩斯的學說，這是眾所周知的凱恩斯主義。
關 於凱恩斯學說及其與經濟發展的關係，筆者寫過不少（其實是太多），本來已沒什麼好談了；不過，見九日本報的新聞標題〈奧巴馬矢言無懼財赤惡化振經濟〉， 了解面對經濟進一步惡化，美國候任總統在財赤纍纍即財政捉襟見肘政府「莫財」的條件下，亦要大增公共開支以刺激經濟，奧巴馬說得豪氣：「即使令財赤短期內 惡化亦在所不惜！」在這種情形下，只有再搬出凱恩斯來「評頭品足」了。
對經濟學有點涉獵的人，都知道凱恩斯學說是四十至七十年代的顯學 （有關其與羅斯福「新政」的關係，容後再談）。一九六四年民主黨的莊遜總統受困於越戰，以 減稅提升人民購買力從而創造就業，終令經濟恢復生氣；六九年共和黨人尼克遜上任後，深覺這種策略有效，情不自禁疾呼「我們都是凱恩斯信徒」（學者和傳媒向 來如是說，但十月二十三日《時代周刊》認為尼克遜說的是「我已是凱恩斯信徒」〔I am now a Keynesian〕）；尼克遜知道凱恩斯的財政政策對經濟有起死回生的之功，雖然治標不治本（被問及此，凱恩斯便拋出那句「長期而言，我們都一命嗚呼」 的名言；他認為「短期」才重要，因為「生命和歷史由『短期』構成」〔Life and history are made up of short runs〕），但最低限度可解決其四年任內的經濟難題（不過，結果並不太理想），掃除令他深感困擾的煩惱，雀躍之情溢於言表。另一位在公開場合聞凱恩斯色 然而喜的是民主黨總統克林頓，十二月六日倫敦《獨立報》的長文〈凱恩斯能救活當前的經濟嗎？〉，提及若干年前，醜聞纏身的克林頓到英國華烈克大學演講，列 隊歡迎他的學者面露尷尬之色，仍各送一本自己的著作作為見面禮（這也許是象牙塔的慣例），克林頓微笑不發一言，客氣禮貌地收下；當公認凱恩斯權威、該校經 濟系重鎮史基戴爾斯基勳爵（Lord R. Skidelsky）送他一套三巨冊的《凱恩斯傳》（二○○五年出一冊一千五百餘頁的「精簡本」），克林頓如他鄉遇故知，喜不自勝：「凱恩斯！他用政府的 錢化解衰退的困難，頂瓜瓜（that was a major discovery）！」諷刺的是，克林頓八年任內並沒有利用赤字預算把經濟「炒熱」，離任時留下的反而是美國多年未見的平衡預算；但小布殊甫上台便利用 赤字擴軍黷武……。
為什麼政治人物對凱恩斯奉若神明，一句話，凱恩斯把操控經濟的大權，從上帝（神明）之手奪回，交給當權者，當權者大 快，還用說嗎？二十多年甚至三十年前， 筆者寫過一篇短文，解釋孔夫子能夠成為「萬世師表」的底因，是因為他教導人民必須盲從上級、敬畏長輩，正中統治者及一家之主下懷，於是皇帝宿儒經師便把他 尊為「時之聖者」，孔聖人因而長居廟堂，接受膜拜，而且香火不絕；凱恩斯亦如是，他堅信先花未來錢（在國家是赤字預算，於家庭是分期付款置業購物），可使 經濟走出「谷底」，而只要政府這樣做，在大多數情形下行之有效，直至未來錢用罄官民齊齊先花未來沒有的錢，無論政府或家庭才出亂子！
在凱 恩斯（1893-1946；其傳世巨構《通論》於一九三七年初版）之前，經濟學家是悲天憫人的學者，面對經濟難題，眾口一詞，指最好什麼都不必做 （Nothing can he done）、別干預市場運作（Don't interfere），即認為天要下雨娘要嫁人是不可逆轉的現實，其學因此贏得「沉鬱科學」（The Dismal Science）的惡名（英大儒卡萊爾所說，見拙作《經濟家學》第一頁的註釋），亦有人因此稱經濟學家像兒童讀物 Winnie-the-Pooh 中那隻老是唉聲歎氣愁眉苦臉的驢子 Eeyore。凱恩斯是不可救藥的樂觀主義者，認為沒有不能解決的經濟問題，他說：「展望未來，經濟難題絕不會與人類共存！」三十年代世界經濟大蕭條令失 業率居高不下，各國政府大感困擾、束手無策，但凱恩斯指出政府出手，困難便迎刃而解。經濟不振，私營部門忙於裁員節流，形成了投資萎縮、失業人數增加、消 費（消費者無錢及有錢者花錢意欲不高）低迷，人民不安情緒蔓延，整個社會了無生氣而危機一觸即發；但只要政府大事公共建設、津貼農民、鼓勵人民置業（成立 房利美之類的物業按揭公司）甚至把全面就業立法，如此一來，短期內經濟回春，一切欣欣向榮……。
‧凱恩斯魂兮歸來．之一
<<轉載自信報>>
無論如何，擴大公營部門投資挽救垂危經濟，所據便是凱恩斯的學說，這是眾所周知的凱恩斯主義。
關 於凱恩斯學說及其與經濟發展的關係，筆者寫過不少（其實是太多），本來已沒什麼好談了；不過，見九日本報的新聞標題〈奧巴馬矢言無懼財赤惡化振經濟〉， 了解面對經濟進一步惡化，美國候任總統在財赤纍纍即財政捉襟見肘政府「莫財」的條件下，亦要大增公共開支以刺激經濟，奧巴馬說得豪氣：「即使令財赤短期內 惡化亦在所不惜！」在這種情形下，只有再搬出凱恩斯來「評頭品足」了。
對經濟學有點涉獵的人，都知道凱恩斯學說是四十至七十年代的顯學 （有關其與羅斯福「新政」的關係，容後再談）。一九六四年民主黨的莊遜總統受困於越戰，以 減稅提升人民購買力從而創造就業，終令經濟恢復生氣；六九年共和黨人尼克遜上任後，深覺這種策略有效，情不自禁疾呼「我們都是凱恩斯信徒」（學者和傳媒向 來如是說，但十月二十三日《時代周刊》認為尼克遜說的是「我已是凱恩斯信徒」〔I am now a Keynesian〕）；尼克遜知道凱恩斯的財政政策對經濟有起死回生的之功，雖然治標不治本（被問及此，凱恩斯便拋出那句「長期而言，我們都一命嗚呼」 的名言；他認為「短期」才重要，因為「生命和歷史由『短期』構成」〔Life and history are made up of short runs〕），但最低限度可解決其四年任內的經濟難題（不過，結果並不太理想），掃除令他深感困擾的煩惱，雀躍之情溢於言表。另一位在公開場合聞凱恩斯色 然而喜的是民主黨總統克林頓，十二月六日倫敦《獨立報》的長文〈凱恩斯能救活當前的經濟嗎？〉，提及若干年前，醜聞纏身的克林頓到英國華烈克大學演講，列 隊歡迎他的學者面露尷尬之色，仍各送一本自己的著作作為見面禮（這也許是象牙塔的慣例），克林頓微笑不發一言，客氣禮貌地收下；當公認凱恩斯權威、該校經 濟系重鎮史基戴爾斯基勳爵（Lord R. Skidelsky）送他一套三巨冊的《凱恩斯傳》（二○○五年出一冊一千五百餘頁的「精簡本」），克林頓如他鄉遇故知，喜不自勝：「凱恩斯！他用政府的 錢化解衰退的困難，頂瓜瓜（that was a major discovery）！」諷刺的是，克林頓八年任內並沒有利用赤字預算把經濟「炒熱」，離任時留下的反而是美國多年未見的平衡預算；但小布殊甫上台便利用 赤字擴軍黷武……。
為什麼政治人物對凱恩斯奉若神明，一句話，凱恩斯把操控經濟的大權，從上帝（神明）之手奪回，交給當權者，當權者大 快，還用說嗎？二十多年甚至三十年前， 筆者寫過一篇短文，解釋孔夫子能夠成為「萬世師表」的底因，是因為他教導人民必須盲從上級、敬畏長輩，正中統治者及一家之主下懷，於是皇帝宿儒經師便把他 尊為「時之聖者」，孔聖人因而長居廟堂，接受膜拜，而且香火不絕；凱恩斯亦如是，他堅信先花未來錢（在國家是赤字預算，於家庭是分期付款置業購物），可使 經濟走出「谷底」，而只要政府這樣做，在大多數情形下行之有效，直至未來錢用罄官民齊齊先花未來沒有的錢，無論政府或家庭才出亂子！
在凱 恩斯（1893-1946；其傳世巨構《通論》於一九三七年初版）之前，經濟學家是悲天憫人的學者，面對經濟難題，眾口一詞，指最好什麼都不必做 （Nothing can he done）、別干預市場運作（Don't interfere），即認為天要下雨娘要嫁人是不可逆轉的現實，其學因此贏得「沉鬱科學」（The Dismal Science）的惡名（英大儒卡萊爾所說，見拙作《經濟家學》第一頁的註釋），亦有人因此稱經濟學家像兒童讀物 Winnie-the-Pooh 中那隻老是唉聲歎氣愁眉苦臉的驢子 Eeyore。凱恩斯是不可救藥的樂觀主義者，認為沒有不能解決的經濟問題，他說：「展望未來，經濟難題絕不會與人類共存！」三十年代世界經濟大蕭條令失 業率居高不下，各國政府大感困擾、束手無策，但凱恩斯指出政府出手，困難便迎刃而解。經濟不振，私營部門忙於裁員節流，形成了投資萎縮、失業人數增加、消 費（消費者無錢及有錢者花錢意欲不高）低迷，人民不安情緒蔓延，整個社會了無生氣而危機一觸即發；但只要政府大事公共建設、津貼農民、鼓勵人民置業（成立 房利美之類的物業按揭公司）甚至把全面就業立法，如此一來，短期內經濟回春，一切欣欣向榮……。
‧凱恩斯魂兮歸來．之一
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曹 仁 超 : 銀行寧買國庫券唔放貸
12月10日，周三。恒生指數升824.52，收15577.74；成交618.5億元。12月期指升865點，收15620點，高水，代表後市仍向好。
今 天新地（016）升8.05％，見63.05元；長實（001）升9.05％，見80.7元；合生創展（754）升5.27％，見3.99元；中海油 （883）升12.71％，見7.45元；中石化（386）升6.68％，見5.43元；中石油（857）升5.96％，見7.11元；中國鋁業 （2600）升8.29％，見4.57元；建行（939）升5.62％，見4.88元；工行（1398）升5.93％，見4.46元；國壽（2628）升 5.62％，見24.4元；平安保險（2318）升5.88％，見37.8元，可見今天已到咗百家爭鳴期。
中國出口跌幅擴大
滬深三百指數升2.72％，收2096.39。11月中國出口跌2.2％，係1999年4月以來最大跌幅；入口跌幅更大，達17.9％，代表未來出口跌幅將擴大。中國政府應加速經濟轉型。
Rio Tinto宣布裁員一萬四千人並取消50億美元擴展計劃，因金屬礦產需求下降。
佘當奴告訴大家：The economic situation will only get worse before it gets better！偏偏11月21日開始出現熊市二期大反彈！
花旗推介上海實業（363），估計今年每股獲利1.63元，減少10.9％，P/E十點四倍，目標價22.5元。
世 界銀行發布「2009年全球經濟展望」報告表示，世界金融危機已令發展中國家短期發展前景蒙上一層陰影。世界貿易額自1982年以來首次出現緊縮狀況， 令初級產品價格暴跌，結束咗五年持續上漲嘅趨勢。今年全球GDP升2.5％、明年估計只升0.5％，發展中國家增長4.5％，高收入國家出現負增長。世界 貿易額預計將緊縮2.1％，令發展中國家出口額嚴重下滑；加上嚴格信貸條件同唔確定因素上升，令發達國家投資增長率為負1.3％；發展中國家只增長 3.5％，相較去年增長為13％。
今年上半年農、礦產品價格上升嘅局面，到7月份起已扭轉過來並迅速回落。今年食品及燃油價格高企，令發 展中國家額外支出6800億美元，導致一億三千萬至 一億五千萬人重新加入貧困人口隊伍。油價下跌，食品價格亦回落23％，加上人口增長率放緩及中國投資率下降，令能源、金屬及食品需求下降。農、礦產品總體 將出現供大於求，令能源股、資源股同農產品股唔被睇好。
美國能源部估計明年石油需求將大減，係第二年進入需求萎縮（今年出現近三十年來首次需求下降，每天需求少五萬桶），明年估計需求再減少四十五萬桶一天，為十一年內最少嘅一年。
美 國國家情報委員會日前發表全球趨勢報告預測，未來二十年美國响政治、軍事及經濟嘅主導地位可能減退，但作為全球霸主地位將繼續。呢份《全球趨勢 2025》認為，次按危機已由華爾街風暴演變成全球金融海嘯。美國雖然喺伊拉克贏得戰場上嘅勝利，但十幾萬大兵每年花費幾千億美元，正在耗盡美國嘅精力、 資金及資源，反恐反到今天已偏離咗方向，恐怖主義不但冇被消滅，反而分散到其他國家。美國金融危機擴散效應及衝擊波不斷加劇，將不亞於上世紀六十年代開始 嘅美元危機，雖然潮水依家只浸到大人國腰部，但小人國已喺水下十呎，例如委內瑞拉、俄羅斯、中東已因油價跌落40美元而變成喺水底之下。各國都採取救市方 案，德國動用4000億美元（全國GDP 12％），英國8350億美元（GDP 30％），中國4萬億元人民幣（GDP 16％）；反而美國動用7000億美元，只係美國GDP 5％多DD。換言之，响金融海嘯下，其他國家處境較美國更差。無論點樣，佔全球財富25％嘅美國依然係世界經濟實力嘅保證，未來二十年估計世界最多只能出 現「一超多強」局面，仍冇一個國家可取代美國。
美國大型連鎖店將現倒閉潮
高盛CEO布蘭克費恩認為，信貸危機只完成咗一半，估計 整個信貸危機需時三年（由2007年10月起計）。股市大淡友 Prudent Bear Fund 策略員 David Tice 認為，一旦完成反彈，未來跌幅將達50％，道指可見4450點，佢只睇好貴重金屬如黃金及白銀。債王格羅斯預測熊市三期結束時，道指只有5000點！估計 明年美國失業率將高達9％，而且會維持喺呢個水平至2010年，即惡劣日子仲喺前面（未過去）。面對信貸日漸減少，企業响度 downsizing 甚至破產，加上物業跌價、政府稅收減少令財赤不斷上升，奧巴馬上台後將不斷向富人加稅。今年聖誕零售額擔心較去年同期減少30％。過去十二個月 Ann Taylor 關閉一百一十七間分店、Eddie Bauer 二十七間、Lane Bryant 一百五十間、Talbots 七十八間男裝及二十二間女裝、Gap 八十五間、Foot Locker 一百四十間、Home Dopot 十五間、美國百貨九間、Pacific Sunwear 一百五十四間、Wilson Leather一百五十八間、Sharper Image 九十間、KBToys 三百八十四間……。估計聖誕過後將有十四間大型連鎖店摺埋！
响2000億美元ARM中，有四分一喺2009年到期，另四分一2010年到 期；呢批供樓人士一旦ARM到期，利息負擔將上升63％（或每月增加供款 1000美元以上）。家吓過期三十天而未供嘅樓按已增加6.99％，佔全部供樓物業2.97％，乃二十九年新高。情況喺2009及2010年將進一步惡 化。除上述外，市場更要面對Muni-bonds出問題及信用卡壞賬率急升。根據人類情緒變化（long-term cycle of human emotions），平均每五十五年到七十五年人類就會犯一次同樣錯誤；此乃著名嘅康狄夫循環周期。1987年10月因距離1929年五十八年，唔少人擔 心1988年陷入大蕭條，此乃當年出現股災嘅背後理由。2007年同1929年距離七十八年，卻冇人提及康狄夫循環周期，唔通呢次先至係堅嘅？
進入後工業期需要軟實力
日本第三季GDP收縮1.8％，較之前估計嘅0.5％大，但對今天日經平均指數冇咩影響。
中 國有形建設如公路、橋樑、房屋、發電等，已能追上OECD國家，但無形建設如教育、科技、政治、金融仍差好遠，而呢方面投資更加唔係立竿見影，點樣提高 教育素質去提升生產力？將決定中國何時進入「後工業期」，此需要軟實力。中國生產商價格指數由10月份49.06急跌至11月39.87，為近四年內首次 出現咁大跌幅。珠三角一帶受工廠停工影響嘅工人有幾多？有人估計春節前有十五萬間工廠停工，一億七千五百萬工人中有幾多人會失業？仲有俄羅斯，今年8月至 今响油價回落壓力下，外資已抽走1900億美元，情況令人擔心。
過去三個月哈佛大學 Endowment Fund 亦虧蝕80億美元或全部投資嘅22％。退休金401K中有唔少退休人士（或半退休人士）已虧損二十年嘅努力，或虧損全部退休金嘅25％到50％。美國政府 為挽救AIG、兩房及其他銀行，須額外負擔2萬億美元，令美國政府負債纍纍，已成為另一個日本政府。股神畢非德今年虧損亦很大，巴隆氏估計單係巴郡寫出嘅 puts第三季已損失20億美元（雖然2019至2027年才到期），6月份投資組合690億美元至今亦已失去三分一市值。
唔好誤會熊市結束
全 球正開始unwind本世紀最大嘅泡沫，有人估計基金業將萎縮50％。呢次唔係普通熊市，而係超級大熊市。唔好誤會熊市已喺今年10月27日結束，結束 嘅只係熊市第一期。我老曹從未見過美國同歐洲央行响咁短時間內作出咁大幅度減息嘅決定，因為通脹已唔再係威脅，估計明年通脹率喺1.1％至 1.7％，2010年喺1.5％至2.1％，反而擔心陷入流動性陷阱（Liquidity trap），一如日本因向下螺旋力太大，令貨幣政策變成無效。2003年美國亦曾出現過上述情況，要聯儲局將利率降至1厘才停止。所有央行皆明白，對付 20％通脹率較對付2％通縮容易，因此所有央行皆努力阻止CPI喺明年出現負數。各國央行齊齊向日本銀行學習，向零利率政策進軍，並且水淹銀行系統、逼銀 行借貸，結果又點？相信各國銀行嘅反應亦將一如日本商業銀行過去做法──買國庫券而非增加借貸，以免呆壞賬急升，形成政府一味發債集資注入銀行系統，銀行 則向政府購入國債，D錢並冇流向工商界。
11月份加拿大建屋合約大幅回落至十七萬二千間（10月份二十一萬一千八百間）。今年首十一個月較去年同期回落7.6％，經季節性調整後，11月份市區新動工只有十四萬四千八百間，減少21.6％。睇嚟加拿大房地產亦進入回落期。
雖 然利率今年已大幅回落，但今時今日較一年前更難借到錢；利率下降令依賴收息度日者須撙節開支。次按危機爆發至今，已出現五次衝擊波：第一波去年8月開 始，喺聯儲局注資及9月減息後平定下來。第二波去年年底開始，到今年年初；花旗、美林、瑞銀等出現巨額虧損，最後由殊仔擲出1000多億美元退稅計劃，才 重新恢復投資信心。第三波今年3月貝爾斯登出事引發，最後由政府包底、摩根大通收購才平靜下來。第四波美國兩房出事，政府9月7日宣布接管。第五波9月 15日雷曼兄弟宣布破產，引發全球金融海嘯席捲全球。最後响各國央行攜手合作下，今年11月21日局面終於穩定下來。經過五次衝擊波後，美國政府公布去年 第四季GDP負增長0.2％，今年第一季GDP只上升0.9％，已確認衰退，雖然第二季GDP上升3.3％。
美林12月5日嘅研究報告估計，明年全球GDP增長率只有1.3％，係1982年以來最低（半年前預測升2.4％）；但全球經濟有望响2010年復甦，GDP將上升3.1％。睇嚟明年先至係黎明前最黑暗期。
今 天新地（016）升8.05％，見63.05元；長實（001）升9.05％，見80.7元；合生創展（754）升5.27％，見3.99元；中海油 （883）升12.71％，見7.45元；中石化（386）升6.68％，見5.43元；中石油（857）升5.96％，見7.11元；中國鋁業 （2600）升8.29％，見4.57元；建行（939）升5.62％，見4.88元；工行（1398）升5.93％，見4.46元；國壽（2628）升 5.62％，見24.4元；平安保險（2318）升5.88％，見37.8元，可見今天已到咗百家爭鳴期。
中國出口跌幅擴大
滬深三百指數升2.72％，收2096.39。11月中國出口跌2.2％，係1999年4月以來最大跌幅；入口跌幅更大，達17.9％，代表未來出口跌幅將擴大。中國政府應加速經濟轉型。
Rio Tinto宣布裁員一萬四千人並取消50億美元擴展計劃，因金屬礦產需求下降。
佘當奴告訴大家：The economic situation will only get worse before it gets better！偏偏11月21日開始出現熊市二期大反彈！
花旗推介上海實業（363），估計今年每股獲利1.63元，減少10.9％，P/E十點四倍，目標價22.5元。
世 界銀行發布「2009年全球經濟展望」報告表示，世界金融危機已令發展中國家短期發展前景蒙上一層陰影。世界貿易額自1982年以來首次出現緊縮狀況， 令初級產品價格暴跌，結束咗五年持續上漲嘅趨勢。今年全球GDP升2.5％、明年估計只升0.5％，發展中國家增長4.5％，高收入國家出現負增長。世界 貿易額預計將緊縮2.1％，令發展中國家出口額嚴重下滑；加上嚴格信貸條件同唔確定因素上升，令發達國家投資增長率為負1.3％；發展中國家只增長 3.5％，相較去年增長為13％。
今年上半年農、礦產品價格上升嘅局面，到7月份起已扭轉過來並迅速回落。今年食品及燃油價格高企，令發 展中國家額外支出6800億美元，導致一億三千萬至 一億五千萬人重新加入貧困人口隊伍。油價下跌，食品價格亦回落23％，加上人口增長率放緩及中國投資率下降，令能源、金屬及食品需求下降。農、礦產品總體 將出現供大於求，令能源股、資源股同農產品股唔被睇好。
美國能源部估計明年石油需求將大減，係第二年進入需求萎縮（今年出現近三十年來首次需求下降，每天需求少五萬桶），明年估計需求再減少四十五萬桶一天，為十一年內最少嘅一年。
美 國國家情報委員會日前發表全球趨勢報告預測，未來二十年美國响政治、軍事及經濟嘅主導地位可能減退，但作為全球霸主地位將繼續。呢份《全球趨勢 2025》認為，次按危機已由華爾街風暴演變成全球金融海嘯。美國雖然喺伊拉克贏得戰場上嘅勝利，但十幾萬大兵每年花費幾千億美元，正在耗盡美國嘅精力、 資金及資源，反恐反到今天已偏離咗方向，恐怖主義不但冇被消滅，反而分散到其他國家。美國金融危機擴散效應及衝擊波不斷加劇，將不亞於上世紀六十年代開始 嘅美元危機，雖然潮水依家只浸到大人國腰部，但小人國已喺水下十呎，例如委內瑞拉、俄羅斯、中東已因油價跌落40美元而變成喺水底之下。各國都採取救市方 案，德國動用4000億美元（全國GDP 12％），英國8350億美元（GDP 30％），中國4萬億元人民幣（GDP 16％）；反而美國動用7000億美元，只係美國GDP 5％多DD。換言之，响金融海嘯下，其他國家處境較美國更差。無論點樣，佔全球財富25％嘅美國依然係世界經濟實力嘅保證，未來二十年估計世界最多只能出 現「一超多強」局面，仍冇一個國家可取代美國。
美國大型連鎖店將現倒閉潮
高盛CEO布蘭克費恩認為，信貸危機只完成咗一半，估計 整個信貸危機需時三年（由2007年10月起計）。股市大淡友 Prudent Bear Fund 策略員 David Tice 認為，一旦完成反彈，未來跌幅將達50％，道指可見4450點，佢只睇好貴重金屬如黃金及白銀。債王格羅斯預測熊市三期結束時，道指只有5000點！估計 明年美國失業率將高達9％，而且會維持喺呢個水平至2010年，即惡劣日子仲喺前面（未過去）。面對信貸日漸減少，企業响度 downsizing 甚至破產，加上物業跌價、政府稅收減少令財赤不斷上升，奧巴馬上台後將不斷向富人加稅。今年聖誕零售額擔心較去年同期減少30％。過去十二個月 Ann Taylor 關閉一百一十七間分店、Eddie Bauer 二十七間、Lane Bryant 一百五十間、Talbots 七十八間男裝及二十二間女裝、Gap 八十五間、Foot Locker 一百四十間、Home Dopot 十五間、美國百貨九間、Pacific Sunwear 一百五十四間、Wilson Leather一百五十八間、Sharper Image 九十間、KBToys 三百八十四間……。估計聖誕過後將有十四間大型連鎖店摺埋！
响2000億美元ARM中，有四分一喺2009年到期，另四分一2010年到 期；呢批供樓人士一旦ARM到期，利息負擔將上升63％（或每月增加供款 1000美元以上）。家吓過期三十天而未供嘅樓按已增加6.99％，佔全部供樓物業2.97％，乃二十九年新高。情況喺2009及2010年將進一步惡 化。除上述外，市場更要面對Muni-bonds出問題及信用卡壞賬率急升。根據人類情緒變化（long-term cycle of human emotions），平均每五十五年到七十五年人類就會犯一次同樣錯誤；此乃著名嘅康狄夫循環周期。1987年10月因距離1929年五十八年，唔少人擔 心1988年陷入大蕭條，此乃當年出現股災嘅背後理由。2007年同1929年距離七十八年，卻冇人提及康狄夫循環周期，唔通呢次先至係堅嘅？
進入後工業期需要軟實力
日本第三季GDP收縮1.8％，較之前估計嘅0.5％大，但對今天日經平均指數冇咩影響。
中 國有形建設如公路、橋樑、房屋、發電等，已能追上OECD國家，但無形建設如教育、科技、政治、金融仍差好遠，而呢方面投資更加唔係立竿見影，點樣提高 教育素質去提升生產力？將決定中國何時進入「後工業期」，此需要軟實力。中國生產商價格指數由10月份49.06急跌至11月39.87，為近四年內首次 出現咁大跌幅。珠三角一帶受工廠停工影響嘅工人有幾多？有人估計春節前有十五萬間工廠停工，一億七千五百萬工人中有幾多人會失業？仲有俄羅斯，今年8月至 今响油價回落壓力下，外資已抽走1900億美元，情況令人擔心。
過去三個月哈佛大學 Endowment Fund 亦虧蝕80億美元或全部投資嘅22％。退休金401K中有唔少退休人士（或半退休人士）已虧損二十年嘅努力，或虧損全部退休金嘅25％到50％。美國政府 為挽救AIG、兩房及其他銀行，須額外負擔2萬億美元，令美國政府負債纍纍，已成為另一個日本政府。股神畢非德今年虧損亦很大，巴隆氏估計單係巴郡寫出嘅 puts第三季已損失20億美元（雖然2019至2027年才到期），6月份投資組合690億美元至今亦已失去三分一市值。
唔好誤會熊市結束
全 球正開始unwind本世紀最大嘅泡沫，有人估計基金業將萎縮50％。呢次唔係普通熊市，而係超級大熊市。唔好誤會熊市已喺今年10月27日結束，結束 嘅只係熊市第一期。我老曹從未見過美國同歐洲央行响咁短時間內作出咁大幅度減息嘅決定，因為通脹已唔再係威脅，估計明年通脹率喺1.1％至 1.7％，2010年喺1.5％至2.1％，反而擔心陷入流動性陷阱（Liquidity trap），一如日本因向下螺旋力太大，令貨幣政策變成無效。2003年美國亦曾出現過上述情況，要聯儲局將利率降至1厘才停止。所有央行皆明白，對付 20％通脹率較對付2％通縮容易，因此所有央行皆努力阻止CPI喺明年出現負數。各國央行齊齊向日本銀行學習，向零利率政策進軍，並且水淹銀行系統、逼銀 行借貸，結果又點？相信各國銀行嘅反應亦將一如日本商業銀行過去做法──買國庫券而非增加借貸，以免呆壞賬急升，形成政府一味發債集資注入銀行系統，銀行 則向政府購入國債，D錢並冇流向工商界。
11月份加拿大建屋合約大幅回落至十七萬二千間（10月份二十一萬一千八百間）。今年首十一個月較去年同期回落7.6％，經季節性調整後，11月份市區新動工只有十四萬四千八百間，減少21.6％。睇嚟加拿大房地產亦進入回落期。
雖 然利率今年已大幅回落，但今時今日較一年前更難借到錢；利率下降令依賴收息度日者須撙節開支。次按危機爆發至今，已出現五次衝擊波：第一波去年8月開 始，喺聯儲局注資及9月減息後平定下來。第二波去年年底開始，到今年年初；花旗、美林、瑞銀等出現巨額虧損，最後由殊仔擲出1000多億美元退稅計劃，才 重新恢復投資信心。第三波今年3月貝爾斯登出事引發，最後由政府包底、摩根大通收購才平靜下來。第四波美國兩房出事，政府9月7日宣布接管。第五波9月 15日雷曼兄弟宣布破產，引發全球金融海嘯席捲全球。最後响各國央行攜手合作下，今年11月21日局面終於穩定下來。經過五次衝擊波後，美國政府公布去年 第四季GDP負增長0.2％，今年第一季GDP只上升0.9％，已確認衰退，雖然第二季GDP上升3.3％。
美林12月5日嘅研究報告估計，明年全球GDP增長率只有1.3％，係1982年以來最低（半年前預測升2.4％）；但全球經濟有望响2010年復甦，GDP將上升3.1％。睇嚟明年先至係黎明前最黑暗期。
國 際 視 野 ： 轉 危 為 機 爭 取 連 任
美 國 國 家 經 濟 研 究 所 （ NBER ） 上 周 確 認 美 國 經 濟 已 於 去 年 12 月 步 入 衰 退 ， 歐 元 區 和 日 本 則 接 連 兩 季 錄 得 負 增 長 ， 技 術 上 亦 已 陷 入 衰 退 ； 先 進 工 業 大 國 中 尚 餘 英 國 在 苦 苦 掙 扎 ， 暫 時 未 有 追 隨 美 歐 日 等 地 跌 進 衰 退 漩 渦 ， 但 英 國 政 府 和 英 倫 銀 行 其 實 早 已 默 認 經 濟 已 處 於 衰 退 期 。
英 國 和 美 國 是 難 兄 難 弟 ， 經 濟 有 頗 多 相 似 的 地 方 ， 例 如 樓 價 跌 勢 仍 未 能 穩 定 ， 美 國 較 去 年 同 期 下 跌 17.4% ， 英 國 亦 跌 去 14.2% ， 兩 地 現 時 同 樣 要 為 如 何 能 促 使 銀 行 向 家 庭 及 企 業 增 加 借 貸 而 絞 盡 腦 汁 。
美 國 推 出 7000 億 頭 痕 資 產 救 市 方 案 ， 動 用 了 當 中 的 2500 億 注 資 銀 行 ， 但 不 少 企 業 仍 是 求 借 無 門 ， 聯 儲 局 其 後 再 推 出 8000 億 方 案 ， 當 中 便 有 2000 億 是 用 來 為 消 費 信 貸 市 場 解 凍 。
英 國 亦 面 對 銀 行 惜 金 如 玉 、 坊 間 難 以 取 得 信 貸 的 問 題 。 雖 然 英 政 府 斥 資 500 億 鎊 入 股 銀 行 ， 並 提 供 2500 億 同 業 信 貸 擔 保 ， 成 功 令 拆 息 回 落 ， 卻 未 能 惠 及 借 貸 者 。 即 使 英 倫 銀 行 一 再 大 刀 闊 斧 減 息 ， 銀 行 並 未 有 全 數 轉 嫁 減 幅 ， 例 如 11 月 英 倫 銀 行 破 天 荒 地 減 息 1.5 厘 ， 兩 年 期 定 息 按 揭 的 平 均 成 本 只 滑 落 了 0.71% ， 減 幅 被 銀 行 落 格 了 大 半 。
金 融 海 嘯 製 造 良 機
按 揭 及 消 費 信 貸 仍 然 一 潭 死 水 ， 銀 行 10 月 批 出 按 揭 申 請 為 39900 宗 ， 涉 及 金 額 55 億 英 鎊 ， 較 去 年 同 期 分 別 下 跌 了 52% 和 57% 。 信 貸 收 緊 及 按 息 居 高 不 下 ， 令 樓 市 復 蘇 遙 遙 無 期 ， 上 月 樓 宇 買 賣 便 創 下 1978 年 以 來 最 大 單 月 跌 幅 。 連 工 黨 議 員 亦 對 此 不 滿 ， 建 議 首 相 白 高 敦 出 動 秘 密 武 器 ─ ─ 把 銀 行 全 面 國 有 化 ， 以 取 得 借 貸 話 事 權 。 在 野 保 守 黨 更 以 此 攻 擊 白 高 敦 處 理 信 貸 危 機 的 手 法 ， 認 為 應 全 面 為 銀 行 放 款 作 出 擔 保 。 有 關 建 議 財 相 戴 理 德 已 表 明 願 意 考 慮 。今 次 環 球 金 融 海 嘯 ， 對 白 高 敦 反 而 成 為 了 一 次 契 機 。
9 月 時 工 黨 的 支 持 度 仍 以 28 百 分 點 遠 遠 落 後 ， 但 他 提 出 由 政 府 入 股 銀 行 、 推 出 200 億 鎊 刺 激 經 濟 方 案 等 措 施 大 獲 好 評 ， 成 功 把 工 黨 支 持 度 推 升 至 35% ， 僅 落 後 保 守 黨 4 個 百 分 點 。
白 高 敦 幾 經 艱 苦 才 向 貝 理 雅 逼 宮 成 功 ， 登 上 首 相 之 位 ， 足 以 反 映 其 權 力 慾 甚 重 。 他 短 期 內 必 會 費 盡 九 牛 二 虎 之 力 理 順 經 濟 ， 以 便 在 明 年 中 大 選 爭 取 連 任 。
王 冠 一
實 戰 理 論 ： 短 吼 新 世 界 系
美 股 跌 ， 港 股 又 大 挾 ， 手 法 如 出 一 轍 ， 這 明 顯 是 期 指 大 戶 所 主 導 。 要 令 淡 友 放 膽 去 造 淡 ， 就 先 等 美 股 升 之 時 ， 港 股 偏 軟 ， 當 大 家 覺 得 大 市 上 升 乏 力 ， 放 心 造 淡 之 時 （ 其 實 港 股 是 跌 唔 落 ） ， 等 美 國 股 市 一 跌 ， 便 大 舉 挾 倉 。
大 部 份 小 投 資 者 皆 未 能 適 應 近 期 市 況 ， 原 因 只 有 一 個 ， 就 是 被 看 淡 的 言 論 所 洗 腦 ， 被 經 濟 數 據 所 嚇 怕 。 筆 者 過 去 數 日 一 直 指 出 ， 數 據 是 滯 後 ， 要 看 就 看 未 來 。
在 熊 市 轉 牛 市 之 時 ， 或 者 牛 市 轉 熊 市 之 時 ， 股 市 是 不 跟 當 時 的 數 據 走 的 。 由 於 政 府 的 干 預 ， 推 高 股 市 也 是 帶 動 經 濟 復 蘇 的 一 種 方 法 。 以 眼 前 的 經 濟 環 境 表 現 ， 去 評 估 股 市 走 勢 ， 是 短 視 的 做 法 。
跌 市 莫 估 底 ， 不 要 估 大 市 會 再 跌 多 少 ， 底 位 會 否 見 更 低 ， 因 為 無 人 能 知 。 中 長 線 投 資 者 於 低 位 不 買 貨 ， 估 有 更 加 低 的 底 位 ， 便 錯 失 低 位 入 市 的 機 會 。 而 高 位 的 蟹 貨 ， 若 貪 圖 希 望 低 位 沽 出 後 ， 偷 位 於 更 低 價 補 回 ， 犯 錯 的 機 會 就 更 加 大 。
股 價 落 後 可 跟 進
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從 期 權 盤 路 分 析 ， 16000 點 認 購 期 權 之 倉 底 較 大 ， 相 信 今 次 的 阻 力 會 在 16000-16200 點 。 短 線 可 在 此 水 平 食 糊 ， 待 調 整 後 再 低 吸 。
大 市 輪 流 炒 落 後 ， 信 置 （ 083 ） 昨 日 再 大 升 ， 新 世 界 發 展 （ 017 ） 亦 開 始 跟 隨 ， 短 線 可 吼 。
若 想 再 揀 落 後 一 點 的 ， 可 留 意 新 世 界 系 內 其 他 股 份 ， 以 圖 表 走 勢 而 論 ， 最 安 全 及 具 值 博 率 的 應 選 新 創 建 集 團 （ 659 ） 。 其 股 價 剛 突 破 50 日 線 ， 累 積 升 幅 不 算 太 多 ， 短 線 可 上 望 11 元 ， 中 線 12.50 元 。 昨 日 推 介 的 和 黃 （ 013 ） ， 也 有 輕 微 升 幅 ， 維 持 上 望 42 元 之 目 標 。
作 者 沈 振 盈 為 證 監 會 持 牌 人 士
悲 觀 之 說
股 市 升 吓 跌 吓 ， 跌 吓 升 吓 ， 走 勢 十 分 飄 忽 ， 都 唔 知 想 點 。 內 地 頻 頻 出 招 ， 希 望 盡 量 保 八 （ 即 8% 增 長 ） ， 但 溫 總 啲 招 數 ， 按 報 紙 報 導 ， 未 免 傾 向 「 務 虛 」 ， 例 如 加 快 調 整 經 濟 結 構 、 優 化 金 融 制 度 之 類 ， 至 於 何 謂 調 整 、 如 何 優 化 ， 冇 乜 詳 細 講 清 楚 噃 ， 最 實 際嘅 莫 如 大 幅 度 減 息 一 點 ○ 八 厘 ， A 股 居 然 冇 反 應 ， 可 見 內 地 股 市 虛 怯 程 度 。 港 股 要 睇 A 股 去 向 ， 睇 美 股 去 向 ， 本 身 失 去 自 主 能 力 ， 顯 得 十 分 被 動 ， 我 哋 就 即 使 有 錢 都 唔 敢 買 股 。
呢 日 下 午 茶 時 間 ， 見 到 四 位 不 同 行 業 人 士 ， 左 丁 山 趁 機 攞 料 ， 先 問 證 券 行 老 闆 B ： 「 喂 ， 趁 低 撈 底 ， 買 啲 高 息 股 ， 有 冇 着 數 ？ 」 老 闆 B 搖 頭 話 ： 「 我 勸 你 唔 好 嘞 ， 我 哋 公 司 嘅 生 意 日 少 ， 孖 展 客 借 錢 比 起 九 月 初 少 咗 九 成 ， 雷 曼 破 產 後 ， 股 價 冇 晒 常 規 ， 好 難 估 。 我 哋 啲 散 戶 全 部 去 槓 桿 化 （ deleveraging ） ， 意 味 投 機 資 金 失 蹤 ， 股 市 點 會 炒 得 起 ？ 況 且 美 國 失 業 率 日 高 ， 裁 員 不 絕 ， 我 好 擔 心 香 港 同 內 地 出 口 在 ○ 九 年 會 好 疲 弱 ， 影 響 盈 利 ， 故 此 往 績 P/E （ 市 盈 率 ） 絕 不 可 信 。 你 唔 好 撈 底 嘞 ， 睇 定 啲 ， 過 咗 年 至 算 。 」
財 務 A 搭 嘴 ： 「 我 同 意 B 老 闆 所 言 架 。 我 間 財 務 公 司 客 戶 嘅 破 產 個 案 ， 吸喺 十 一 月 比 九 月 高 出 六 成 ， 破 產 增 長 率 之 高 ， 令 我 吃 驚 ， 我 已 督 促 夥 計 全 力 吼 實 客 戶 還 款 情 況 。 」 破 產 增 加 ， 一 啲 專 做 債 務 重 組 嘅 律 師 會 偷 笑 ， 跟 住 問 電 器 商 前 輩 L ： 「 家 電 、 音 響 器 材 生 意 如 何 ？ 」 前 輩 L 答 ： 「 好 難 做 ， 大 家 鬥 減 價 ， 生 意 多 而 利 潤 微 薄 ， 想 話 加 價 就 會 失 去 市 場 佔 有 率 ， 進 退 兩 難 。 」
詞 典 例 句 的 問 題
第 六 版 《 牛 津 高 階 英 漢 雙 解 詞 典 》 counter （ 對 抗 ） 、 commence （ 開 始 ） 條 下 有 以 下 兩 句 ： Business would like to see new laws to counter late payments of debts （ 商 界 希 望 有 新 的 法 律 對 付 債 務 拖 欠 問 題 ） 、 I will be on leave during the week commencing 15 February （ 我 二 月 十 五 日 開 始 的 那 個 星 期 放 假 ） 。 第 二 句 15 February 之 前 不 用 on ， 是 不 是 因 為 commence 一 字 之 後 循 例 不 用 介 系 詞 （ preposition ） ？ 第 一 句 see 之 後 的 動 詞 為 什 麼 是 to counter 而 不 是 countering 或 不 帶 to 的 counter ？
英 文 習 慣 用 on 帶 出 日 子 ， 例 如 ： The week commencing on 15 February will be a busy week for me （ 二 月 十 五 日 開 始 的 那 個 星 期 我 會 很 忙 ） 。 《 牛 津 高 階 》 那 一 句 不 用 on ， 只 是 因 為 今 天 隨 便 一 點 的 英 文 常 把 日 期 之 前 那 個 on 略 去 ， 例 如 ： See you (on) Friday （ 星 期 五 再 見 ） 。
See 是 「 看 見 」 。 要 說 看 見 某 個 動 作 ， 那 動 作 應 用 ing 動 詞 或 不 帶 to 的 原 形 動 詞 （ infinitive ） 表 達 ， 例 如 「 我 看 見 那 孩 子 和 狗 玩 耍 」 英 文 是 I saw the child playing / play with the dog ： playing 強 調 「 正 在 玩 耍 」 的 情 況 ， play 則 有 「 看 到 玩 耍 完 畢 」 含 義 。 《 牛 津 高 階 》 那 一 句 ， see 卻 和 to counter 這 動 作 無 關 ： 商 界 只 是 希 望 「 看 到 有 新 法 律 」 ， 並 沒 有 看 見 「 對 付 債 務 拖 欠 」 的 動 作 。 句 子 的 主 要 子 句 （ main clause ） 是 Business would like to see new laws ， 其 後 的 片 語 （ phrase ） to counter late payments of debts 只 是 修 飾 new laws 。 請 看 以 下 一 句 就 會 明 白 ： New laws to counter late payments of debts have been introduced （ 對 付 債 務 拖 欠 的 新 法 律 已 經 出 臺 ） 。
英 文 習 慣 用 on 帶 出 日 子 ， 例 如 ： The week commencing on 15 February will be a busy week for me （ 二 月 十 五 日 開 始 的 那 個 星 期 我 會 很 忙 ） 。 《 牛 津 高 階 》 那 一 句 不 用 on ， 只 是 因 為 今 天 隨 便 一 點 的 英 文 常 把 日 期 之 前 那 個 on 略 去 ， 例 如 ： See you (on) Friday （ 星 期 五 再 見 ） 。
See 是 「 看 見 」 。 要 說 看 見 某 個 動 作 ， 那 動 作 應 用 ing 動 詞 或 不 帶 to 的 原 形 動 詞 （ infinitive ） 表 達 ， 例 如 「 我 看 見 那 孩 子 和 狗 玩 耍 」 英 文 是 I saw the child playing / play with the dog ： playing 強 調 「 正 在 玩 耍 」 的 情 況 ， play 則 有 「 看 到 玩 耍 完 畢 」 含 義 。 《 牛 津 高 階 》 那 一 句 ， see 卻 和 to counter 這 動 作 無 關 ： 商 界 只 是 希 望 「 看 到 有 新 法 律 」 ， 並 沒 有 看 見 「 對 付 債 務 拖 欠 」 的 動 作 。 句 子 的 主 要 子 句 （ main clause ） 是 Business would like to see new laws ， 其 後 的 片 語 （ phrase ） to counter late payments of debts 只 是 修 飾 new laws 。 請 看 以 下 一 句 就 會 明 白 ： New laws to counter late payments of debts have been introduced （ 對 付 債 務 拖 欠 的 新 法 律 已 經 出 臺 ） 。
2008年12月10日星期三
陰晴未定暫離股市 方向明確直接投資
二○○七年，因為經濟有成，外滙（貿盈及直接 投資）源源而來，中國政府財大氣粗、意 氣風發，新成立的中國投資公司（China Investment Corp. CIC；外電所說的中國財富基金或中國主權基金，指的均是ＣＩＣ）在經濟環球自由化理念的掩護下，連番出擊，進軍海外，試圖就此在國際金融圈佔一重要位 置；可惜其時西方金融業已近頂峰，等於中國在高點入市，因此連戰皆北，蒙受巨大賬面損失。擁有二千億（美元．下同）啟動資金的中國投資公司在收購二家美國 金融機構黑石私募股權基金及華爾街大行摩根士丹利的部分股權上，分別投入三十億及五十億；可惜「完成交易」後，它們的股價便如水就下、順流而下，跌個不 停，跌幅至今已分別錄得近八成；而一些國營企業在英國巴克萊和比利時富通這二家歐洲大銀行上的投資，亦虧損慘重。這數宗失敗投資，原因不是「受騙」，而是 在錯誤的時機入市，所以有此過失，則是管理資金經驗不足有以致之（華爾街傳言，說服中投在非最適時機入市的中介人，是年分得三千萬花紅）。中國坐擁巨額外 滙儲備，是以千萬計廉價勞工在苛刻工作環境下（包括沒有維護工人利益的工會及遠離完善的福利制度）辛勞多年所累積，並非投資專家「舉手之勞」的收穫，這一 方面顯示外儲得之不易，一方面則說明中國財金當局管理財富的才能與財富增長速度不相稱─財富增速遠遠超過從經驗中吸取的管理財富才能！
○ 七年牛刀小試慘敗，令中國財金官員「長一智」，然而，這不幸竟是大幸，因為這令中國投資公司現在不敢入市「撿便宜」；雖然西方大企業大機構的股價較高峰 期跌掉一半以至八、九成，比比皆是，但暴瀉後的價位不等於便是「合理價」，唯有那些腦中不忘高價者才覺得現價低廉，過去大熊市的「啟示」是，在未跌定時入 市，十之七八要吃虧。如今絕大部分沒有利益衝突即本身與市場並無利害關係的西方國家財金官員及學者，眾口一詞，指最惡劣的經濟情況尚未出現，股市之能於暴 挫後急漲，完全是受一些缺乏實質支持的消息所影響，挽救三大車廠便是眼前顯例，政府注資（如果是一百五十億，充其量只能支撑至明年三月）只能使它們茍延殘 喘，離起死回生恢復盈利派息之期尚遠，換句話說，政府注資（或借貸或入股）只足使它們不會即時倒閉而已，股市因此炒上，純屬久跌後的反彈，加上「圍剿」拋 空淡友，還有不少資金被偏低息率趕出銀行，部分只好投入股市（香港則有有關某種形式的「北水南流」及將頒令禁止拋空等傳言），股市反彈遂強勁有力。在宏觀 形勢持續惡化，工商業尤其金融業結構有待革命性整頓的條件下，實力投資者保持高度警覺別為短期市勢所愚而入市，是明智理性的做法。
由於中 國手握近二萬億外滙，有西方論者遂發出中國應趁機廣事收購，於自利之外尚可搞活金融業搞旺股市，還可藉此在世界金融中心「插旗」，為中國成為世界金 融強權打下基礎。這種提議言之成理，然而北京不為所動（回應昨天拙文，有「網友」引述十二月號《大西洋月刊》名記者科路士訪問中國投資負責人高西慶的有關 談話，是中國財金當局的真實看法，甚具參考價值），這也許是「黑石經驗」令有關官員痛定思痛。不過，在前景不明朗之下，多一事不如少一事，是管理國家財富 的主權基金應有的做法。這種做法，無可避免會招來中國只圖自保不求救人的批評＊，等於說中國自私自利、「不夠朋友」、沒有「國際道義」、不能「真正融入國 際社會」……，那許是事實，問題是這樣做有什麼不妥當？國際金融圈特別是為猶太大亨把持的華爾街，根本便是鱷魚潭，在奧巴馬政府未徹底進行翻天覆地改革之 前，貪便宜貿然介入，即使「長期而言」會有進賬，吃眼前虧是免不了的。對於賺錢歸公蝕本可能得落台的ＣＩＣ負責人，目前按兵不動待塵埃落定而後動，確是自 保同時為國家「保本」的善法。
在歐美市場慘遭滑鐵盧，投資香港及內地股市又如何？市場傳言，香港某些財金人士近日致力遊說ＣＩＣ購進港股 及Ｈ股。關於前者，此間財金當局有輝煌紀錄，九 八年八月為捍衞七點八而入市，利潤據說高達一百四十一億，其間傳達了有關官員擅長選股並能準確掌揑入市時機的訊息；至於Ｈ股，這三二天來雖然大幅彈升，唯 和Ａ股比較仍是「大落後」，通過炒起Ｈ股帶起Ａ股，便可令內地股市虎虎有生機，退一萬步看，如果投資失利，由於一切均在國家操縱中，斷然不會出現像黑石等 投資的「失控」。
上述的「推理」不無道理，不過，在不明朗的環境下，筆者認為暫時忘卻「公仔紙」也許不是壞事。作為主權基金，配合國內大 規模基建的明確路向，現在有計劃有 步驟在軍力所及的海外商品市場作直接投資（包括辦購農地礦區及期貨）的時機已至……。遠的不說，僅看美元滙價必跌，「可觸摸物品」尤其是那些出現「瓶頸現 象」的，價格必漲，只此一端，這方面的投資便不會大錯！
＊昨天意外地讀到「上海通訊」愷蒂〈先救自己〉：「……這兩天總算聽到了一句人 話，這就是中投的董事長樓繼偉在香港說的，『中國救不了世界，中國只能救自 己！』這句話，他是交了慘痛學費之後才說出來的。中投成立後，斥資三十億投資黑石，然後，又斥資五十億投資大摩，大把的錢扔出去時，是何等的風光，大有再 一次宣布『中國人民站起來』的氣概。現在，這些投資都是從飄灑灑的長衫縮水到了緊巴巴的三角褲，難怪樓繼偉要歎氣：外國政府只挽救債券人，沒有挽救投資 者，所以，『不敢』再將國家主權基金投資在海外金融機構上。」這番話，筆者相信反映了內地知識分子對海外投資的看法。
<<轉載自信報>>
○ 七年牛刀小試慘敗，令中國財金官員「長一智」，然而，這不幸竟是大幸，因為這令中國投資公司現在不敢入市「撿便宜」；雖然西方大企業大機構的股價較高峰 期跌掉一半以至八、九成，比比皆是，但暴瀉後的價位不等於便是「合理價」，唯有那些腦中不忘高價者才覺得現價低廉，過去大熊市的「啟示」是，在未跌定時入 市，十之七八要吃虧。如今絕大部分沒有利益衝突即本身與市場並無利害關係的西方國家財金官員及學者，眾口一詞，指最惡劣的經濟情況尚未出現，股市之能於暴 挫後急漲，完全是受一些缺乏實質支持的消息所影響，挽救三大車廠便是眼前顯例，政府注資（如果是一百五十億，充其量只能支撑至明年三月）只能使它們茍延殘 喘，離起死回生恢復盈利派息之期尚遠，換句話說，政府注資（或借貸或入股）只足使它們不會即時倒閉而已，股市因此炒上，純屬久跌後的反彈，加上「圍剿」拋 空淡友，還有不少資金被偏低息率趕出銀行，部分只好投入股市（香港則有有關某種形式的「北水南流」及將頒令禁止拋空等傳言），股市反彈遂強勁有力。在宏觀 形勢持續惡化，工商業尤其金融業結構有待革命性整頓的條件下，實力投資者保持高度警覺別為短期市勢所愚而入市，是明智理性的做法。
由於中 國手握近二萬億外滙，有西方論者遂發出中國應趁機廣事收購，於自利之外尚可搞活金融業搞旺股市，還可藉此在世界金融中心「插旗」，為中國成為世界金 融強權打下基礎。這種提議言之成理，然而北京不為所動（回應昨天拙文，有「網友」引述十二月號《大西洋月刊》名記者科路士訪問中國投資負責人高西慶的有關 談話，是中國財金當局的真實看法，甚具參考價值），這也許是「黑石經驗」令有關官員痛定思痛。不過，在前景不明朗之下，多一事不如少一事，是管理國家財富 的主權基金應有的做法。這種做法，無可避免會招來中國只圖自保不求救人的批評＊，等於說中國自私自利、「不夠朋友」、沒有「國際道義」、不能「真正融入國 際社會」……，那許是事實，問題是這樣做有什麼不妥當？國際金融圈特別是為猶太大亨把持的華爾街，根本便是鱷魚潭，在奧巴馬政府未徹底進行翻天覆地改革之 前，貪便宜貿然介入，即使「長期而言」會有進賬，吃眼前虧是免不了的。對於賺錢歸公蝕本可能得落台的ＣＩＣ負責人，目前按兵不動待塵埃落定而後動，確是自 保同時為國家「保本」的善法。
在歐美市場慘遭滑鐵盧，投資香港及內地股市又如何？市場傳言，香港某些財金人士近日致力遊說ＣＩＣ購進港股 及Ｈ股。關於前者，此間財金當局有輝煌紀錄，九 八年八月為捍衞七點八而入市，利潤據說高達一百四十一億，其間傳達了有關官員擅長選股並能準確掌揑入市時機的訊息；至於Ｈ股，這三二天來雖然大幅彈升，唯 和Ａ股比較仍是「大落後」，通過炒起Ｈ股帶起Ａ股，便可令內地股市虎虎有生機，退一萬步看，如果投資失利，由於一切均在國家操縱中，斷然不會出現像黑石等 投資的「失控」。
上述的「推理」不無道理，不過，在不明朗的環境下，筆者認為暫時忘卻「公仔紙」也許不是壞事。作為主權基金，配合國內大 規模基建的明確路向，現在有計劃有 步驟在軍力所及的海外商品市場作直接投資（包括辦購農地礦區及期貨）的時機已至……。遠的不說，僅看美元滙價必跌，「可觸摸物品」尤其是那些出現「瓶頸現 象」的，價格必漲，只此一端，這方面的投資便不會大錯！
＊昨天意外地讀到「上海通訊」愷蒂〈先救自己〉：「……這兩天總算聽到了一句人 話，這就是中投的董事長樓繼偉在香港說的，『中國救不了世界，中國只能救自 己！』這句話，他是交了慘痛學費之後才說出來的。中投成立後，斥資三十億投資黑石，然後，又斥資五十億投資大摩，大把的錢扔出去時，是何等的風光，大有再 一次宣布『中國人民站起來』的氣概。現在，這些投資都是從飄灑灑的長衫縮水到了緊巴巴的三角褲，難怪樓繼偉要歎氣：外國政府只挽救債券人，沒有挽救投資 者，所以，『不敢』再將國家主權基金投資在海外金融機構上。」這番話，筆者相信反映了內地知識分子對海外投資的看法。
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國 際 視 野 ： 獅 子 大 口 臨 崖 勒 馬
美 林 主 席 塞 恩 與 董 事 會 就 酬 金 問 題 出 現 爭 議 ， 事 件 經 報 章 報 道 而 曝 光 後 ， 塞 恩 於 薪 酬 委 員 會 召 開 會 議 討 論 其 酬 金 之 時 ， 即 時 撤 回 原 本 要 求 1000 萬 美 元 酬 金 的 建 議 ， 主 動 提 出 不 領 取 花 紅 ， 可 說 是 識 時 務 的 得 體 做 法 。
美 林 在 次 按 危 機 中 損 失 慘 重 ， 減 值 撥 備 的 數 額 僅 次 於 花 旗 和 瑞 銀 ， 不 過 說 句 公 道 話 ， 禍 根 是 前 朝 種 下 ， 與 去 年 12 月 才 臨 危 授 命 的 塞 恩 無 關 。 美 林 於 危 機 惡 化 時 果 斷 地 把 所 持 大 部 份 債 務 抵 押 證 券 組 合 （ CDOs ） 以 大 折 讓 兼 貼 大 床 方 式 出 售 ， 以 及 以 迅 雷 不 及 掩 耳 的 速 度 下 嫁 美 銀 ， 避 免 出 現 如 雷 曼 倒 閉 的 命 運 ， 塞 恩 更 是 功 不 可 沒 。 但 美 林 過 去 數 季 業 績 季 季 見 紅 ， 政 府 亦 剛 向 美 銀 和 美 林 合 共 注 入 250 億 換 取 其 股 份 ， 塞 恩 雖 把 信 貸 風 暴 對 美 林 的 傷 害 減 低 ， 惟 在 風 頭 火 勢 下 提 出 要 領 取 千 萬 花 紅 ， 仍 屬 政 治 不 正 確 。
形 勢 所 逼 放 棄 花 紅
另 一 家 投 行 大 摩 的 行 政 總 裁 麥 晉 桁 ， 去 年 因 公 司 出 現 季 度 虧 損 而 放 棄 花 紅 ， 並 早 於 上 月 已 提 出 要 為 公 司 股 價 下 跌 負 責 ， 今 年 亦 不 會 領 取 花 紅 ， 除 了 聯 同 兩 名 高 級 總 裁 同 意 不 領 取 分 毫 外 ， 公 司 35 名 高 層 的 花 紅 亦 會 大 幅 削 減 65% 至 75% 不 等 。 同 樣 提 出 放 棄 花 紅 以 示 負 責 的 尚 有 高 盛 的 四 名 領 導 層 ， 這 兩 家 大 行 的 業 績 比 美 林 優 勝 ， 亦 不 敢 領 取 花 紅 ， 塞 恩 肯 臨 崖 勒 馬 ， 當 然 是 形 勢 所 逼 。經 過 今 次 金 融 海 嘯 ， 市 場 對 投 行 這 種 「 利 潤 私 有 ， 損 失 歸 公 」 （ privatize profit, socialize loss ） 的 分 紅 方 式 大 表 不 滿 ， 相 信 華 爾 街 領 取 天 文 數 字 薪 津 的 時 代 已 畫 上 句 號 ， 一 些 大 行 已 改 革 計 算 花 紅 的 方 法 ， 如 瑞 銀 便 引 入 「 負 花 紅 」 制 度 ， 即 是 今 年 業 績 佳 亦 會 扣 起 部 份 花 紅 ， 視 乎 明 年 業 績 是 否 理 想 而 發 放 ， 若 業 績 大 倒 退 ， 便 可 能 自 去 年 扣 起 的 花 紅 中 取 起 一 橛 以 示 懲 罰 。
從 大 行 的 花 紅 制 度 改 變 ， 想 起 我 們 的 金 管 局 。 今 年 以 來 外 滙 基 金 的 投 資 損 失 慘 重 ， 任 總 在 被 問 及 會 否 放 棄 領 取 今 年 花 紅 時 ， 一 如 既 往 把 波 推 給 財 政 司 司 長 鬍 鬚 曾 ， 曾 司 長 又 把 波 交 給 薪 酬 委 員 會 ， 大 家 正 金 睛 火 眼 緊 盯 最 終 決 定 。 不 過 即 使 委 員 會 能 作 出 「 公 正 」 裁 決 ， 不 肯 主 動 放 棄 花 紅 的 任 總 ， 仍 將 難 免 留 下 「 縮 骨 A 字 膊 」 的 污 點 。
比 團 體 迷 思 更 不 如
專 權 政 治 總 會 說 是 「 集 體 領 導 」 、 「 集 體 負 責 」 ， 實 際 上 所 謂 「 集 體 」 是 用 來 掩 飾 個 人 專 斷 ， 並 為 個 人 專 斷 的 錯 誤 決 策 卸 責 。 斯 大 林 時 代 說 是 「 集 體 領 導 」 ， 毛 澤 東 時 代 也 說 是 「 集 體 領 導 」 。 鄧 小 平 於 一 九 七 八 年 重 掌 權 力 時 ， 批 評 中 共 高 層 開 會 永 遠 是 「 一 言 堂 」 ， 大 家 長 說 了 什 麼 話 ， 其 他 人 都 「 鴉 雀 無 聲 」 。 但 到 他 當 上 大 家 長 後 ， 作 出 廢 黜 胡 耀 邦 和 六 四 鎮 壓 等 決 策 時 ， 也 是 鴉 雀 無 聲 。
西 方 的 groupthink ， 即 「 團 體 迷 思 」 這 概 念 ， 是 1972 年 美 國 心 理 學 家 Irving Janis 提 出 的 。 他 講 的 「 團 體 迷 思 」 ， 還 不 至 於 如 專 權 政 治 的 「 集 體 意 識 」 。 基 本 上 ， 團 體 迷 思 仍 屬 於 開 放 社 會 中 的 產 物 。 只 不 過 是 負 面 產 物 ， 它 與 團 隊 精 神 主 張 發 揮 個 性 並 相 互 協 作 的 精 神 相 反 ， 它 是 壓 抑 個 性 的 思 維 方 式 。 Janis 對 「 團 體 迷 思 」 的 原 定 義 是 ： 「 一 種 思 考 模 式 ， 團 體 成 員 為 維 護 團 體 的 凝 聚 力 ， 追 求 團 體 和 諧 共 識 ， 而 不 能 現 實 地 評 估 其 他 可 行 辦 法 。 」
團 體 迷 思 有 多 種 表 現 形 式 。
無 懈 可 擊 的 錯 覺 ： 群 體 過 份 的 自 信 和 盲 目 的 樂 觀 ， 忽 視 潛 在 的 危 險 及 警 告 ， 意 識 不 到 一 種 決 策 的 危 險 性 。
集 體 合 理 化 ： 通 過 集 體 ， 將 已 經 作 出 的 決 策 合 理 化 ， 忽 視 外 來 挑 戰 。 一 旦 群 體 作 出 了 某 個 決 策 後 ， 更 多 的 是 將 時 間 花 在 如 何 將 決 策 合 理 化 ， 而 不 是 對 它 們 重 新 審 視 和 評 價 。
對 外 偏 見 ： 認 為 任 何 反 對 他 們 的 人 或 群 體 都 是 邪 惡 和 難 以 溝 通 協 調 ， 故 此 不 屑 與 之 爭 論 ； 不 欣 賞 不 同 的 意 見 和 看 法 ， 對 異 議 者 總 是 立 即 給 予 反 擊 … … 。
還 有 其 他 表 現 。 這 種 種 形 式 ， 都 與 特 區 政 府 的 表 現 有 點 相 似 。 只 不 過 ， 團 體 迷 思 至 少 還 對 所 屬 團 體 有 自 信 並 對 之 有 迷 思 。 特 區 政 府 就 恐 怕 連 這 一 點 信 念 都 沒 有 。 我 們 看 到 的 只 是 幾 乎 所 有 高 官 人 人 推 卸 責 任 。
西 方 的 groupthink ， 即 「 團 體 迷 思 」 這 概 念 ， 是 1972 年 美 國 心 理 學 家 Irving Janis 提 出 的 。 他 講 的 「 團 體 迷 思 」 ， 還 不 至 於 如 專 權 政 治 的 「 集 體 意 識 」 。 基 本 上 ， 團 體 迷 思 仍 屬 於 開 放 社 會 中 的 產 物 。 只 不 過 是 負 面 產 物 ， 它 與 團 隊 精 神 主 張 發 揮 個 性 並 相 互 協 作 的 精 神 相 反 ， 它 是 壓 抑 個 性 的 思 維 方 式 。 Janis 對 「 團 體 迷 思 」 的 原 定 義 是 ： 「 一 種 思 考 模 式 ， 團 體 成 員 為 維 護 團 體 的 凝 聚 力 ， 追 求 團 體 和 諧 共 識 ， 而 不 能 現 實 地 評 估 其 他 可 行 辦 法 。 」
團 體 迷 思 有 多 種 表 現 形 式 。
無 懈 可 擊 的 錯 覺 ： 群 體 過 份 的 自 信 和 盲 目 的 樂 觀 ， 忽 視 潛 在 的 危 險 及 警 告 ， 意 識 不 到 一 種 決 策 的 危 險 性 。
集 體 合 理 化 ： 通 過 集 體 ， 將 已 經 作 出 的 決 策 合 理 化 ， 忽 視 外 來 挑 戰 。 一 旦 群 體 作 出 了 某 個 決 策 後 ， 更 多 的 是 將 時 間 花 在 如 何 將 決 策 合 理 化 ， 而 不 是 對 它 們 重 新 審 視 和 評 價 。
對 外 偏 見 ： 認 為 任 何 反 對 他 們 的 人 或 群 體 都 是 邪 惡 和 難 以 溝 通 協 調 ， 故 此 不 屑 與 之 爭 論 ； 不 欣 賞 不 同 的 意 見 和 看 法 ， 對 異 議 者 總 是 立 即 給 予 反 擊 … … 。
還 有 其 他 表 現 。 這 種 種 形 式 ， 都 與 特 區 政 府 的 表 現 有 點 相 似 。 只 不 過 ， 團 體 迷 思 至 少 還 對 所 屬 團 體 有 自 信 並 對 之 有 迷 思 。 特 區 政 府 就 恐 怕 連 這 一 點 信 念 都 沒 有 。 我 們 看 到 的 只 是 幾 乎 所 有 高 官 人 人 推 卸 責 任 。
「 看 見 」 、 時 式 問 題
A man has been charged in connection with an incident that saw lawmaker Lee Cheuk-yan punched in the face 一 語 中 的 saw lawmaker 是 什 麼 意 思 ？
英 文 常 用 see （ 看 見 ） 或 witness （ 目 擊 ） 二 字 說 「 在 其 間 發 生 （ 某 些 事 ） 」 ， 例 如 ： （ 1 ） The year 1965 saw / witnessed the start of the Cultural Revolution （ 文 化 大 革 命 一 九 六 五 年 展 開 ） 。 （ 2 ） The Tiananmen Square saw / witnessed the 4 June Massacre （ 天 安 門 廣 場 是 六 四 屠 殺 現 場 ） 。 這 類 句 子 的 see 和 witness 可 說 是 用 了 擬 人 法 ： 一 九 六 五 年 「 看 到 」 了 毛 澤 東 的 豐 功 ， 天 安 門 廣 場 「 目 擊 」 了 鄧 小 平 的 偉 績 。 讀 者 示 下 那 一 句 ， an incident that saw lawmaker Lee Cheuk-yan punched in the face 可 改 為 an incident in which lawmaker Lee Cheuk-yan was punched in the face 。 全 句 意 思 是 ： 「 立 法 會 議 員 李 卓 人 被 迎 面 痛 擊 事 件 ， 涉 案 男 人 已 遭 起 訴 。 」
說 未 來 的 事 ， 可 不 可 以 用 現 在 完 成 式 （ present perfect tense ） ？ Those who have attended at least 3/4 of the lessons will be reimbursed （ 上 課 次 數 不 少 於 四 分 之 三 者 ， 將 獲 退 款 ） 一 語 ， who have attended 要 不 要 改 為 who will have attended ？
讀 者 示 下 的 一 句 不 必 改 寫 。 英 文 句 子 主 要 子 句 （ main clause ） 的 動 詞 用 了 未 來 式 ， 從 屬 子 句 （ subordinate clause ） 就 可 用 現 在 完 成 式 說 未 來 的 事 ， 不 會 引 起 誤 會 。 Chambers Universal Learner's Dictionary when 字 條 下 有 以 下 例 句 ： When I've finished, I'll telephone you （ 我 完 事 後 ， 就 會 打 電 話 給 你 ） 。
英 文 常 用 see （ 看 見 ） 或 witness （ 目 擊 ） 二 字 說 「 在 其 間 發 生 （ 某 些 事 ） 」 ， 例 如 ： （ 1 ） The year 1965 saw / witnessed the start of the Cultural Revolution （ 文 化 大 革 命 一 九 六 五 年 展 開 ） 。 （ 2 ） The Tiananmen Square saw / witnessed the 4 June Massacre （ 天 安 門 廣 場 是 六 四 屠 殺 現 場 ） 。 這 類 句 子 的 see 和 witness 可 說 是 用 了 擬 人 法 ： 一 九 六 五 年 「 看 到 」 了 毛 澤 東 的 豐 功 ， 天 安 門 廣 場 「 目 擊 」 了 鄧 小 平 的 偉 績 。 讀 者 示 下 那 一 句 ， an incident that saw lawmaker Lee Cheuk-yan punched in the face 可 改 為 an incident in which lawmaker Lee Cheuk-yan was punched in the face 。 全 句 意 思 是 ： 「 立 法 會 議 員 李 卓 人 被 迎 面 痛 擊 事 件 ， 涉 案 男 人 已 遭 起 訴 。 」
說 未 來 的 事 ， 可 不 可 以 用 現 在 完 成 式 （ present perfect tense ） ？ Those who have attended at least 3/4 of the lessons will be reimbursed （ 上 課 次 數 不 少 於 四 分 之 三 者 ， 將 獲 退 款 ） 一 語 ， who have attended 要 不 要 改 為 who will have attended ？
讀 者 示 下 的 一 句 不 必 改 寫 。 英 文 句 子 主 要 子 句 （ main clause ） 的 動 詞 用 了 未 來 式 ， 從 屬 子 句 （ subordinate clause ） 就 可 用 現 在 完 成 式 說 未 來 的 事 ， 不 會 引 起 誤 會 。 Chambers Universal Learner's Dictionary when 字 條 下 有 以 下 例 句 ： When I've finished, I'll telephone you （ 我 完 事 後 ， 就 會 打 電 話 給 你 ） 。
2008年12月9日星期二
林 行 止 專 欄 : 中美這對錢銀冤家會離婚嗎？
最近過了一個悠（閒）短（暫）假期，晚上 「刨」書，把富格遜的《世界金融史─金錢的 崛興》（Niall Ferguson: The Ascent of Money─A Financial History of the World；企鵝，○八年）讀透。今天不談這本書，提它是因為其作者富格遜十一月二十一日接受德國《明鏡》周刊訪問，其中對中美關係的隱喻，既有新意，且 與筆者想寫的內容有關。富格遜鑄造一個新字 Chimerica，隱含中美和則雙贏不和則雙輸之意，筆者因此把之譯為中美利加。事實上是，中美若攜手合作、和衷共濟、共克困難，必能產生一加一等於三 （甚至更多）的增值作用，因有斯譯。富格遜又笑稱近年中美的關係有如夫婦，中國是丈夫、美國是妻子，何以有此比喻，富格遜說，在傳統社會，丈夫外出工作賺 錢，妻子「行街購物」花錢，中美的關係正是如此；中國數億廉價勞工離鄉別井、努力工作，辛辛苦苦賺了以千億美元計的外滙，可是，這些錢大部分都被「美國太 太」花掉！
眾所周知，中國外滙儲存今年年底將達二萬億（美元．下同）水平，已知其中約一萬二千七百億至一萬四千三百億持有美國政府債券。 這即是說，中國政府把「人民 血汗錢」借給美國，雖然有利息且期滿可收回本金，但自從九月十五日雷曼（如果譯為「利民」才夠諷刺）倒閉引發投資銀行業沒落後，為防範金融海嘯淹沒美國華 爾街禍延商業大街，美國政府已一共向市場投入或計劃投入七萬八千億，此中不少有機會收回，也許還有利潤（見www.basilinescenar.com）， 然而，面對經濟衰退，中國和美國已人為地壓低利率並落實或計劃大興土木，大搞國內基本建設，在這種情形下，衰退未見底通貨膨脹已因中美大事消費將有巨額資 金流入市場而若隱若現，這對債券持有者極端不利；惡性通脹出現，債券便成為「充公財產證書」（certificate of confiscation）；若情形果真如此，意味中國收回美元本息的購買力大幅萎縮，中美夫妻關係便獲「證實」。
不負責任的美國金融政 策，令穩健投資者對持有美國資產（包括債券）有戒心，因為「美元滿天飛」的結果必然是惡性通脹再度肆虐；面對這種情況，中國應否繼續 持有美國債券甚至在外儲續增的條件下「加碼」購進？確是個老大難的問題。本月初，世界銀行經濟季報修訂有關中國經濟展望的預測，認為即使出口放緩，中國外 儲在○九年仍會因為原材料跌價（中國在這方面的支出下降）而上升；而假若進口增長高於出口，由於商品期貨價格低迷，中國明年外儲累增仍可高達四千三百億 （約為○九年ＧＤＰ百分之九）……。明年中國肯定是唯一有巨額盈餘的國家！
中國已成為美國最大債權國，還在世界經濟慘淡下外儲持續大幅增 長，而「武功高強」經濟卻深陷衰退（有經濟學家稱 Great recession）的美國，在聲言要「引進新思維達致和過去八年迥異新政策」的新總統奧巴馬治下，會有什麼反應？筆者以為從奧巴馬於競選期發出「會用盡 所有外交手段改變中國操控其貨幣滙價」的「誓言」，看出新政府「高度關注」人民幣滙價趨勢；所以如此，皆因奧巴馬認定環球貿易大失衡（massive global imbalances）的根源是人民幣滙價偏低促致中國出口有「不公平的競爭優勢」所形成。奧巴馬來勢洶洶，這種言論，予人以他上台後會力逼人民幣升值的 聯想─值得注意的是，本周一至周三中央經濟工作會議的其中一項議程是討論人民幣貶值！國際滙價強弱早是政治問題，對於政客來說，滙價不一定必須反映經濟現 實，它已成為一種交換政經利益的籌碼，如果有關國家本着利害與共的原則進行談判，各牟其利皆大歡喜之局便不難達致；然而，在最友好國家亦你虞我詐的國際社 會，出現這種情況的難度極高。
美國新財長添．蓋特納有深厚的「亞洲背景」。乃父彼德是「中國通」，長期擔任「福特基金會」的亞洲事務資深 顧問，該基金會便是他和中國達成「特別協議」後 在北京開設的第一家非政府組織（ＮＧＯ）；當「六四風波」發生後，美國官商機構紛紛撤出大陸，在其堅持下，「福特基金會」仍「繼續營業」，他因而「受知」 於北京政府。添．蓋特納大學時修政府管治、國際經濟及亞洲研究，粗通中文和日文，在基辛格合夥人公司任職時專責亞洲事務，於財政部任職時被派駐日本，對亞 洲經濟有第一手認識和經驗。不過，熟悉亞洲特別是中國事務，並不意涵他會對中國作出讓步，相反，知己知彼可能強化其與中國談判的優勢。以當前中美各有苦衷 亦可能在國內經濟事務上俱陷進退維谷的形勢，如果世銀對中國來年外儲急增的評估正確，美國會否默許人民幣滙價「偏低」以交換中國繼續融資美國的貿赤？其實 這也許是唯一雙贏的辦法。假設雙方硬碰，美國逼人民幣升值而中國則分散其外儲投資組合即減持美元增持其他貨幣的資產，不僅中美會「離婚」，世界經濟亦無法 受惠！
中國的經濟特別是金融決策趨於成熟，人民幣滙價去向，將以國家利益為優先，因此其中包含了政治因素。純從經濟角度考量，如果美滙大 幅貶值（來年極可能出 現）而美國國內消費疲不能興，等於美國市場對中國經濟的重要性相應減弱，準此，中國政府不怕美國「報復」，便可能讓人民幣逆美國之意貶值。可是，中國政府 深深了解中國是環球貿易自由化的最大受惠者，在滙價問題上不和美國合作─不依照美國意願辦事─貿易保護主義必然抬頭，這對中國大為不利，是彰彰明甚的。
各有多本難念的經，中美如何和好攜手共同「搵銀」互補不足達致中美利加的最適境界，奧巴馬上任半年後大概可見端倪。
‧編者轉來 Dennis 的電郵。短短數言，涉及二代讀者，筆者馬上回應。來郵指 Champaben 應為受訪者名字，正確；據國際勞聯（www.ilo.org） 的資料（見該網站的 The Story of Champaben），她是個三十四歲（○五年）的「扒糞人」。露絲的書第四章（頁九十一）亦說做這種「賤業」的人稱 bhangi，此字在梵文是一窮二白（broken）、於印度官方語言印地語其意則是垃圾廢物（trash）。把二者「合併」，可見「扒糞人」的家庭背 景、社會地位（？）；他們是「賤中之賤」，屬印度人所說的 Unscheduled caste（似可譯為沒有社會地位的「化外之民」；印度人少用英語世界的 Untouchable）。現今印度人稱此行當為 Dalits，是個比較中性即不含「賤民」義的名詞。二月五日筆者誤 Champaben 為 bhangi，謹此更正並向 Dennis 致謝。
<<轉載自信報>>
眾所周知，中國外滙儲存今年年底將達二萬億（美元．下同）水平，已知其中約一萬二千七百億至一萬四千三百億持有美國政府債券。 這即是說，中國政府把「人民 血汗錢」借給美國，雖然有利息且期滿可收回本金，但自從九月十五日雷曼（如果譯為「利民」才夠諷刺）倒閉引發投資銀行業沒落後，為防範金融海嘯淹沒美國華 爾街禍延商業大街，美國政府已一共向市場投入或計劃投入七萬八千億，此中不少有機會收回，也許還有利潤（見www.basilinescenar.com）， 然而，面對經濟衰退，中國和美國已人為地壓低利率並落實或計劃大興土木，大搞國內基本建設，在這種情形下，衰退未見底通貨膨脹已因中美大事消費將有巨額資 金流入市場而若隱若現，這對債券持有者極端不利；惡性通脹出現，債券便成為「充公財產證書」（certificate of confiscation）；若情形果真如此，意味中國收回美元本息的購買力大幅萎縮，中美夫妻關係便獲「證實」。
不負責任的美國金融政 策，令穩健投資者對持有美國資產（包括債券）有戒心，因為「美元滿天飛」的結果必然是惡性通脹再度肆虐；面對這種情況，中國應否繼續 持有美國債券甚至在外儲續增的條件下「加碼」購進？確是個老大難的問題。本月初，世界銀行經濟季報修訂有關中國經濟展望的預測，認為即使出口放緩，中國外 儲在○九年仍會因為原材料跌價（中國在這方面的支出下降）而上升；而假若進口增長高於出口，由於商品期貨價格低迷，中國明年外儲累增仍可高達四千三百億 （約為○九年ＧＤＰ百分之九）……。明年中國肯定是唯一有巨額盈餘的國家！
中國已成為美國最大債權國，還在世界經濟慘淡下外儲持續大幅增 長，而「武功高強」經濟卻深陷衰退（有經濟學家稱 Great recession）的美國，在聲言要「引進新思維達致和過去八年迥異新政策」的新總統奧巴馬治下，會有什麼反應？筆者以為從奧巴馬於競選期發出「會用盡 所有外交手段改變中國操控其貨幣滙價」的「誓言」，看出新政府「高度關注」人民幣滙價趨勢；所以如此，皆因奧巴馬認定環球貿易大失衡（massive global imbalances）的根源是人民幣滙價偏低促致中國出口有「不公平的競爭優勢」所形成。奧巴馬來勢洶洶，這種言論，予人以他上台後會力逼人民幣升值的 聯想─值得注意的是，本周一至周三中央經濟工作會議的其中一項議程是討論人民幣貶值！國際滙價強弱早是政治問題，對於政客來說，滙價不一定必須反映經濟現 實，它已成為一種交換政經利益的籌碼，如果有關國家本着利害與共的原則進行談判，各牟其利皆大歡喜之局便不難達致；然而，在最友好國家亦你虞我詐的國際社 會，出現這種情況的難度極高。
美國新財長添．蓋特納有深厚的「亞洲背景」。乃父彼德是「中國通」，長期擔任「福特基金會」的亞洲事務資深 顧問，該基金會便是他和中國達成「特別協議」後 在北京開設的第一家非政府組織（ＮＧＯ）；當「六四風波」發生後，美國官商機構紛紛撤出大陸，在其堅持下，「福特基金會」仍「繼續營業」，他因而「受知」 於北京政府。添．蓋特納大學時修政府管治、國際經濟及亞洲研究，粗通中文和日文，在基辛格合夥人公司任職時專責亞洲事務，於財政部任職時被派駐日本，對亞 洲經濟有第一手認識和經驗。不過，熟悉亞洲特別是中國事務，並不意涵他會對中國作出讓步，相反，知己知彼可能強化其與中國談判的優勢。以當前中美各有苦衷 亦可能在國內經濟事務上俱陷進退維谷的形勢，如果世銀對中國來年外儲急增的評估正確，美國會否默許人民幣滙價「偏低」以交換中國繼續融資美國的貿赤？其實 這也許是唯一雙贏的辦法。假設雙方硬碰，美國逼人民幣升值而中國則分散其外儲投資組合即減持美元增持其他貨幣的資產，不僅中美會「離婚」，世界經濟亦無法 受惠！
中國的經濟特別是金融決策趨於成熟，人民幣滙價去向，將以國家利益為優先，因此其中包含了政治因素。純從經濟角度考量，如果美滙大 幅貶值（來年極可能出 現）而美國國內消費疲不能興，等於美國市場對中國經濟的重要性相應減弱，準此，中國政府不怕美國「報復」，便可能讓人民幣逆美國之意貶值。可是，中國政府 深深了解中國是環球貿易自由化的最大受惠者，在滙價問題上不和美國合作─不依照美國意願辦事─貿易保護主義必然抬頭，這對中國大為不利，是彰彰明甚的。
各有多本難念的經，中美如何和好攜手共同「搵銀」互補不足達致中美利加的最適境界，奧巴馬上任半年後大概可見端倪。
‧編者轉來 Dennis 的電郵。短短數言，涉及二代讀者，筆者馬上回應。來郵指 Champaben 應為受訪者名字，正確；據國際勞聯（www.ilo.org） 的資料（見該網站的 The Story of Champaben），她是個三十四歲（○五年）的「扒糞人」。露絲的書第四章（頁九十一）亦說做這種「賤業」的人稱 bhangi，此字在梵文是一窮二白（broken）、於印度官方語言印地語其意則是垃圾廢物（trash）。把二者「合併」，可見「扒糞人」的家庭背 景、社會地位（？）；他們是「賤中之賤」，屬印度人所說的 Unscheduled caste（似可譯為沒有社會地位的「化外之民」；印度人少用英語世界的 Untouchable）。現今印度人稱此行當為 Dalits，是個比較中性即不含「賤民」義的名詞。二月五日筆者誤 Champaben 為 bhangi，謹此更正並向 Dennis 致謝。
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曹 仁 超 : 美國人明年痛定思痛
12月8日，周一。恒生指數升1198.78，收15044.87；成交638.7億元。12月期指收15078點，升1208點，高水，代表後市進一步睇好，估計有力挑戰16800點阻力。
滬深三百指數今天升4.07％，收2095.04。滬深A股已連升六個交易天，招商銀行升8.3％，SAIC汽車升3.6％，市傳政府將減低銀行營業稅由5％降至3％，其次係取消公路維修費，以汽油稅取代。
响香港上市鮋內銀股亦大幅上升，建行（939）升10％，見4.85元；招商銀行（3968）升12.8％，見14.46元；工商銀行（1398）升7.4％，見4.37元。
鐵礦砂談判重點在減價幅度
此外，中國計劃向Rio Tinto集團要求將鐵礦砂售價調降82％，重返1994年水平；依家鐵礦砂售價92.58美元一公噸，1994年為16.685美元一公噸。2009年鐵礦砂談判重點已非加價加幾多，而係減價減幾多，澳紐銀行估計最少減價50％。
根 據中金公司估計，中國明年GDP增長率大約喺6％左右，如要「保八」，宏觀政策須發揮更大作用。對於4萬億元鮋經濟刺激計劃，人民大學年終宏觀經濟報告 指出，因主要刺激重工業，呢D行業唔具備大規模吸收就業鮋功能，响推動就業方面幫助唔大。摩通首席經濟學家龔方雄估計，可能出台鮋措施有加速醫療及保健系 統鮋改革、增加退休金及為低收入家庭小孩提供免費教育。
中金公司首席經濟學家哈繼銘認為，利率仲要降低108個基點、法定準備金率降250-450個基點，人民幣2009年仍要貶值去刺激出口，相信出口股亦到咗止跌回升期。人行行長周小川喺巴西國際清算銀行會議上亦表態──唔排除人民幣貶值去推動出口鮋可能性。
亦傳中國政府計劃降低入息稅去刺激內需，估計交稅起徵點由家吓2000元人民幣一個月改為3000元人民幣，將令政府稅收減少500億元人民幣，但可令市民多D錢消費。
鬍鬚曾話，允許大陸居民投資港股鮋港股直通車計劃仍在進行中，並冇廢棄，反而在加速。
美 元強勢到咗現水平，相信亦差唔多，後市展望應喺1.25至1.28美元兌1歐羅；日圓可能再強一D，喺90至93日圓。炒美元強勢鮋資金踏入12月回流 股市，因股價已進入短期性偏低期（拋離200天線33％，依家道指200天線喺11244點），因此唔排除道指可重返10000點。
經濟惡化但股市反彈
Thomson 路透調查所得，上周分析界對今年第四季標普五百純利估計升幅僅有10％（7月1日估計純利升幅59.3％，10月1日改為46.7％，甚至 對上兩周仍達13.3％）。10月份美國住宅樓投資較2006年3月高峰期回落49.2％。11月份ISM及PMI指數都低於40，代表未來製造業急速收 縮，其中七個分類指數跌到十一年新低。
今年美國新失業人數達一百九十一萬，其中半數係响9月至11月才失業。估計12月16日美國減息至0.25厘者多達80％。美國國會預算辦公室並估計2007／08年度美國財赤將達1710億美元。
經濟實況正在惡化中，但股市因嚴重超賣而反彈，典型熊市二期。
恒 生指數熊市第一期應喺今年10月27日10676點見底，道指則在今年11月21日7449點見底進入熊二（反彈期）。著名分析員Steve Lauthold指出，11月21日嗰日，標普五百P/E只有十倍，較過去五十二年最低P/E高出10％左右。耶魯大學經濟學家Robert Shiller用今年估計純利計，標普五百平均P/E亦只有十三點四倍，係過去二十一年內最低。甚至1991年嗰次衰退期，估計P/E亦有十五、十六倍。 何況11月21日標普五百指數較高峰回落52％、道指回落47％，响現代歷史中，亦足夠支持一次大反彈。
滬深牛市可暖化香港寒冬
依 家最睇唔清係中國經濟，能否破浪前行？明年GDP能否保八並唔重要，問題係擴大內需、促進GDP增長方面能否扭轉中國過去三十年一直以出口帶動經濟轉為 內需帶動？消費需求必須成為中國未來GDP另一增長動力（由家吓佔總GDP 36％上升到佔總GDP 72％），以高科技產業及裝備製造業取代落後產能，加上深化改革、國企重組、成品油價稅費改革、醫療制度改革、社會保障提升等，令中國經濟响2010年進 入內需帶動型。情況有如八十年代香港，經濟轉型成功後，再產生十三年繁榮期（1984至97年）。基於股市走鰠經濟之前，唔排除滬深A股熊市已完成，如滬 深A股出現牛市，可令香港呢個寒冬唔太冷。
由1977年美國通過嘅Community Reinvestment Act（CRA）鼓勵FDI向各商業銀行及存貸公司提供擔保，令佢地盡量滿足貸款者嘅要求；上述法案令唔少低收入家庭自1977至2006年大量置業，引 發美國樓價上升潮，同時製造今時今日嘅次按危機。2006年3月當Countrywide Financial出事，已為次按危機敲響警鐘，可惜美國政府高層認為只係獨立事件，冇即時處理。去年3月市場謠傳貝爾斯登財政不穩，公司主席否認，並宣 布公司有170億美元備用貸款，而令股價又再急升，好快市場又淡忘此謠傳。去年12月貝爾斯登出事，JP摩根大通出價每股2美元（或2.3620億美元） 收購，最後由政府出面包底，令股價升上10美元才完成收購，即虧損完全由政府承擔。其後市場又傳出雷曼兄弟出事，公司亦一再否認，甚至指摘部分傳媒造謠生 事，直到今年6月才承認首季虧28億美元。呢次政府唔肯承擔壞賬，令情況急轉直下。
去年12月5日AIG董事總經理Marty Sullivan仍向投資者保證公司財政健全，雖然Pricewaterhouse Coopers已發出警告信，但AIG高層認為公司「too big to fail」。其他如房利美前主席Frankin Raines曾經出任克仔時代預算案嘅董事，任內亦將公司純利「造大」62億美元而獲大量分紅。花旗前CEO Chuck Prince亦犯咗相同錯誤。
過去二十年，基於大企業CEO或主席個人貪念而作出欺騙小股東嘅行為；政治企業家為個人利益而通過短期有利、長期有害嘅法案，都喺金融海嘯後浮晒出嚟。一次由樓價上升（1977年開始）嘅經濟繁榮期到2007年結束，未來調整期會有幾長？
美國來年失業率料達9％
由 九十年代開始到2007年，金融服務業太有想像力，令新產品（如衍生工具及證券化）太普及。金融業佔美國GDP比例較七十年代上升一倍，進入尾大不掉 期。去年11月開始，市場力量調整過去十多年鮋繆誤，令金融業重返七十年代鮋晒士（須下調50％），到今年11月相信已差唔多完成，只係留低大量後遺症要 清理。例如1977年鮋CRA過去三十年所造成鮋高樓價環境，因此而衍生出來鮋CDS一度市值高達67萬億美元，到今年10月雖然已萎縮到34.8萬億美 元（DTCC資料），如以雷曼拍賣720億美元CDS只能收回7.22％計，估計上述CDS只值2.5萬億美元而已。CDS市場迅速萎縮所產生鮋壓力，相 信明年仍會感受到。
明年美國人不但面對高失業率，同時面對信貸被大幅削減。對一個三分二GDP來自消費鮋美國而言，2009年將係十分難 度過鮋一年。所謂「痛定思痛」，美國 將經歷2001年後另一個衰退，呢個衰退早喺去年第四季開始！估計明年第四季美國失業率可升至9％、企業純利明年下降25％（今年下降10％）。明年第一 季GDP估計負增長3％，第二季負1％，第三季回復增長但失業率繼續惡化。
高盛估計，因信貸收縮而引發鮋經濟回落期仍有十二個月至十八個 月，即最快到2010年經濟才復甦。Oppenheimer 分析員Meredith Whitney指出，信用卡信貸收縮令美國消費者响明年失去2萬億美元信貸。美國消費者10月份減少消費1％，係2001年衰退以來最大減幅；美國零售業 10月份減少2.8％，係1992年以來最大減幅。
自1990年起隨住經濟衰退，日本政治亦漸變得唔穩定，首相有如走馬燈，經常上台落 台。香港自1997年8月後亦變成「示威之城」，特區政府威信每況愈 下。美國總統殊仔鮋聲望亦愈來愈差，奧巴馬上台後又點？擔心去年11月開始鮋衰退期將較依家大部分人估計都長（1990年嗰年有邊個相信日本股市可衰足十 八年?!）。
我老曹並唔擔心1929至32年情況歷史會重演，只擔心英、美股市將步日經平均指數後塵；即英、美經濟由過去鮋通脹期步入三低一高期──低通脹、低利率、低GDP增長率、高失業率時期。
民主制度未必適合全人類
Alexander Tyler（1747－1813年）係蘇格蘭歷史學家。佢研究民主政制鮋結論係「民主不能成為政府永久模式」，因為投票者只支持嗰D派發免費福利者，最終 令公眾財無法應付而引發財政危機，令獨裁者出現，民主政府平均壽命只有二百多年。人類由束縛走向追求真理而產生勇氣，勇氣帶來自由，自由引發民主政制。民 主制度最終卻帶來社會分裂，令部分人自鳴得意、大部分人貧乏。富人日漸唔再關心社會，窮人卻一再向政府要求福利，最終令政府走向富人抽重稅或出現獨裁政權 而結束，社會又再重新返回束縛期！今天英、美等國民主制度雖已超過二百年，但今天無論英、美兩國負債總額都已達GDP 340％，同時富人唔再關心社會大眾，窮人卻一再向政府要求福利。英、美兩國似乎已漸漸走到民主政府制度「末期」，又再開始向富人抽重稅。
唔好以為美國人大部分皆受過高等教育。21至23％美國人只有小學程度，少於50％及高中或以上畢業程度，大部分人離開學校後唔再睇書，大部分時間用作睇電視。美國十大收視最高鮋節目都係富娛樂性（包括犯罪片及體育節目），富教育性鮋節目反而收視率唔高。
二百多年前美國先烈辛苦建立鮋民主政制，到咗今天已千瘡百孔。低質素民主制度在印尼、泰國、菲律賓、印尼及台灣出現，令人再次陷入沉思：到底民主制度係咪真正適合全人類？
多謝一位姓郭讀者捐畀農家女5萬港元，我老曹已立即代為滙上，並通知冰心女兒吳清女士。吳清女士對港人協助佢母親籌辦農家女技術訓練學校鮋支持，表示衷心感謝（最近克林頓基金會亦向農家女捐助5萬美元）。
<<轉載自信報>>
蘋 論 ： 千 億 救 市 效 用 成 疑
以 規 模 來 說 ， 特 首 曾 蔭 權 先 生 昨 天 提 出 的 救 市 方 案 不 算 小 。 若 果 那 個 特 別 信 貸 保 證 計 劃 的 一 千 億 元 （ 約 一 百 二 十 八 億 美 元 ） 全 數 借 出 ， 將 意 味 政 府 把 相 當 於 香 港 GDP 百 分 之 六 的 額 外 資 金 放 進 本 地 經 濟 體 系 內 。 這 個 比 例 跟 很 多 主 要 經 濟 體 的 刺 激 經 濟 方 案 規 模 相 若 ； 以 美 國 為 例 ， 候 任 總 統 奧 巴 馬 據 說 就 準 備 提 出 七 千 億 美 元 的 穩 定 經 濟 方 案 ， 規 模 約 為 美 國 GDP 的 百 分 之 五 點 五 ； 而 中 國 的 四 萬 億 人 民 幣 救 市 方 案 佔 GDP 的 比 例 則 更 高 。
當 然 ， 按 過 往 的 經 驗 顯 示 ， 實 際 申 請 及 批 出 的 貸 款 額 大 有 可 能 低 於 一 千 億 元 的 數 目 。 但 即 使 動 用 的 款 額 只 有 二 、 三 百 億 元 ， 它 對 中 、 小 企 業 資 金 緊 絀 的 情 況 仍 然 有 相 當 幫 助 ， 至 少 一 些 業 務 正 常 或 只 是 稍 微 受 金 融 海 嘯 影 響 的 中 小 企 業 包 括 出 口 或 零 售 、 飲 食 業 經 營 者 仍 可 得 到 資 金 周 轉 ， 不 用 因 銀 行 突 然 關 水 喉 或 收 緊 貸 款 而 被 迫 結 業 。
事 實 上 金 融 海 嘯 對 香 港 最 即 時 的 影 響 仍 然 是 信 貸 緊 絀 的 問 題 。 銀 行 之 間 的 拆 借 貸 款 業 務 固 然 未 回 復 正 常 ， 銀 行 對 客 戶 的 貸 款 特 別 是 對 企 業 的 放 款 更 大 幅 收 緊 ， 令 資 金 不 太 充 裕 的 中 小 企 難 以 籌 措 必 要 的 營 運 資 金 。 現 在 特 區 政 府 擴 大 信 貸 保 證 計 劃 ， 為 企 業 提 供 更 穩 定 的 資 金 來 源 及 更 寬 鬆 的 信 貸 環 境 ， 中 小 企 業 便 不 需 因 一 時 財 困 而 結 業 。
不 過 ， 提 供 更 寬 鬆 的 信 貸 環 境 不 等 於 所 有 中 小 企 業 都 能 避 過 收 縮 或 倒 閉 的 命 運 。 要 知 道 今 次 出 現 的 是 全 球 性 的 經 濟 衰 退 ， 對 貨 品 、 服 務 的 需 求 肯 定 會 減 少 ， 旅 客 特 別 是 商 務 旅 客 的 人 數 將 會 下 降 ， 旅 客 的 消 費 力 也 會 縮 減 。 在 這 樣 的 大 環 境 下 ， 一 些 擴 張 過 快 或 經 營 成 本 過 高 的 企 業 即 使 有 額 外 的 貸 款 支 援 也 未 必 能 熬 得 過 去 ， 倒 閉 結 業 的 風 潮 仍 會 出 現 。 這 樣 的 情 況 市 民 要 有 心 理 準 備 。
除 了 把 信 貸 保 證 計 劃 大 幅 加 碼 外 ， 曾 特 首 並 沒 有 拿 出 其 他 新 的 救 市 措 施 ， 只 是 重 申 會 加 快 基 建 及 加 速 增 聘 公 務 員 ， 以 創 造 六 萬 個 就 業 職 位 。
對 香 港 這 樣 一 個 外 向 型 的 小 經 濟 體 來 說 ， 政 府 的 救 市 板 斧 本 來 就 很 有 限 ， 加 快 基 建 ， 增 加 小 型 工 程 項 目 算 是 沒 有 辦 法 中 的 辦 法 。 但 過 往 幾 次 衰 退 的 經 驗 顯 示 ， 這 些 基 建 或 小 型 工 程 只 會 對 建 築 及 相 關 行 業 有 幫 助 ， 對 整 體 經 濟 包 括 消 費 市 道 的 助 力 不 大 ， 創 造 的 職 位 更 可 能 比 預 期 少 ， 各 方 面 可 不 要 高 估 基 建 帶 來 的 經 濟 效 果 。
至 於 增 聘 公 務 員 則 要 小 心 行 事 ， 不 能 因 為 短 期 的 經 濟 困 境 而 讓 公 務 員 隊 伍 大 幅 擴 張 ， 而 令 公 營 部 門 過 份 膨 脹 。 誰 都 知 道 ， 公 務 員 跟 私 人 機 構 僱 員 不 一 樣 ， 一 旦 聘 請 便 難 以 調 動 或 解 僱 ， 他 們 的 薪 酬 更 是 易 加 難 減 ， 不 能 按 經 濟 情 況 調 節 。 一 旦 政 府 為 了 創 造 就 業 而 增 聘 公 務 員 ， 將 意 味 政 府 的 經 常 性 開 支 不 斷 增 加 ， 將 意 味 政 府 的 財 政 壓 力 不 斷 上 升 ， 最 終 可 能 導 致 巨 額 財 政 赤 字 ， 要 加 稅 才 能 解 決 問 題 。 為 免 再 出 現 連 年 財 赤 的 困 局 ， 特 區 政 府 在 增 聘 公 務 員 時 必 須 清 楚 說 明 有 關 理 據 ， 不 能 輕 率 行 事 。
曾 特 首 說 ， 未 來 一 年 本 港 經 濟 將 會 非 常 困 難 ， 衰 退 在 所 難 免 ， 但 他 預 期 到 二 ○ 一 ○ 年 經 濟 將 會 好 轉 。 由 於 金 融 市 場 仍 非 常 波 動 ， 不 利 的 經 濟 因 素 仍 不 斷 出 現 ， 誰 也 說 不 準 今 次 衰 退 有 多 深 、 有 多 長 。 唯 一 可 以 確 定 的 是 能 把 香 港 帶 出 經 濟 困 局 的 不 是 特 區 政 府 的 救 市 方 案 ， 而 是 外 圍 經 濟 特 別 是 歐 美 日 及 中 國 經 濟 回 復 增 長 的 勢 頭 。
盧峯
當 然 ， 按 過 往 的 經 驗 顯 示 ， 實 際 申 請 及 批 出 的 貸 款 額 大 有 可 能 低 於 一 千 億 元 的 數 目 。 但 即 使 動 用 的 款 額 只 有 二 、 三 百 億 元 ， 它 對 中 、 小 企 業 資 金 緊 絀 的 情 況 仍 然 有 相 當 幫 助 ， 至 少 一 些 業 務 正 常 或 只 是 稍 微 受 金 融 海 嘯 影 響 的 中 小 企 業 包 括 出 口 或 零 售 、 飲 食 業 經 營 者 仍 可 得 到 資 金 周 轉 ， 不 用 因 銀 行 突 然 關 水 喉 或 收 緊 貸 款 而 被 迫 結 業 。
事 實 上 金 融 海 嘯 對 香 港 最 即 時 的 影 響 仍 然 是 信 貸 緊 絀 的 問 題 。 銀 行 之 間 的 拆 借 貸 款 業 務 固 然 未 回 復 正 常 ， 銀 行 對 客 戶 的 貸 款 特 別 是 對 企 業 的 放 款 更 大 幅 收 緊 ， 令 資 金 不 太 充 裕 的 中 小 企 難 以 籌 措 必 要 的 營 運 資 金 。 現 在 特 區 政 府 擴 大 信 貸 保 證 計 劃 ， 為 企 業 提 供 更 穩 定 的 資 金 來 源 及 更 寬 鬆 的 信 貸 環 境 ， 中 小 企 業 便 不 需 因 一 時 財 困 而 結 業 。
不 過 ， 提 供 更 寬 鬆 的 信 貸 環 境 不 等 於 所 有 中 小 企 業 都 能 避 過 收 縮 或 倒 閉 的 命 運 。 要 知 道 今 次 出 現 的 是 全 球 性 的 經 濟 衰 退 ， 對 貨 品 、 服 務 的 需 求 肯 定 會 減 少 ， 旅 客 特 別 是 商 務 旅 客 的 人 數 將 會 下 降 ， 旅 客 的 消 費 力 也 會 縮 減 。 在 這 樣 的 大 環 境 下 ， 一 些 擴 張 過 快 或 經 營 成 本 過 高 的 企 業 即 使 有 額 外 的 貸 款 支 援 也 未 必 能 熬 得 過 去 ， 倒 閉 結 業 的 風 潮 仍 會 出 現 。 這 樣 的 情 況 市 民 要 有 心 理 準 備 。
除 了 把 信 貸 保 證 計 劃 大 幅 加 碼 外 ， 曾 特 首 並 沒 有 拿 出 其 他 新 的 救 市 措 施 ， 只 是 重 申 會 加 快 基 建 及 加 速 增 聘 公 務 員 ， 以 創 造 六 萬 個 就 業 職 位 。
對 香 港 這 樣 一 個 外 向 型 的 小 經 濟 體 來 說 ， 政 府 的 救 市 板 斧 本 來 就 很 有 限 ， 加 快 基 建 ， 增 加 小 型 工 程 項 目 算 是 沒 有 辦 法 中 的 辦 法 。 但 過 往 幾 次 衰 退 的 經 驗 顯 示 ， 這 些 基 建 或 小 型 工 程 只 會 對 建 築 及 相 關 行 業 有 幫 助 ， 對 整 體 經 濟 包 括 消 費 市 道 的 助 力 不 大 ， 創 造 的 職 位 更 可 能 比 預 期 少 ， 各 方 面 可 不 要 高 估 基 建 帶 來 的 經 濟 效 果 。
至 於 增 聘 公 務 員 則 要 小 心 行 事 ， 不 能 因 為 短 期 的 經 濟 困 境 而 讓 公 務 員 隊 伍 大 幅 擴 張 ， 而 令 公 營 部 門 過 份 膨 脹 。 誰 都 知 道 ， 公 務 員 跟 私 人 機 構 僱 員 不 一 樣 ， 一 旦 聘 請 便 難 以 調 動 或 解 僱 ， 他 們 的 薪 酬 更 是 易 加 難 減 ， 不 能 按 經 濟 情 況 調 節 。 一 旦 政 府 為 了 創 造 就 業 而 增 聘 公 務 員 ， 將 意 味 政 府 的 經 常 性 開 支 不 斷 增 加 ， 將 意 味 政 府 的 財 政 壓 力 不 斷 上 升 ， 最 終 可 能 導 致 巨 額 財 政 赤 字 ， 要 加 稅 才 能 解 決 問 題 。 為 免 再 出 現 連 年 財 赤 的 困 局 ， 特 區 政 府 在 增 聘 公 務 員 時 必 須 清 楚 說 明 有 關 理 據 ， 不 能 輕 率 行 事 。
曾 特 首 說 ， 未 來 一 年 本 港 經 濟 將 會 非 常 困 難 ， 衰 退 在 所 難 免 ， 但 他 預 期 到 二 ○ 一 ○ 年 經 濟 將 會 好 轉 。 由 於 金 融 市 場 仍 非 常 波 動 ， 不 利 的 經 濟 因 素 仍 不 斷 出 現 ， 誰 也 說 不 準 今 次 衰 退 有 多 深 、 有 多 長 。 唯 一 可 以 確 定 的 是 能 把 香 港 帶 出 經 濟 困 局 的 不 是 特 區 政 府 的 救 市 方 案 ， 而 是 外 圍 經 濟 特 別 是 歐 美 日 及 中 國 經 濟 回 復 增 長 的 勢 頭 。
盧峯
國 際 視 野 ： 加 息 削 額 雙 重 打 擊
美 國 失 業 率 飆 升 ， 非 農 職 位 劇 減 ， 不 利 於 樓 市 回 穩 ， 對 消 費 市 道 的 影 響 更 大 。 消 費 佔 去 美 國 產 值 逾 7 成 ， 這 個 環 節 轉 弱 ， 對 經 濟 增 長 將 會 構 成 沉 重 打 擊 ， 毋 怪 乎 市 場 對 美 國 第 4 季 和 明 年 首 季 的 經 濟 預 測 平 均 值 分 別 為 -4.1% 和 -2.9% 。
支 持 美 國 消 費 的 兩 大 資 金 來 源 分 別 是 工 作 和 信 用 卡 。 裁 員 之 風 四 起 ， 吃 了 無 情 雞 的 打 工 仔 要 靠 穀 種 （ 積 蓄 ） 過 活 ， 消 費 前 自 然 會 三 思 ， 那 些 保 得 住 職 位 的 ， 也 會 居 安 思 危 ， 購 物 時 不 再 那 麼 爽 手 。 失 業 率 上 升 對 消 費 的 影 響 ， 不 言 而 喻 。
信 用 卡 消 費 又 如 何 ？ 曾 經 準 確 預 測 金 融 業 溶 解 的 凱 萬 明 星 分 析 員 惠 特 尼 於 上 月 底 發 表 報 告 ， 指 銀 行 陸 續 收 緊 信 貸 ， 未 來 18 個 月 會 削 減 多 達 2 萬 億 （ 美 元 ． 下 同 ） 的 信 貸 額 度 ， 令 信 用 卡 消 費 減 少 45% 。 驟 耳 聽 來 ， 數 字 十 分 駭 人 ， 但 若 細 心 分 析 數 字 ， 會 發 覺 沒 有 想 像 中 那 麼 恐 怖 。
高 負 債 人 士 百 上 加 斤
很 多 人 都 擁 有 多 於 一 張 信 用 卡 ， 但 除 了 少 數 一 直 繳 付 最 低 還 款 額 ， 用 「 卡 冚 卡 」 養 命 的 高 負 債 人 士 ， 大 部 份 卡 主 都 沒 有 用 盡 信 用 卡 額 度 ， 不 少 人 更 聲 稱 申 請 信 用 卡 只 是 為 了 迎 新 禮 品 ， 禮 品 到 手 後 便 把 卡 擱 置 不 用 。 這 些 信 用 額 動 輒 高 達 數 萬 而 每 月 只 用 數 百 元 的 精 打 細 算 人 士 ， 在 美 國 亦 大 不 乏 人 。根 據 聯 儲 局 的 統 計 ， 美 國 現 時 銀 行 批 出 的 信 用 卡 信 貸 額 度 超 過 4 萬 億 元 ， 但 簽 賬 低 於 1 萬 億 ， 即 使 惠 特 尼 預 測 準 確 ， 信 用 額 度 削 減 一 半 ， 仍 較 簽 賬 的 實 際 數 字 多 出 1 倍 。 對 於 債 台 高 築 的 人 士 ， 由 於 已 碌 爆 卡 ， 削 減 額 度 等 於 把 不 穩 的 財 政 狀 況 曝 光 ， 可 能 迫 使 他 們 申 請 破 產 ， 但 對 其 他 人 則 只 不 過 是 心 理 影 響 ， 我 們 毋 須 用 放 大 鏡 去 看 數 字 。
令 人 氣 憤 的 是 銀 行 不 單 止 落 雨 收 遮 ， 更 逆 市 加 息 ， 在 央 行 大 刀 闊 斧 減 息 的 時 候 提 高 信 用 卡 欠 款 的 息 率 ， 例 如 美 國 運 通 大 部 份 卡 主 的 欠 賬 便 遭 加 息 兩 至 三 個 百 分 點 ， 摩 通 更 向 逾 兩 年 未 曾 還 清 欠 款 的 卡 主 先 徵 收 10 元 手 續 費 ， 並 把 最 低 還 款 額 由 2% 提 高 至 5% ， 目 的 是 減 低 風 險 並 篩 選 優 質 客 戶 。
對 那 些 沒 有 清 還 全 部 欠 款 習 慣 的 卡 主 ， 為 了 避 免 任 人 魚 肉 ， 必 然 會 減 少 消 費 。 加 息 的 影 響 ， 實 在 不 下 於 削 減 信 貸 額 度 。
王 冠 一
實 戰 理 論 ： 地 產 股 可 追 落 後
恆 指 大 挾 倉 ， 一 舉 升 破 15000 點 關 口 ， 成 交 亦 增 加 至 638 億 元 。 近 期 筆 者 一 直 看 好 ， 亦 不 斷 提 醒 大 家 ， 要 留 意 數 據 與 大 市 表 現 的 比 較 。 數 據 會 很 差 ， 但 數 據 差 並 不 等 如 股 市 會 跌 ， 主 要 是 看 股 市 水 平 是 否 已 反 映 現 時 的 差 數 據 。 美 股 如 是 ， 港 股 也 如 是 。
早 前 成 交 萎 縮 ， 大 市 行 上 落 市 ， 淡 友 演 繹 為 缺 乏 資 金 ， 無 力 向 上 。 但 同 樣 地 ， 好 友 也 可 演 繹 成 ， 沽 壓 已 所 餘 無 幾 ， 資 金 正 在 慢 慢 收 集 。 凡 事 皆 不 能 一 概 而 論 ， 投 資 市 場 是 沒 有 絕 對 的 方 程 式 ， 一 加 一 絕 不 會 等 如 二 。 若 認 為 現 時 經 濟 欠 佳 ， 未 來 數 據 會 更 差 ， 便 等 同 於 恆 指 一 定 會 再 創 新 低 ， 是 欠 缺 經 驗 的 表 現 。 每 一 次 熊 市 完 結 ， 牛 市 出 現 ， 都 在 經 濟 數 據 繼 續 很 差 的 時 間 便 靜 悄 悄 而 來 。 到 全 世 界 皆 已 發 覺 經 濟 轉 好 之 時 ， 便 已 是 牛 市 二 期 了 。
從 基 本 因 素 分 析 ， 現 時 是 低 息 、 低 油 價 、 低 原 材 料 價 格 、 低 生 產 成 本 及 低 資 金 成 本 。 企 業 逐 漸 汰 弱 留 強 ， 餘 下 的 便 分 佔 別 人 的 市 場 佔 有 率 。 人 均 收 入 可 能 會 下 降 ， 但 同 樣 地 ， 人 均 開 支 亦 大 幅 下 調 。 經 濟 應 該 已 進 入 療 養 期 ， 何 時 康 復 ？ 相 信 會 在 明 年 第 二 季 之 後 。 若 此 推 論 正 確 ， 則 現 在 已 是 開 始 建 立 倉 底 之 時 。
A 股 現 圓 底 突 破
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昨 日 輪 到 地 產 股 接 力 向 上 ， 新 地 （ 016 ） 、 長 實 （ 001 ） 及 信 置 （ 083 ） 皆 錄 得 不 俗 升 幅 。 信 置 現 價 落 後 ， 上 望 6.60-6.80 元 。 另 外 ， 上 海 A 股 已 出 現 圓 底 突 破 ， 上 證 綜 合 指 數 收 2091 點 ， 已 升 破 2040 的 大 阻 力 ， 出 現 圓 底 上 破 。 A50 中 國 基 金 （ 2823 ） 昨 日 升 3.8% ， 阻 力 位 為 100 日 線 10.72 元 。
作 者 沈 振 盈 為 證 監 會 持 牌 人 士
團 隊 精 神 和 團 體 迷 思
唐 英 年 在 「 不 包 機 又 包 機 」 的 談 話 中 ， 把 「 集 體 意 識 」 與 「 團 隊 精 神 」 混 為 一 談 ， 說 處 理 港 人 滯 泰 事 件 是 「 集 體 負 責 」 ， 「 亦 體 驗 了 整 個 團 隊 的 精 神 」 。
團 隊 精 神 ， 源 出 西 方 觀 念 ， 即 teamwork ， 講 的 是 大 局 意 識 ， 協 作 精 神 。 團 隊 精 神 不 要 求 團 隊 成 員 犧 牲 自 我 ， 相 反 ， 要 揮 灑 個 性 、 表 現 個 人 特 長 ， 勇 於 承 擔 個 人 責 任 ， 來 保 證 達 成 共 同 的 任 務 目 標 。
集 體 意 識 ， 在 西 方 文 明 的 政 治 觀 念 中 ， 就 不 是 好 事 ， 英 文 叫 groupthink ， 有 人 譯 作 群 體 思 維 ， 也 有 人 乾 脆 譯 作 含 貶 義 的 「 團 體 迷 思 」 或 「 團 體 盲 思 」 。 美 國 新 當 選 的 總 統 奧 巴 馬 在 組 織 他 的 執 政 團 隊 ， 表 示 他 要 找 一 批 個 性 強 、 意 見 也 強 的 人 一 起 進 行 腦 力 激 盪 ， 他 說 他 讀 了 不 少 有 關 美 國 總 統 的 史 書 ， 不 希 望 白 宮 變 成 一 個 沒 有 挑 戰 性 的 groupthink 場 所 。
所 謂 groupthink ， 是 指 團 體 在 決 策 過 程 中 ， 成 員 傾 向 讓 自 己 的 觀 點 與 團 體 一 致 ， 因 而 使 整 個 團 體 缺 乏 不 同 的 思 考 角 度 ， 一 些 值 得 爭 議 的 觀 點 ， 有 創 意 的 想 法 或 客 觀 的 意 見 不 會 有 人 提 出 ， 或 者 是 遭 到 忽 視 與 隔 離 。 團 體 迷 思 會 導 致 團 體 作 出 不 合 理 ， 甚 至 是 錯 誤 的 決 定 。 部 分 成 員 即 使 並 不 贊 同 團 體 的 決 定 ， 但 在 團 體 迷 思 的 影 響 下 ， 也 會 順 從 團 體 。
縱 觀 特 區 政 府 近 一 年 多 來 的 連 番 失 誤 ， 幾 乎 所 有 的 決 策 都 出 錯 ， 即 使 是 拋 出 「 派 糖 」 這 樣 的 有 利 市 民 的 政 策 ， 也 搞 出 「 外 傭 稅 」 這 個 大 頭 佛 ， 顯 然 是 整 個 執 政 團 隊 都 已 陷 入 了 「 團 體 迷 思 」 之 中 。
中 共 執 政 強 調 「 集 體 意 識 」 ， 核 心 其 實 就 是 「 服 從 中 央 」 ， 埋 沒 個 人 的 創 見 。 鄧 小 平 曾 形 容 中 共 高 層 會 議 往 往 「 鴉 雀 無 聲 」 。
「 莫 非 定 律 」 形 容 團 體 迷 思 之 下 的 委 員 會 ， 是 「 有 十 二 個 胃 卻 只 有 一 個 大 腦 」 的 怪 胎 。
團 隊 精 神 ， 源 出 西 方 觀 念 ， 即 teamwork ， 講 的 是 大 局 意 識 ， 協 作 精 神 。 團 隊 精 神 不 要 求 團 隊 成 員 犧 牲 自 我 ， 相 反 ， 要 揮 灑 個 性 、 表 現 個 人 特 長 ， 勇 於 承 擔 個 人 責 任 ， 來 保 證 達 成 共 同 的 任 務 目 標 。
集 體 意 識 ， 在 西 方 文 明 的 政 治 觀 念 中 ， 就 不 是 好 事 ， 英 文 叫 groupthink ， 有 人 譯 作 群 體 思 維 ， 也 有 人 乾 脆 譯 作 含 貶 義 的 「 團 體 迷 思 」 或 「 團 體 盲 思 」 。 美 國 新 當 選 的 總 統 奧 巴 馬 在 組 織 他 的 執 政 團 隊 ， 表 示 他 要 找 一 批 個 性 強 、 意 見 也 強 的 人 一 起 進 行 腦 力 激 盪 ， 他 說 他 讀 了 不 少 有 關 美 國 總 統 的 史 書 ， 不 希 望 白 宮 變 成 一 個 沒 有 挑 戰 性 的 groupthink 場 所 。
所 謂 groupthink ， 是 指 團 體 在 決 策 過 程 中 ， 成 員 傾 向 讓 自 己 的 觀 點 與 團 體 一 致 ， 因 而 使 整 個 團 體 缺 乏 不 同 的 思 考 角 度 ， 一 些 值 得 爭 議 的 觀 點 ， 有 創 意 的 想 法 或 客 觀 的 意 見 不 會 有 人 提 出 ， 或 者 是 遭 到 忽 視 與 隔 離 。 團 體 迷 思 會 導 致 團 體 作 出 不 合 理 ， 甚 至 是 錯 誤 的 決 定 。 部 分 成 員 即 使 並 不 贊 同 團 體 的 決 定 ， 但 在 團 體 迷 思 的 影 響 下 ， 也 會 順 從 團 體 。
縱 觀 特 區 政 府 近 一 年 多 來 的 連 番 失 誤 ， 幾 乎 所 有 的 決 策 都 出 錯 ， 即 使 是 拋 出 「 派 糖 」 這 樣 的 有 利 市 民 的 政 策 ， 也 搞 出 「 外 傭 稅 」 這 個 大 頭 佛 ， 顯 然 是 整 個 執 政 團 隊 都 已 陷 入 了 「 團 體 迷 思 」 之 中 。
中 共 執 政 強 調 「 集 體 意 識 」 ， 核 心 其 實 就 是 「 服 從 中 央 」 ， 埋 沒 個 人 的 創 見 。 鄧 小 平 曾 形 容 中 共 高 層 會 議 往 往 「 鴉 雀 無 聲 」 。
「 莫 非 定 律 」 形 容 團 體 迷 思 之 下 的 委 員 會 ， 是 「 有 十 二 個 胃 卻 只 有 一 個 大 腦 」 的 怪 胎 。
最 好 和 最 壞 、 豪 氣 干 雲
國 際 金 融 海 嘯 ， 報 紙 說 香 港 長 官 曾 蔭 權 呼 籲 Prepare for worst, hope for best （ 作 最 壞 情 況 準 備 ， 抱 萬 事 大 吉 希 望 ） 。 Worst 、 best 都 是 最 高 級 形 容 詞 （ superlative adjectives ） ， 為 什 麼 不 用 冠 以 the 字 ？
讀 者 說 的 應 是 報 紙 標 題 。 標 題 為 求 簡 潔 ， 習 慣 略 去 冠 詞 （ article ） 以 及 動 詞 be （ 包 括 is 、 were 等 ） ， 例 如 ： （ 1 ） Falling tree kills teen （ = A falling tree killed a teenager 一 樹 倒 下 ， 殺 一 少 年 ） 。 （ 2 ） Old trees cut down （ = Old trees have been cut down 古 樹 遭 砍 倒 ） 。 標 題 以 外 ， worst 、 best 之 前 是 應 加 the 的 ， 例 如 ： I have no use for cliches such as "Prepare for the worst, hope for the best" （ 我 不 要 聽 什 麼 「 作 最 壞 情 況 準 備 ， 抱 萬 事 大 吉 希 望 」 之 類 老 套 話 ） 。 套 話 誰 都 會 說 ， 但 曾 蔭 權 政 府 假 如 真 的 懂 得 「 作 最 壞 情 況 準 備 」 ， 對 最 近 泰 國 動 亂 就 不 會 坐 而 不 理 ， 到 有 港 人 客 死 當 地 才 派 包 機 前 去 救 援 。
「 豪 氣 」 英 文 怎 麼 說 ？ 遍 查 字 典 詞 書 ， 都 不 見 「 豪 氣 干 雲 」 一 語 ， 這 成 語 是 什 麼 意 思 ？
英 文 沒 有 和 「 豪 氣 」 完 全 同 義 的 字 。 《 麥 氏 漢 英 大 詞 典 》 譯 做 pluck （ 勇 毅 ） 、 bravery （ 勇 敢 ） 、 heroism （ 英 勇 ） 等 ， 都 不 十 分 貼 切 ， 翻 譯 時 只 能 斟 酌 文 意 用 字 ， 例 如 「 他 千 金 不 惜 ， 豪 氣 非 常 」 可 譯 做 He was very liberal with his money, and did not hesitate to spend a fortune ； 「 他 遇 上 強 敵 ， 豪 氣 干 雲 」 則 可 譯 作 Faced with a formidable opponent, he was full of fighting spirit 。
「 豪 氣 干 雲 」 那 個 「 干 」 ， 是 「 抵 觸 」 的 意 思 ， 例 如 杜 甫 《 兵 車 行 》 ： 「 哭 聲 直 上 干 雲 霄 。 」 岳 飛 （ ？ ） 《 寶 刀 歌 》 ： 「 紫 霓 萬 丈 干 青 霄 。 」 「 豪 氣 干 雲 」 即 「 豪 氣 沖 天 」 。
讀 者 說 的 應 是 報 紙 標 題 。 標 題 為 求 簡 潔 ， 習 慣 略 去 冠 詞 （ article ） 以 及 動 詞 be （ 包 括 is 、 were 等 ） ， 例 如 ： （ 1 ） Falling tree kills teen （ = A falling tree killed a teenager 一 樹 倒 下 ， 殺 一 少 年 ） 。 （ 2 ） Old trees cut down （ = Old trees have been cut down 古 樹 遭 砍 倒 ） 。 標 題 以 外 ， worst 、 best 之 前 是 應 加 the 的 ， 例 如 ： I have no use for cliches such as "Prepare for the worst, hope for the best" （ 我 不 要 聽 什 麼 「 作 最 壞 情 況 準 備 ， 抱 萬 事 大 吉 希 望 」 之 類 老 套 話 ） 。 套 話 誰 都 會 說 ， 但 曾 蔭 權 政 府 假 如 真 的 懂 得 「 作 最 壞 情 況 準 備 」 ， 對 最 近 泰 國 動 亂 就 不 會 坐 而 不 理 ， 到 有 港 人 客 死 當 地 才 派 包 機 前 去 救 援 。
「 豪 氣 」 英 文 怎 麼 說 ？ 遍 查 字 典 詞 書 ， 都 不 見 「 豪 氣 干 雲 」 一 語 ， 這 成 語 是 什 麼 意 思 ？
英 文 沒 有 和 「 豪 氣 」 完 全 同 義 的 字 。 《 麥 氏 漢 英 大 詞 典 》 譯 做 pluck （ 勇 毅 ） 、 bravery （ 勇 敢 ） 、 heroism （ 英 勇 ） 等 ， 都 不 十 分 貼 切 ， 翻 譯 時 只 能 斟 酌 文 意 用 字 ， 例 如 「 他 千 金 不 惜 ， 豪 氣 非 常 」 可 譯 做 He was very liberal with his money, and did not hesitate to spend a fortune ； 「 他 遇 上 強 敵 ， 豪 氣 干 雲 」 則 可 譯 作 Faced with a formidable opponent, he was full of fighting spirit 。
「 豪 氣 干 雲 」 那 個 「 干 」 ， 是 「 抵 觸 」 的 意 思 ， 例 如 杜 甫 《 兵 車 行 》 ： 「 哭 聲 直 上 干 雲 霄 。 」 岳 飛 （ ？ ） 《 寶 刀 歌 》 ： 「 紫 霓 萬 丈 干 青 霄 。 」 「 豪 氣 干 雲 」 即 「 豪 氣 沖 天 」 。
2008年12月8日星期一
曹 仁 超 : 一蚊一隻雞
12月7日，周日。今年十種經常買賣鮋亞洲地 區貨幣（唔包括日圓）有九隻下跌，由南 韓圜、泰銖、菲律賓披索、印尼盾、林吉特、坡元、新台幣甚至人民幣皆回落，仍能上升者只有港元。响咁鮋情況下，香港遲早出現通縮，聯繫滙率鮋缺點喺 2009年再次浮現。响通縮期，因實質利率高企，投資及買房地產皆唔易獲利，結果令投資萎縮、房地產跌價。
依家唔少股票已變成「月下 貨」，11月起係撿拾便宜貨鮋時刻，唔少二線股已到咗一蚊一隻雞鮋水平。當傳媒對前景展望一片灰暗之時，正是入市最佳時刻（上月 我老曹叫大家唔好睇得太淡亦畀人鬧）。上周五推介之冠君產業（2778），已有不俗升幅。喺熊市二期，唔少股份可上升50％或以上，都幾好玩；唔似熊市一 期大部分日子都係跌，熊市二期係升升跌跌。11月起我老曹正逐步增加投入股市鮋資金。
技術上睇，美國樓市調整期只完成一半，美國金融股衰 嘢未出齊，但同時唔少值得投資對象卻連沖涼水一齊被潑出街。各位可留意本報「每日一股」鮋推介。例如H 股，估計今年純利仍可上升6.3％，但P/E已接近八倍，息率4.2厘，為1997年亞洲金融風暴以來最低。騰訊控股（700）及中國旺旺（151）公布 業績良好但股價卻下跌，應有吸引力。
英鎊揸家不妨睇定Ｄ
1951年英鎊見2厘息時，英國樓價平均2000英鎊一間，通脹率 9％，1英鎊仍可換2美元，當年衍生市場仍未出現，邱吉爾則獲選連任。今次英鎊見2厘息 時，1英鎊只兌1.44美元，人人認為仍可進一步下跌，例如見1.37美元，並估計英鎊利率可進一步下跌。不過，拋售英鎊後揸乜嘢？歐羅、美元、日圓都唔 見得吸引。睇嚟英鎊揸家不如睇定D。投資成功或失敗由性格決定，你能否做到當人人貪心之時恐懼、人人恐懼之時貪心（利用VIX指標可知大部分人何時恐懼、 何時貪心）？
美國11月份再加添五十三萬三千人失業，係三十四年內上升最多鮋一個月。目前失業率已升至6.7％，估計中鮋8％失業率好快 達到，相信美國將出現戰後最長 鮋一次衰退期。奧巴馬話美國經濟最糟糕日子仍未到來，計劃用7000億美元刺激就業。1991至93年美國失業率維持喺7％以上二十二個月；1981至 82年嗰次，由1982年11月起美國失業率企於10％以上，直到1983年7月。估計今次美國失業率將一直上升到8％或以上，然後企於此水平好一段日 子。不過，油價下跌對美國而言相等於每年多2000億美元鮋刺激計劃，加上唔少美股股價只及2007年10月時鮋三分一或更少，估計美國進入熊市二期亦會 好熱鬧。呢次美國經濟衰退唔似1990至91年嗰次溫和，嗰次由伊拉克出兵入侵科威特令油價狂升所引發。今次甚至唔係2001至02年，嗰次係因科網股泡 沫爆破加上「九．一一慘劇」，當恐懼感消失後，經濟又再繁榮。今次亦唔係1981至82年，當年係高息引發衰退，減息後經濟便復甦。今次係由房地產回落引 發次按危機，情況同1997年8月香港相似，估計跌得重時間亦長。債王鮋12月份投資展望認為，如以過去高槓桿比率、廉價資金時期睇，家吓股價已十分便 宜，但我地正步向加強監管、去槓桿化、高稅率及日漸失去企業家精神鮋環境，未來道指會重返14000點抑或走向5000點？佢認為現水平係持有債券較持有 股票好。
滯縮將成為新問題
1987年股災之後，1987年9月恒指高價要等到1991年6月才打破，差唔多要四年。1997年8月高點，要2000年2月才打破，差唔多兩年半。2000年3月高點要到2006年10月才打破，約六年多。咁2007年10月恒指高點，要幾耐日子才能打破？
由 1998年12月18日道指8676點至今十年過去了，美國投資者發現自己仍在原地踏步。恒生指數由1997年8月7日16820點至今十一年有多，恒 指反而回落17.6％。經過兩次繁榮期、兩次衰退期後，長線投資者仍然有損失，你仲相信價值投資法及長線投資必賺？令股價上升鮋動力係企業利潤增長而唔係 時間。只有酒同陳皮時間愈耐愈值錢，而唔係股票及房地產。只有喺合理價買入高增長股，長線才有利可圖；如高價買入純利冇增長股，揸十年八年亦會不升反跌 （今年唔少股份股價仍較1994年低）。食有時，睡有時；股票有揸鮋日子，亦有沽鮋日子，更加有持盈保泰鮋日子（例如去年11月至今年10月）。投資大師 林治教落：賣出蝕本股、揸住賺錢股（止蝕唔止賺），除非已獲三倍以上利潤！唔好信市場貼士，唔好天天買賣，唔好被低P/E吸引，制訂投資策略然後揀股。忘 記過去，展望將來，當人人貪心時恐懼，當人人恐懼時貪心；至於平日則保持平常心。上述各點我老曹曾公開教人二十年，但仍然知易行難。
今年 美國人互惠基金資產失去24000億美元或五分一市值；英國人失去1300億英鎊（1950億美元）或四分一市值。過去十年，無論美國人、英國人、香 港人，如將D錢長期放入股市，結果都係負回報！香港股票自1997年8月起、美國股票自2000年起，已失去長線投資價值，只有trading價值（即炒 上炒落）。社會財富漸漸集中喺極小部分聰明人手中，大部分香港人（佔社會總人口80％）由1997年8月起變成愈來愈貧窮，因為無論投資股票或買物業，都 已唔再係長期實賺。
Stag-deflation（停滯通縮）乃 新名詞，由紐約大學教授Nouriel Roubini所創造。佢認為因失業率上升而產生勞工成本受壓抑（即唔再加薪，或失業後找回工作但薪金下降），漸漸令商品價格回落，進入低CPI時期（例 如只有1到2％通脹率），引發流動性陷阱（Liquidity trap），最終出現債務通縮（debt deflation）。最初仍可由政府壓抑利率去對付，到利率見1厘時，代表聯儲局（或中央銀行）已採用水浸金融系統鮋策略，如經濟仍不能復甦，代表 stag-deflation已經形成，即使將利率減至零亦冇用（例如過去鮋日本）。減息只會引發更少消費及投資，令收入及工作機會進一步減少，人們傾向 減少負債，即debt deflation鮋開始，令信貸進一步失去。傳統貨幣政策失效，只有依賴外來力量才能令經濟再次復甦（例如2003年下半年日本復甦係由美國同中國拉 動）。由於美國係全球最大鮋經濟體系，冇一個國家有足夠力量重新啟動美國經濟增長。過去一年全球失去信貸已高達2萬億美元，未來兩年美國財赤每年高達1萬 億美元，令美國政府長期償債能力亦受質疑。隨着對沖基金退出市場，去槓桿化繼續落去，令揸樓作投資鮋人最後亦被迫出售資產，令槓桿進一步受壓抑，無償債能 力鮋金融機構破產，部分新興市場甚至出現金融危機。上述將係2009年我地面對鮋問題。
貨幣流速減慢令GDP下降
亦有人指出，政 府為挽救金融機構而大量增加信貸，遲早令貨幣供應上升，最後令美元貶值、金價升上2000美元，而令通脹重臨而非通縮。到底兩種講法邊種可 信？Hoisington Asset Management鮋Lacy Hunt博士認為，貨幣基礎（monetary base）正以年率1400％速度上升，或遲或早令金價升上2000美元。不過，杜氏理論通訊作者Richard Russel（現年八十四歲，我老曹自1975年起透過閱讀佢鮋投資通訊學習杜氏理論）認為，如美元供應真係咁大，點解美元滙價不跌反升？另一位專家 Millennium Wave Advisors 主席John Mauldlin認為，美元流速在下降，聯儲局並冇製造大量「貨幣」，只係將銀行部分負債貨幣化（monetizing the debt）。即銀行將部分負債向聯儲局換成國庫券，並喺市場拋售換取現金，以應付客戶提款。
換言之，聯儲局只提供國庫券而唔係提供現金， 聯儲局只增加銀行流動性（liquidity）而非提供現金（cash）。銀行將唔流通資產（例如客戶負債） 轉為流通資產（國庫券）响市場拋售，以便銀行之間可繼續進行同業拆放。另一間銀行買入國庫券後，又交回聯儲局作為資產抵押（銀行必須喺聯儲局有一定抵押 品，即存款保證金率），响整個過程中並冇產生新現金。貨幣基礎的確大咗，但貨幣（Money）增長率反由未出事前鮋年率18％增長回落到依家鮋10％，未 來不但冇通脹壓力，反而有通縮壓力。
此乃我老曹响11月25日金價830美元時曾話中東國家炒錯市鮋背後理由。除上述外，金錢流速 （Velocity of Money）亦有關係，例如100美元每月轉手兩次，一年下來便有2400美元交易完成；反之，如100美元每月轉手一次，一年下來便只有1200美元交 易完成。GDP等於MV（貨幣供應及貨幣流速鮋結果），貨幣流速下降可令GDP增長率下降而引發通縮。從呢點睇，美元滙價崩潰論基本上唔成立。1929年 9月後引發大蕭條並非貨幣供應減少，而係貨幣流速下降（即V下降而非M下降）。再睇1990至97年美國L增長率下降，點解經濟卻繁榮、通脹率上升？就係 因為V流速加快（因大量CDO產生）。依家面對CDO unwind令V流速減慢，即使L加快上升，結果仍係GDP增長率下降，通脹減慢甚至引發通縮，聯儲局一再減息亦無法抗拒。
今年10月 27日恒生指數止跌回升，只代表熊市一期完成，而非代表熊市結束；港股已進入熊市二期（上落市或長方形走勢），而非牛市開始。2009年唔係 Get Rich年！不過，凱恩斯喺1927至46年仍為佢鮋母校（劍橋）平均每年賺取12％回報，喺衰退期及第二次世界大戰期，上述回報應算不俗。凱恩斯死時留 下鮋財產，以今天美元購買力計約值3000萬美元；作為一位大學教授成績應算了不起。凱恩斯喺1929至32年亦曾失去80％財富，其後大徹大悟，唔再預 測股市方向而注意個別股份，即揀股唔炒市。1933年後股市大部分係上落市，由於佢揀股成績好，漸漸收復失地，最後更贏埋錢。佢唔同意分散投資，而只集中 喺少數自己睇好鮋股份身上──佢鮋理論係持有一隻好股較持有十隻壞股強。通常佢唔會持有超過五隻股份，其次係同群眾對着幹。
依家唔少股票已變成「月下 貨」，11月起係撿拾便宜貨鮋時刻，唔少二線股已到咗一蚊一隻雞鮋水平。當傳媒對前景展望一片灰暗之時，正是入市最佳時刻（上月 我老曹叫大家唔好睇得太淡亦畀人鬧）。上周五推介之冠君產業（2778），已有不俗升幅。喺熊市二期，唔少股份可上升50％或以上，都幾好玩；唔似熊市一 期大部分日子都係跌，熊市二期係升升跌跌。11月起我老曹正逐步增加投入股市鮋資金。
技術上睇，美國樓市調整期只完成一半，美國金融股衰 嘢未出齊，但同時唔少值得投資對象卻連沖涼水一齊被潑出街。各位可留意本報「每日一股」鮋推介。例如H 股，估計今年純利仍可上升6.3％，但P/E已接近八倍，息率4.2厘，為1997年亞洲金融風暴以來最低。騰訊控股（700）及中國旺旺（151）公布 業績良好但股價卻下跌，應有吸引力。
英鎊揸家不妨睇定Ｄ
1951年英鎊見2厘息時，英國樓價平均2000英鎊一間，通脹率 9％，1英鎊仍可換2美元，當年衍生市場仍未出現，邱吉爾則獲選連任。今次英鎊見2厘息 時，1英鎊只兌1.44美元，人人認為仍可進一步下跌，例如見1.37美元，並估計英鎊利率可進一步下跌。不過，拋售英鎊後揸乜嘢？歐羅、美元、日圓都唔 見得吸引。睇嚟英鎊揸家不如睇定D。投資成功或失敗由性格決定，你能否做到當人人貪心之時恐懼、人人恐懼之時貪心（利用VIX指標可知大部分人何時恐懼、 何時貪心）？
美國11月份再加添五十三萬三千人失業，係三十四年內上升最多鮋一個月。目前失業率已升至6.7％，估計中鮋8％失業率好快 達到，相信美國將出現戰後最長 鮋一次衰退期。奧巴馬話美國經濟最糟糕日子仍未到來，計劃用7000億美元刺激就業。1991至93年美國失業率維持喺7％以上二十二個月；1981至 82年嗰次，由1982年11月起美國失業率企於10％以上，直到1983年7月。估計今次美國失業率將一直上升到8％或以上，然後企於此水平好一段日 子。不過，油價下跌對美國而言相等於每年多2000億美元鮋刺激計劃，加上唔少美股股價只及2007年10月時鮋三分一或更少，估計美國進入熊市二期亦會 好熱鬧。呢次美國經濟衰退唔似1990至91年嗰次溫和，嗰次由伊拉克出兵入侵科威特令油價狂升所引發。今次甚至唔係2001至02年，嗰次係因科網股泡 沫爆破加上「九．一一慘劇」，當恐懼感消失後，經濟又再繁榮。今次亦唔係1981至82年，當年係高息引發衰退，減息後經濟便復甦。今次係由房地產回落引 發次按危機，情況同1997年8月香港相似，估計跌得重時間亦長。債王鮋12月份投資展望認為，如以過去高槓桿比率、廉價資金時期睇，家吓股價已十分便 宜，但我地正步向加強監管、去槓桿化、高稅率及日漸失去企業家精神鮋環境，未來道指會重返14000點抑或走向5000點？佢認為現水平係持有債券較持有 股票好。
滯縮將成為新問題
1987年股災之後，1987年9月恒指高價要等到1991年6月才打破，差唔多要四年。1997年8月高點，要2000年2月才打破，差唔多兩年半。2000年3月高點要到2006年10月才打破，約六年多。咁2007年10月恒指高點，要幾耐日子才能打破？
由 1998年12月18日道指8676點至今十年過去了，美國投資者發現自己仍在原地踏步。恒生指數由1997年8月7日16820點至今十一年有多，恒 指反而回落17.6％。經過兩次繁榮期、兩次衰退期後，長線投資者仍然有損失，你仲相信價值投資法及長線投資必賺？令股價上升鮋動力係企業利潤增長而唔係 時間。只有酒同陳皮時間愈耐愈值錢，而唔係股票及房地產。只有喺合理價買入高增長股，長線才有利可圖；如高價買入純利冇增長股，揸十年八年亦會不升反跌 （今年唔少股份股價仍較1994年低）。食有時，睡有時；股票有揸鮋日子，亦有沽鮋日子，更加有持盈保泰鮋日子（例如去年11月至今年10月）。投資大師 林治教落：賣出蝕本股、揸住賺錢股（止蝕唔止賺），除非已獲三倍以上利潤！唔好信市場貼士，唔好天天買賣，唔好被低P/E吸引，制訂投資策略然後揀股。忘 記過去，展望將來，當人人貪心時恐懼，當人人恐懼時貪心；至於平日則保持平常心。上述各點我老曹曾公開教人二十年，但仍然知易行難。
今年 美國人互惠基金資產失去24000億美元或五分一市值；英國人失去1300億英鎊（1950億美元）或四分一市值。過去十年，無論美國人、英國人、香 港人，如將D錢長期放入股市，結果都係負回報！香港股票自1997年8月起、美國股票自2000年起，已失去長線投資價值，只有trading價值（即炒 上炒落）。社會財富漸漸集中喺極小部分聰明人手中，大部分香港人（佔社會總人口80％）由1997年8月起變成愈來愈貧窮，因為無論投資股票或買物業，都 已唔再係長期實賺。
Stag-deflation（停滯通縮）乃 新名詞，由紐約大學教授Nouriel Roubini所創造。佢認為因失業率上升而產生勞工成本受壓抑（即唔再加薪，或失業後找回工作但薪金下降），漸漸令商品價格回落，進入低CPI時期（例 如只有1到2％通脹率），引發流動性陷阱（Liquidity trap），最終出現債務通縮（debt deflation）。最初仍可由政府壓抑利率去對付，到利率見1厘時，代表聯儲局（或中央銀行）已採用水浸金融系統鮋策略，如經濟仍不能復甦，代表 stag-deflation已經形成，即使將利率減至零亦冇用（例如過去鮋日本）。減息只會引發更少消費及投資，令收入及工作機會進一步減少，人們傾向 減少負債，即debt deflation鮋開始，令信貸進一步失去。傳統貨幣政策失效，只有依賴外來力量才能令經濟再次復甦（例如2003年下半年日本復甦係由美國同中國拉 動）。由於美國係全球最大鮋經濟體系，冇一個國家有足夠力量重新啟動美國經濟增長。過去一年全球失去信貸已高達2萬億美元，未來兩年美國財赤每年高達1萬 億美元，令美國政府長期償債能力亦受質疑。隨着對沖基金退出市場，去槓桿化繼續落去，令揸樓作投資鮋人最後亦被迫出售資產，令槓桿進一步受壓抑，無償債能 力鮋金融機構破產，部分新興市場甚至出現金融危機。上述將係2009年我地面對鮋問題。
貨幣流速減慢令GDP下降
亦有人指出，政 府為挽救金融機構而大量增加信貸，遲早令貨幣供應上升，最後令美元貶值、金價升上2000美元，而令通脹重臨而非通縮。到底兩種講法邊種可 信？Hoisington Asset Management鮋Lacy Hunt博士認為，貨幣基礎（monetary base）正以年率1400％速度上升，或遲或早令金價升上2000美元。不過，杜氏理論通訊作者Richard Russel（現年八十四歲，我老曹自1975年起透過閱讀佢鮋投資通訊學習杜氏理論）認為，如美元供應真係咁大，點解美元滙價不跌反升？另一位專家 Millennium Wave Advisors 主席John Mauldlin認為，美元流速在下降，聯儲局並冇製造大量「貨幣」，只係將銀行部分負債貨幣化（monetizing the debt）。即銀行將部分負債向聯儲局換成國庫券，並喺市場拋售換取現金，以應付客戶提款。
換言之，聯儲局只提供國庫券而唔係提供現金， 聯儲局只增加銀行流動性（liquidity）而非提供現金（cash）。銀行將唔流通資產（例如客戶負債） 轉為流通資產（國庫券）响市場拋售，以便銀行之間可繼續進行同業拆放。另一間銀行買入國庫券後，又交回聯儲局作為資產抵押（銀行必須喺聯儲局有一定抵押 品，即存款保證金率），响整個過程中並冇產生新現金。貨幣基礎的確大咗，但貨幣（Money）增長率反由未出事前鮋年率18％增長回落到依家鮋10％，未 來不但冇通脹壓力，反而有通縮壓力。
此乃我老曹响11月25日金價830美元時曾話中東國家炒錯市鮋背後理由。除上述外，金錢流速 （Velocity of Money）亦有關係，例如100美元每月轉手兩次，一年下來便有2400美元交易完成；反之，如100美元每月轉手一次，一年下來便只有1200美元交 易完成。GDP等於MV（貨幣供應及貨幣流速鮋結果），貨幣流速下降可令GDP增長率下降而引發通縮。從呢點睇，美元滙價崩潰論基本上唔成立。1929年 9月後引發大蕭條並非貨幣供應減少，而係貨幣流速下降（即V下降而非M下降）。再睇1990至97年美國L增長率下降，點解經濟卻繁榮、通脹率上升？就係 因為V流速加快（因大量CDO產生）。依家面對CDO unwind令V流速減慢，即使L加快上升，結果仍係GDP增長率下降，通脹減慢甚至引發通縮，聯儲局一再減息亦無法抗拒。
今年10月 27日恒生指數止跌回升，只代表熊市一期完成，而非代表熊市結束；港股已進入熊市二期（上落市或長方形走勢），而非牛市開始。2009年唔係 Get Rich年！不過，凱恩斯喺1927至46年仍為佢鮋母校（劍橋）平均每年賺取12％回報，喺衰退期及第二次世界大戰期，上述回報應算不俗。凱恩斯死時留 下鮋財產，以今天美元購買力計約值3000萬美元；作為一位大學教授成績應算了不起。凱恩斯喺1929至32年亦曾失去80％財富，其後大徹大悟，唔再預 測股市方向而注意個別股份，即揀股唔炒市。1933年後股市大部分係上落市，由於佢揀股成績好，漸漸收復失地，最後更贏埋錢。佢唔同意分散投資，而只集中 喺少數自己睇好鮋股份身上──佢鮋理論係持有一隻好股較持有十隻壞股強。通常佢唔會持有超過五隻股份，其次係同群眾對着幹。
國 際 視 野 ： 穩 定 樓 市 談 何 容 易
樓 市 為 危 機 之 母 ， 美 國 今 次 金 融 危 機 ， 主 要 是 由 樓 市 急 速 調 整 所 帶 動 。 近 期 的 數 據 顯 示 美 國 樓 市 仍 然 未 見 曙 光 ， 雖 然 美 國 樓 價 已 較 高 
回 顧 美 國 新 近 公 佈 的 10 月 樓 市 數 據 ─ ─ 新 屋 動 工 由 81.7 萬 降 至 79.1 萬 ； 成 屋 銷 售 由 51.8 萬 降 至 49.8 萬 ； 新 屋 銷 售 則 由 46.4 萬 跌 至 43.3 萬 ， 全 部 皆 箭 頭 向 下 ， 反 映 樓 市 仍 然 陷 於 冰 河 期 。 唯 一 的 亮 點 是 按 揭 申 請 數 字 回 升 ， 但 這 亦 是 由 於 聯 儲 局 加 大 救 市 力 度 ， 斥 資 6000 億 向 兩 房 及 其 他 半 官 方 房 貸 機 構 購 入 債 券 ， 令 按 揭 息 率 回 落 ， 促 使 業 主 轉 按 以 降 低 利 息 支 出 所 致 。
只 要 看 看 第 三 季 供 樓 逾 期 未 還 款 及 斷 供 的 比 率 數 字 分 別 為 6.99% 和 2.97% ， 雙 雙 創 下 新 高 ， 便 不 難 明 白 銀 行 面 臨 的 壓 力 有 增 無 減 。 至 於 進 入 提 前 收 樓 程 序 的 比 率 由 次 季 的 1.08% 輕 微 回 落 至 1.07% ， 只 不 過 是 銀 行 積 極 為 出 現 財 困 的 業 主 進 行 債 務 重 組 ， 透 過 更 改 供 款 條 款 ， 譬 如 削 減 部 份 本 金 或 拖 長 供 樓 期 ， 避 免 情 況 進 一 步 惡 化 ， 但 比 率 仍 遠 較 去 年 同 期 的 0.78% 為 高 。
職 位 流 失 斷 供 勢 增
美 國 銀 行 行 政 總 裁 劉 易 斯 亦 對 樓 市 前 景 感 到 悲 觀 ， 直 指 造 成 今 天 的 局 面 ， 是 之 前 的 超 低 息 環 境 及 政 府 補 貼 政 策 ， 把 一 些 根 本 沒 有 能 力 置 業 的 低 收 入 人 士 推 入 市 場 。 當 年 樓 市 興 旺 ， 不 少 加 快 建 屋 步 伐 的 建 築 商 ， 如 今 紛 紛 陷 入 困 境 。 加 州 和 佛 羅 里 達 州 這 兩 大 樓 市 重 災 區 ， 優 按 及 次 按 斷 供 比 率 高 達 54% 和 41% ， 過 去 一 年 兩 地 更 分 別 流 失 了 10.1 萬 份 及 1.62 萬 份 職 位 ， 職 位 蒸 發 ， 會 直 接 影 響 業 主 供 款 的 能 力 ， 亦 勢 必 令 樓 市 斷 供 數 字 有 增 無 減 。政 府 其 實 已 看 到 問 題 癥 結 ， 近 期 不 少 新 措 施 均 針 對 穩 定 樓 市 ， 例 如 聯 儲 局 最 新 方 案 ， 便 有 6000 億 是 購 入 兩 房 及 其 他 半 官 方 房 貸 機 構 的 債 券 ， 為 樓 市 增 加 流 動 資 金 。 不 過 裁 員 潮 一 浪 接 一 浪 ， 就 業 市 場 顯 著 惡 化 ， 將 難 免 令 穩 定 樓 市 的 工 作 變 得 事 倍 功 半 。
王 冠 一
http://www.wongsir.hk
對 沖 失 手
呢 排 有 好 多 廠 家 嗌 死 ， 內 地 又 有 報 導 話 十 大 廠 商 會 上 書 國 務 院 要 求 採 取 緊 急 措 施 ， 以 最 簡 單 語 言 講 ， 就 係 經 濟 衰 退 ， 人 人 爭 訂 單 ， 訂 單 不 來 ， 加 上 銀 行 收 緊 信 貸 ， 廠 商 自 然 嗌 死 ， 動 腦 筋 要 求 政 府 救 市 。 如 所 有 行 業 都 要 求 救 市 ， 政 府 又 做 黃 大 仙 
話 ， 全 世 界 企 業 都 會 變 成 國 營 企 業 。
救 與 不 救 ， 問 題 複 雜 ， 按 下 不 表 。 呢 日 碰 到 某 位 貿 易 商 在 酒 會 中 與 某 廠 商
住 酒 杯 傾 ， 傾 傾 
就 彼 此 好 似 面 紅 耳 熱 ， 兼 且 面 黑 ， 左 丁 山 剛 好 企 在 附 近 五 呎 不 到 ， 唯 有 哈 哈 幾 聲 ， 埋 去 握 手 ， 點 知 廠 商 Ａ 就 向 左 丁 山 訴 苦 ， 話 今 年 八 月 時 ， 睇 見 
商 品 價 格 有 回 落 跡 象 ， 於 是 學 人 做 對 沖 ， 為 工 廠 原 料 買 定 期 貨 。 誰 不 知 商 品 之 後 繼 續 大 瀉 ， 佢 買 下 批 期 貨 由 平 價 品 變 成 高 價 品 ， 於 是 成 本 大 增 ， 而 外 地 貿 易 商 話 市 場 不 景 ， 猛 咁 壓 價 ， 廠 商 大 嘆 ： 「 好 容 易 命 都 冇 。 」 佢 向 本 地 貿 易 商 呻 幾 句 ， 點 知 貿 易 商 話 ： 「 係 
， 你 做 對 沖 你 事 ， 譬 如 你 用 二 萬 蚊 一 呎 買 西 九 豪 宅 ， 今 時 今 日 我 冇 理 由 用 二 萬 一 蚊 一 呎 同 你 接 貨 
， 你 梗 係 要 蝕 好 多 啦 。 」 於 是 彼 此 講 到 幾 乎 嗌 交 。
廠 商 Ａ 並 非 搵
衰 ， 試 睇 ， 國 航 、 東 航 、 國 泰 、 中 信 泰 富 等 大 公 司 皆 因 對 沖 而 蝕 大 錢 ， 要 發 盈 警 。 貿 易 商 與 廠 商 立 場 不 同 ， 對 成 本 一 事 傾 唔 埋 欄 ， 十 分 自 然 。 但 貿 易 商 對 左 丁 山 講 ： 「 我 好 彩 冇 自 己 開 工 廠 ， 十 幾 年 前 有 聰 明 人 
我 生 意 做 得 大 ， 無 謂 畀 咁 多 錢 人 賺 ， 不 如 一 於 『 直 線 整 合 』 （ vertical integration ） ， 辦 一 條 龍 出 口 。 聰 明 人 講 
一 大 堆 協 同 效 應 ， 我 聽 得 唔 係 幾 明 白 ， 但 心 郁 郁 之 際 ， 我 老 婆 （ 股 東 之 一 ） 話 要 研 究 清 楚 ， 卒 之 不 了 了 之 。 
家 諗 番 轉 頭 ， 如 果 我 開 埋 工 廠 ， 家 會 好 杰 ！ 」 咦 ， 唔 怪 得 有 話 怕 老 婆 先 至 發 達 ， 夥 計 之 言 可 以 不 聽 ， 老 婆 之 言 唔 到 你 唔 聽 ， 畀 佢 日 哦 夜 哦 ， 點 都 要 諗 得 清 清 楚 楚 ， 先 至 可 以 頂 住 。 記 得 好 耐 以 前 肥 佬 黎 講 過 一 個 故 事 ， 就 係 自 己 賣 Ｔ 恤 ， 不 可 經 營 布 廠 ， 呢 個 道 理 好 易 明 白 ， 聽 肥 佬 黎 講 十 分 鐘 就 會 清 楚 晒 。 但 唔 知 點 解 ， 總 係 有 多 人 以 為 賣 Ｔ 恤 可 以 做 埋 製 衣 廠 、 布 廠 、 染 布 廠 ， 以 至 紡 織 廠 （ 舉 例 ， 大 家 可 以 引 伸 ） 。
話 ， 全 世 界 企 業 都 會 變 成 國 營 企 業 。救 與 不 救 ， 問 題 複 雜 ， 按 下 不 表 。 呢 日 碰 到 某 位 貿 易 商 在 酒 會 中 與 某 廠 商
住 酒 杯 傾 ， 傾 傾 就 彼 此 好 似 面 紅 耳 熱 ， 兼 且 面 黑 ， 左 丁 山 剛 好 企 在 附 近 五 呎 不 到 ， 唯 有 哈 哈 幾 聲 ， 埋 去 握 手 ， 點 知 廠 商 Ａ 就 向 左 丁 山 訴 苦 ， 話 今 年 八 月 時 ， 睇 見 商 品 價 格 有 回 落 跡 象 ， 於 是 學 人 做 對 沖 ， 為 工 廠 原 料 買 定 期 貨 。 誰 不 知 商 品 之 後 繼 續 大 瀉 ， 佢 買 下 批 期 貨 由 平 價 品 變 成 高 價 品 ， 於 是 成 本 大 增 ， 而 外 地 貿 易 商 話 市 場 不 景 ， 猛 咁 壓 價 ， 廠 商 大 嘆 ： 「 好 容 易 命 都 冇 。 」 佢 向 本 地 貿 易 商 呻 幾 句 ， 點 知 貿 易 商 話 ： 「 係 ， 你 做 對 沖 你 事 ， 譬 如 你 用 二 萬 蚊 一 呎 買 西 九 豪 宅 ， 今 時 今 日 我 冇 理 由 用 二 萬 一 蚊 一 呎 同 你 接 貨 ， 你 梗 係 要 蝕 好 多 啦 。 」 於 是 彼 此 講 到 幾 乎 嗌 交 。廠 商 Ａ 並 非 搵
衰 ， 試 睇 ， 國 航 、 東 航 、 國 泰 、 中 信 泰 富 等 大 公 司 皆 因 對 沖 而 蝕 大 錢 ， 要 發 盈 警 。 貿 易 商 與 廠 商 立 場 不 同 ， 對 成 本 一 事 傾 唔 埋 欄 ， 十 分 自 然 。 但 貿 易 商 對 左 丁 山 講 ： 「 我 好 彩 冇 自 己 開 工 廠 ， 十 幾 年 前 有 聰 明 人 我 生 意 做 得 大 ， 無 謂 畀 咁 多 錢 人 賺 ， 不 如 一 於 『 直 線 整 合 』 （ vertical integration ） ， 辦 一 條 龍 出 口 。 聰 明 人 講 一 大 堆 協 同 效 應 ， 我 聽 得 唔 係 幾 明 白 ， 但 心 郁 郁 之 際 ， 我 老 婆 （ 股 東 之 一 ） 話 要 研 究 清 楚 ， 卒 之 不 了 了 之 。 家 諗 番 轉 頭 ， 如 果 我 開 埋 工 廠 ， 家 會 好 杰 ！ 」 咦 ， 唔 怪 得 有 話 怕 老 婆 先 至 發 達 ， 夥 計 之 言 可 以 不 聽 ， 老 婆 之 言 唔 到 你 唔 聽 ， 畀 佢 日 哦 夜 哦 ， 點 都 要 諗 得 清 清 楚 楚 ， 先 至 可 以 頂 住 。 記 得 好 耐 以 前 肥 佬 黎 講 過 一 個 故 事 ， 就 係 自 己 賣 Ｔ 恤 ， 不 可 經 營 布 廠 ， 呢 個 道 理 好 易 明 白 ， 聽 肥 佬 黎 講 十 分 鐘 就 會 清 楚 晒 。 但 唔 知 點 解 ， 總 係 有 多 人 以 為 賣 Ｔ 恤 可 以 做 埋 製 衣 廠 、 布 廠 、 染 布 廠 ， 以 至 紡 織 廠 （ 舉 例 ， 大 家 可 以 引 伸 ） 。
唐 英 年 忽 然 口 吃
電 視 時 代 使 許 多 言 不 由 衷 的 人 ， 在 鏡 頭 前 無 所 遁 形 。 公 眾 人 物 在 電 視 上 講 假 話 ， 講 一 些 連 自 己 都 不 相 信 的 話 時 ， 他 的 表 情 出 賣 了 他 ， 敏 銳 的 鏡 頭 把 這 樣 的 時 刻 抓 到 了 ， 那 怕 修 辭 如 何 完 美 ， 還 是 騙 不 了 公 眾 。
尼 克 遜 在 水 門 事 件 中 ， 就 是 讓 電 視 鏡 頭 把 他 扳 倒 了 。 美 國 許 多 評 論 說 ， 尼 克 遜 的 下 台 ， 不 是 因 為 他 縱 容 了 水 門 竊 聽 ， 而 是 他 在 事 情 被 揭 發 後 企 圖 用 種 種 手 段 掩 蓋 ， 尤 其 是 他 在 電 視 前 自 我 辯 解 的 言 不 由 衷 的 神 色 ， 使 公 眾 無 法 再 相 信 他 。 尼 克 遜 能 言 善 辯 ， 有 極 高 的 政 治 智 慧 ， 只 是 一 旦 要 刻 意 掩 飾 ， 就 騙 不 了 電 視 鏡 頭 。
政 務 司 司 長 唐 英 年 ， 一 向 講 話 流 暢 ， 有 條 有 理 ， 予 人 的 印 象 還 算 誠 懇 。 然 而 ， 上 周 三 他 在 電 視 前 講 政 府 處 理 港 人 滯 留 泰 國 事 件 ， 卻 忽 然 口 吃 起 來 ， 當 他 說 政 府 「 是 按 照 一 貫 程 序 和 機 制 來 處 理 」 ， 他 「 一 、 一 、 一 」 地 連 續 說 了 好 多 個 「 一 」 ， 才 接 下 「 一 貫 」 。 看 來 他 自 己 對 於 政 府 是 否 有 「 一 貫 程 序 」 ， 並 不 那 麼 有 信 心 。 鏡 頭 前 的 言 詞 閃 爍 ， 把 他 講 這 話 時 的 缺 乏 自 信 給 暴 露 了 。
唐 英 年 說 這 次 「 不 包 機 又 包 機 」 的 反 覆 ， 是 「 集 體 決 定 」 ， 是 「 集 體 負 責 」 ， 「 亦 是 團 隊 責 任 」 ， 他 還 補 充 說 「 這 亦 體 驗 了 整 個 團 隊 的 精 神 」 。
如 果 這 也 算 是 團 隊 精 神 ， 那 麼 就 有 如 一 個 球 隊 ， 一 會 兒 所 有 的 前 鋒 、 後 衞 、 中 場 、 守 門 員 都 「 放 掂 手 腳 」 ， 任 由 對 方 球 員 長 驅 直 入 ， 一 會 兒 又 連 龍 門 在 內 一 窩 蜂 地 衝 上 前 方 ， 亂 打 亂 竄 。 這 算 是 那 門 子 「 團 隊 」 ？
團 隊 精 神 ， 需 要 的 是 每 一 個 成 員 緊 守 崗 位 、 負 起 自 己 應 負 的 責 任 ， 並 與 其 他 負 責 人 相 配 合 ； 而 不 是 不 負 責 任 、 彼 此 卸 責 、 「 不 做 不 錯 但 求 無 過 」 的 團 隊 。 杜 魯 門 總 統 的 名 言 ： The buck stops here 即 責 任 到 這
不 能 再 推 卸 ， 是 從 政 人 最 應 謹 記 的 座 右 銘 。
尼 克 遜 在 水 門 事 件 中 ， 就 是 讓 電 視 鏡 頭 把 他 扳 倒 了 。 美 國 許 多 評 論 說 ， 尼 克 遜 的 下 台 ， 不 是 因 為 他 縱 容 了 水 門 竊 聽 ， 而 是 他 在 事 情 被 揭 發 後 企 圖 用 種 種 手 段 掩 蓋 ， 尤 其 是 他 在 電 視 前 自 我 辯 解 的 言 不 由 衷 的 神 色 ， 使 公 眾 無 法 再 相 信 他 。 尼 克 遜 能 言 善 辯 ， 有 極 高 的 政 治 智 慧 ， 只 是 一 旦 要 刻 意 掩 飾 ， 就 騙 不 了 電 視 鏡 頭 。
政 務 司 司 長 唐 英 年 ， 一 向 講 話 流 暢 ， 有 條 有 理 ， 予 人 的 印 象 還 算 誠 懇 。 然 而 ， 上 周 三 他 在 電 視 前 講 政 府 處 理 港 人 滯 留 泰 國 事 件 ， 卻 忽 然 口 吃 起 來 ， 當 他 說 政 府 「 是 按 照 一 貫 程 序 和 機 制 來 處 理 」 ， 他 「 一 、 一 、 一 」 地 連 續 說 了 好 多 個 「 一 」 ， 才 接 下 「 一 貫 」 。 看 來 他 自 己 對 於 政 府 是 否 有 「 一 貫 程 序 」 ， 並 不 那 麼 有 信 心 。 鏡 頭 前 的 言 詞 閃 爍 ， 把 他 講 這 話 時 的 缺 乏 自 信 給 暴 露 了 。
唐 英 年 說 這 次 「 不 包 機 又 包 機 」 的 反 覆 ， 是 「 集 體 決 定 」 ， 是 「 集 體 負 責 」 ， 「 亦 是 團 隊 責 任 」 ， 他 還 補 充 說 「 這 亦 體 驗 了 整 個 團 隊 的 精 神 」 。
如 果 這 也 算 是 團 隊 精 神 ， 那 麼 就 有 如 一 個 球 隊 ， 一 會 兒 所 有 的 前 鋒 、 後 衞 、 中 場 、 守 門 員 都 「 放 掂 手 腳 」 ， 任 由 對 方 球 員 長 驅 直 入 ， 一 會 兒 又 連 龍 門 在 內 一 窩 蜂 地 衝 上 前 方 ， 亂 打 亂 竄 。 這 算 是 那 門 子 「 團 隊 」 ？
團 隊 精 神 ， 需 要 的 是 每 一 個 成 員 緊 守 崗 位 、 負 起 自 己 應 負 的 責 任 ， 並 與 其 他 負 責 人 相 配 合 ； 而 不 是 不 負 責 任 、 彼 此 卸 責 、 「 不 做 不 錯 但 求 無 過 」 的 團 隊 。 杜 魯 門 總 統 的 名 言 ： The buck stops here 即 責 任 到 這
不 能 再 推 卸 ， 是 從 政 人 最 應 謹 記 的 座 右 銘 。
瑪 麗 ． 利 德 的 下 場
While the pirate code in the 18th century explicitly forbade female crew members, there were two women pirates on Jack Rackham's pirate ship: Anne Bonny and Mary Read. They both disguised themselves as men, and in times of action no one else was as ruthless and bloodthirsty as these two women.
In 1720, after having wreaked havoc throughout the Caribbean for more than a year, Jack's ship was captured by a British Navy sloop. Jack and the other men were hanged. Mary was also found guilty, but since she was pregnant, she received a temporary stay of execution. She died of a violent fever while in prison in 1721, before the birth of her child. There are scattered reports that she was repeatedly raped during her incarceration.
十 八 世 紀 海 盜 法 規 清 楚 禁 止 有 女 性 船 員 ， 但 傑 克 ． 拉 克 姆 的 海 盜 船 上 卻 有 兩 名 女 海 盜 ： 安 ． 邦 尼 和 瑪 麗 ． 利 德 。 她 們 同 樣 女 扮 男 裝 ， 戰 鬥 時 之 殘 酷 嗜 殺 ， 更 是 無 有 出 其 右 者 。
一 七 二 ○ 年 ， 傑 克 的 海 盜 船 肆 虐 加 勒 比 海 各 地 超 過 一 年 之 後 ， 終 於 被 英 國 海 軍 一 艘 砲 艦 捕 獲 。 傑 克 和 其 他 男 海 盜 都 被 處 絞 刑 。 瑪 麗 也 判 有 罪 ， 但 因 懷 孕 ， 死 刑 押 後 執 行 。 一 七 二 一 年 ， 她 在 獄 中 發 高 燒 去 世 ， 腹 中 孩 子 還 未 出 生 。 有 零 星 的 報 告 說 ， 瑪 麗 監 禁 期 間 多 次 遭 強 姦 。
【 附 注 】 從 前 軍 隊 司 令 戰 爭 勝 利 後 ， 下 令 士 兵 搶 掠 ， 會 高 叫 Havoc ！ 後 來 ， havoc 就 引 伸 為 「 大 破 壞 」 的 意 思 ， 例 如 ： The typhoon caused much havoc （ 颱 風 造 成 嚴 重 的 破 壞 ） 。
In 1720, after having wreaked havoc throughout the Caribbean for more than a year, Jack's ship was captured by a British Navy sloop. Jack and the other men were hanged. Mary was also found guilty, but since she was pregnant, she received a temporary stay of execution. She died of a violent fever while in prison in 1721, before the birth of her child. There are scattered reports that she was repeatedly raped during her incarceration.
十 八 世 紀 海 盜 法 規 清 楚 禁 止 有 女 性 船 員 ， 但 傑 克 ． 拉 克 姆 的 海 盜 船 上 卻 有 兩 名 女 海 盜 ： 安 ． 邦 尼 和 瑪 麗 ． 利 德 。 她 們 同 樣 女 扮 男 裝 ， 戰 鬥 時 之 殘 酷 嗜 殺 ， 更 是 無 有 出 其 右 者 。
一 七 二 ○ 年 ， 傑 克 的 海 盜 船 肆 虐 加 勒 比 海 各 地 超 過 一 年 之 後 ， 終 於 被 英 國 海 軍 一 艘 砲 艦 捕 獲 。 傑 克 和 其 他 男 海 盜 都 被 處 絞 刑 。 瑪 麗 也 判 有 罪 ， 但 因 懷 孕 ， 死 刑 押 後 執 行 。 一 七 二 一 年 ， 她 在 獄 中 發 高 燒 去 世 ， 腹 中 孩 子 還 未 出 生 。 有 零 星 的 報 告 說 ， 瑪 麗 監 禁 期 間 多 次 遭 強 姦 。
【 附 注 】 從 前 軍 隊 司 令 戰 爭 勝 利 後 ， 下 令 士 兵 搶 掠 ， 會 高 叫 Havoc ！ 後 來 ， havoc 就 引 伸 為 「 大 破 壞 」 的 意 思 ， 例 如 ： The typhoon caused much havoc （ 颱 風 造 成 嚴 重 的 破 壞 ） 。
2008年12月7日星期日
時 空 錯 亂
假 如 今 天 的 日 本 年 輕 人 都 能 對 號 入 座 ， 把 自 己 想 像 成 《 蟹 工 船 》
小 說 
對 日 本 讀 者 而 言 ， 這 是 個 隱 喻 ； 對 我 們 來 說 ， 它 卻 是 個 類 比 。 類 比 那 黑 磚 
《 蟹 工 船 》
， 日 本 人 不 必 然 都 是 壞 蛋 ， 人 類 的 情 感 連 結 可 以 輕 易 地 跨 越 國 界 。 所 以 當 小 林 多 喜 二 遇 難 ， 中 國 的 左 翼 作 家 才 會 那 麼 憤 怒 ， 因 為 大 家 的 感 情 是 「 階 級 兄 弟 」 的 感 情 。 也 許 ， 這 就 是 一 些 學 者 所 說 的 那 個 曾 經 存 在 過 的 「 東 亞 視 角 」 了 。船 工 被 「 赤 化 」 了 ， 他 們 回 到 母 船 ， 心
頭 有 一 片 前 所 未 聞 的 新 天 地 ； 「 羅 宋 」 原 來 不 像 官 方 宣 傳 的 那 麼 壞 。 在 此 之 前 ， 他 們 只 知 道 愛 國 。 日 日 無 情 壓 迫 他 們 的 公 司 監 督 淺 川 最 喜 歡 愛 國 主 義 的 思 想 育 ， 他 告 訴 工 人 ， 大 家 現 在 的 痛 苦 是 為 了 國 家 而 犧 牲 ： 「 一 句 話 ， 咱 們 為 了 日 本 帝 國 的 重 大 使 命 ， 要 拼 命 衝 到 北 海 的 大 浪 去 。 正 因 為 這 樣 ， 所 以 咱 們 到 那 去 ， 帝 國 的 艦 隊 就 來 保 護 咱 們 。 如 果 有 人 想 學 現 在 流 行 的 羅 宋 人 的 辦 法 ， 煽 動 大 家 幹 無 法 無 天 的 事 ， 這 種 人 ， 一 點 不 錯 ， 正 是 出 賣 日 本 帝 國 的 賣 國 賊 」 。 他 甚 至 還 把 這 個 問 題 連 繫 到 性 別 上 了 ： 「 咱 們 日 本 帝 國 臣 民 強 呢 ， 還 是 羅 宋 人 強 ， 這 是 一 場 戰 爭 ， 萬 一 ， 萬 一 ， 當 然 這 是 絕 對 不 會 的 ， 萬 一 咱 們 打 敗 了 ， 兩 條 大 腿 間 盪 卵 袋 的 日 本 男 兒 就 只 能 切 腹 跳 堪 察 加 的 大 海 」 。 套 一 句 流 行 話 ， 這 個 監 工 竟 然 是 個 「 有 血 性 的 愛 國 者 」 。執 筆 前 ， 我 正 好 聽 到 一 些 工 人 集 會 示 威 消 息 ， 據 說 警 察 來 了 之 後 ， 不 由 分 說 就 用 武 力 驅 散 群 眾 ， 於 是 我 又 想 起 《 蟹 工 船 》 的 結 局 。 那 些 工 人 不 堪 折 磨 ， 終 於 起 而 造 反 ， 打 倒 了 淺 川 監 督 ， 控 制 住 了 漁 船 。 然 後 ， 替 日 本 漁 船 護 航 的 海 軍 驅 逐 艦 駛 了 過 來 。 平 常 受 慣 愛 國
育 的 船 工 好 不 興 奮 ， 他 們 認 為 帝 國 的 軍 艦 當 然 是 來 保 護 老 百 姓 的 ， 站 在 甲 板 上 喝 采 叫 好 。 「 一 聲 吆 喝 ， 水 兵 一 齊 在 槍 頭 上 了 刺 刀 ！ 把 帽 帶 扣 在 頦 下 」 。 這 些 水 兵 「 跟 衝 上 海 盜 船 一 樣 ， 氣 焰 洶 洶 地 衝 上 來 ， 把 漁 工 、 水 手 、 火 夫 們 包 圍 住 了 」 ； 並 且 痛 罵 ： 「 搗 亂 份 子 」 、 「 叛 賊 」 、 「 學 羅 宋 人 樣 的 賣 國 賊 」 。 這 時 候 ， 工 人 們 才 明 白 「 帝 國 軍 艦 ， 叫 得 倒 好 聽 ， 原 來 是 資 本 家 的 走 狗 ， 幫 助 老 百 姓 ？ 真 可 笑 ， 見 他 媽 的 鬼 」 。（ 老 革 命 回 來 了 二 之 二 ）
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