王 冠 一 : 置 諸 死 地 而 後 生 ？

美 國 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 果 然 勇 者 無 懼 ， 一 次 過 把 聯 邦 基 金 利 率 壓 至 接 近 零 厘 水 平 ， 這 種 一 鋪 「 晒 冷 」 的 做 法 ， 令 不 少 市 場 人 士 的 眼 鏡 跌 至 片 片 碎 ， 美 股 應 聲 彈 升 359 點 收 市 ； 美 元 全 面 受 壓 ， 兌 歐 日 貨 幣 即 時 改 寫 新 低 或 跌 至 近 期 低 位 。
本 以 為 聯 儲 局 會 珍 惜 有 限 彈 藥 ， 忽 略 了 伯 南 克 行 事 大 膽 的 作 風 ， 實 在 罪 過 。 其 實 在 伯 南 克 任 內 ， 聯 儲 局 的 新 招 已 層 出 不 窮 ， 例 如 成 立 公 司 斥 290 億 為 摩 通 購 貝 爾 斯 登 包 底 、 容 許 用 泥 碼 換 籌 碼 及 非 傳 統 商 業 銀 行 直 通 貼 現 窗 等 ， 甚 至 由 聯 儲 局 直 接 發 債 的 念 頭 ， 均 屬 破 天 荒 行 為 ， 今 次 減 息 幅 度 超 出 市 場 預 期 ， 更 首 度 為 聯 邦 基 金 利 率 設 立 目 標 區 ， 只 不 過 是 延 續 其 不 按 章 法 出 牌 的 一 貫 作 風 。
減 息 幅 度 超 出 預 期 ， 凸 顯 了 聯 儲 局 對 經 濟 急 速 滑 坡 的 憂 慮 較 外 界 想 像 中 更 甚 。 美 國 新 近 公 佈 的 數 據 ， 印 證 樓 市 仍 未 達 谷 底 ， 就 業 市 場 自 踏 入 下 半 年 後 顯 著 惡 化 、 信 貸 市 場 經 過 不 斷 泵 水 後 亦 未 回 復 常 態 ， 以 及 製 造 業 和 服 務 業 均 持 續 惡 化 ， 消 費 者 信 心 又 陷 入 低 潮 ， 如 此 種 種 ， 聯 儲 局 豈 會 不 急 如 鑊 上 螞 蟻 。 今 次 趁 消 費 物 價 指 數 暴 挫 而 加 大 減 息 力 度 ， 只 是 借 題 發 揮 。

成 效 有 待 觀 察

聯 儲 局 強 調 會 維 持 息 率 於 低 位 一 段 長 時 間 ， 並 表 示 不 會 沒 有 彈 藥 支 持 經 濟 增 長 和 防 禦 通 縮 ， 意 味 「 息 率 」 這 一 工 具 用 罄 後 ， 日 後 將 會 更 加 依 賴 擴 大 資 產 負 債 表 去 影 響 經 濟 ， 亦 即 採 用 所 謂 的 量 化 寬 鬆 政 策 （ quantitative easing ） 。 不 過 ， 聯 儲 局 聲 稱 所 採 用 的 做 法 與 日 本 當 年 的 政 策 不 盡 相 同 ， 日 本 是 積 極 向 市 場 泵 水 ， 注 入 無 限 量 的 無 成 本 資 金 ， 所 着 重 的 是 「 負 債 」 一 方 ， 而 美 國 則 側 重 「 資 產 」 部 份 。
自 從 雷 曼 兄 弟 於 9 月 中 倒 閉 以 來 ， 聯 儲 局 的 資 產 負 債 表 已 由 8000 億 美 元 膨 脹 至 2.25 萬 億 美 元 ， 已 承 諾 會 用 來 救 市 的 部 份 亦 接 近 1 萬 億 美 元 ， 其 實 已 實 行 了 量 化 寬 鬆 貨 幣 政 策 多 時 。 今 次 一 鋪 晒 冷 ， 可 能 是 意 識 到 用 息 率 去 調 控 經 濟 已 難 有 成 效 ， 不 如 一 次 過 吞 下 所 有 特 效 藥 ， 看 看 病 情 有 否 起 色 ， 然 後 再 考 慮 用 其 他 特 別 療 法 。 美 國 經 濟 已 有 如 垂 危 病 人 ， 今 次 落 重 藥 ， 做 法 可 謂 置 諸 死 地 而 後 生 ， 但 效 果 如 何 ， 還 待 觀 察 。

<<轉載自蘋果日報>>