陰晴未定暫離股市 方向明確直接投資

二○○七年，因為經濟有成，外滙（貿盈及直接 投資）源源而來，中國政府財大氣粗、意 氣風發，新成立的中國投資公司（China Investment Corp. CIC；外電所說的中國財富基金或中國主權基金，指的均是ＣＩＣ）在經濟環球自由化理念的掩護下，連番出擊，進軍海外，試圖就此在國際金融圈佔一重要位 置；可惜其時西方金融業已近頂峰，等於中國在高點入市，因此連戰皆北，蒙受巨大賬面損失。擁有二千億（美元．下同）啟動資金的中國投資公司在收購二家美國 金融機構黑石私募股權基金及華爾街大行摩根士丹利的部分股權上，分別投入三十億及五十億；可惜「完成交易」後，它們的股價便如水就下、順流而下，跌個不 停，跌幅至今已分別錄得近八成；而一些國營企業在英國巴克萊和比利時富通這二家歐洲大銀行上的投資，亦虧損慘重。這數宗失敗投資，原因不是「受騙」，而是 在錯誤的時機入市，所以有此過失，則是管理資金經驗不足有以致之（華爾街傳言，說服中投在非最適時機入市的中介人，是年分得三千萬花紅）。中國坐擁巨額外 滙儲備，是以千萬計廉價勞工在苛刻工作環境下（包括沒有維護工人利益的工會及遠離完善的福利制度）辛勞多年所累積，並非投資專家「舉手之勞」的收穫，這一 方面顯示外儲得之不易，一方面則說明中國財金當局管理財富的才能與財富增長速度不相稱─財富增速遠遠超過從經驗中吸取的管理財富才能！

○ 七年牛刀小試慘敗，令中國財金官員「長一智」，然而，這不幸竟是大幸，因為這令中國投資公司現在不敢入市「撿便宜」；雖然西方大企業大機構的股價較高峰 期跌掉一半以至八、九成，比比皆是，但暴瀉後的價位不等於便是「合理價」，唯有那些腦中不忘高價者才覺得現價低廉，過去大熊市的「啟示」是，在未跌定時入 市，十之七八要吃虧。如今絕大部分沒有利益衝突即本身與市場並無利害關係的西方國家財金官員及學者，眾口一詞，指最惡劣的經濟情況尚未出現，股市之能於暴 挫後急漲，完全是受一些缺乏實質支持的消息所影響，挽救三大車廠便是眼前顯例，政府注資（如果是一百五十億，充其量只能支撑至明年三月）只能使它們茍延殘 喘，離起死回生恢復盈利派息之期尚遠，換句話說，政府注資（或借貸或入股）只足使它們不會即時倒閉而已，股市因此炒上，純屬久跌後的反彈，加上「圍剿」拋 空淡友，還有不少資金被偏低息率趕出銀行，部分只好投入股市（香港則有有關某種形式的「北水南流」及將頒令禁止拋空等傳言），股市反彈遂強勁有力。在宏觀 形勢持續惡化，工商業尤其金融業結構有待革命性整頓的條件下，實力投資者保持高度警覺別為短期市勢所愚而入市，是明智理性的做法。

由於中 國手握近二萬億外滙，有西方論者遂發出中國應趁機廣事收購，於自利之外尚可搞活金融業搞旺股市，還可藉此在世界金融中心「插旗」，為中國成為世界金 融強權打下基礎。這種提議言之成理，然而北京不為所動（回應昨天拙文，有「網友」引述十二月號《大西洋月刊》名記者科路士訪問中國投資負責人高西慶的有關 談話，是中國財金當局的真實看法，甚具參考價值），這也許是「黑石經驗」令有關官員痛定思痛。不過，在前景不明朗之下，多一事不如少一事，是管理國家財富 的主權基金應有的做法。這種做法，無可避免會招來中國只圖自保不求救人的批評＊，等於說中國自私自利、「不夠朋友」、沒有「國際道義」、不能「真正融入國 際社會」……，那許是事實，問題是這樣做有什麼不妥當？國際金融圈特別是為猶太大亨把持的華爾街，根本便是鱷魚潭，在奧巴馬政府未徹底進行翻天覆地改革之 前，貪便宜貿然介入，即使「長期而言」會有進賬，吃眼前虧是免不了的。對於賺錢歸公蝕本可能得落台的ＣＩＣ負責人，目前按兵不動待塵埃落定而後動，確是自 保同時為國家「保本」的善法。

在歐美市場慘遭滑鐵盧，投資香港及內地股市又如何？市場傳言，香港某些財金人士近日致力遊說ＣＩＣ購進港股 及Ｈ股。關於前者，此間財金當局有輝煌紀錄，九 八年八月為捍衞七點八而入市，利潤據說高達一百四十一億，其間傳達了有關官員擅長選股並能準確掌揑入市時機的訊息；至於Ｈ股，這三二天來雖然大幅彈升，唯 和Ａ股比較仍是「大落後」，通過炒起Ｈ股帶起Ａ股，便可令內地股市虎虎有生機，退一萬步看，如果投資失利，由於一切均在國家操縱中，斷然不會出現像黑石等 投資的「失控」。

上述的「推理」不無道理，不過，在不明朗的環境下，筆者認為暫時忘卻「公仔紙」也許不是壞事。作為主權基金，配合國內大 規模基建的明確路向，現在有計劃有 步驟在軍力所及的海外商品市場作直接投資（包括辦購農地礦區及期貨）的時機已至……。遠的不說，僅看美元滙價必跌，「可觸摸物品」尤其是那些出現「瓶頸現 象」的，價格必漲，只此一端，這方面的投資便不會大錯！

＊昨天意外地讀到「上海通訊」愷蒂〈先救自己〉：「……這兩天總算聽到了一句人 話，這就是中投的董事長樓繼偉在香港說的，『中國救不了世界，中國只能救自 己！』這句話，他是交了慘痛學費之後才說出來的。中投成立後，斥資三十億投資黑石，然後，又斥資五十億投資大摩，大把的錢扔出去時，是何等的風光，大有再 一次宣布『中國人民站起來』的氣概。現在，這些投資都是從飄灑灑的長衫縮水到了緊巴巴的三角褲，難怪樓繼偉要歎氣：外國政府只挽救債券人，沒有挽救投資 者，所以，『不敢』再將國家主權基金投資在海外金融機構上。」這番話，筆者相信反映了內地知識分子對海外投資的看法。

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