美 國 五 大 投 行 中 碩 果 僅 存 的 高 盛 和 大 摩 ， 本 周 先 後 公 佈 最 新 一 季 業 績 ， 虧 損 數 字 皆 較 市 場 預 期 為 大 。 但 奇 怪 的 是 ， 市 場 反 應 甚 為 正 面 ， 高 盛 股 價 當 日 上 升 6% ， 尚 可 說 是 聯 儲 局 減 息 後 大 市 向 好 ， 但 美 股 道 指 周 三 下 跌 接 近 100 點 ， 大 摩 仍 能 扭 轉 業 績 公 佈 後 急 挫 8% 的 頹 勢 ， 倒 升 2.3% 收 市 ， 卻 令 人 詫 異 。
兩 家 投 行 的 虧 損 數 目 相 若 ， 高 盛 蝕 21.2 億 （ 美 元 ． 下 同 ） ， 或 每 股 蝕 4.97 美 元 ， 多 於 預 期 的 每 股 蝕 3.73 元 ， 大 摩 則 錄 得 23.7 億 虧 損 ， 每 股 蝕 2.34 元 ， 遠 高 於 預 期 的 34 美 仙 。 相 對 去 年 同 期 表 現 ， 自 然 是 高 盛 更 劣 。 高 盛 由 於 沽 空 按 揭 抵 押 證 券 （ CDOs ） 而 獲 取 巨 利 ， 去 年 第 4 季 仍 錄 得 32 億 的 破 紀 錄 盈 利 ， 每 股 賺 7.01 美 元 ， 股 價 其 後 更 改 寫 了 新 高 ； 相 反 ， 大 摩 去 年 同 期 要 為 按 揭 資 產 減 值 94 億 ， 最 終 出 現 35.9 億 虧 損 ， 今 季 的 虧 損 數 字 縮 減 至 僅 12 億 ， 其 實 已 大 大 收 窄 。
評 級 機 構 穆 廸 於 兩 家 投 行 業 績 公 佈 後 ， 先 後 調 低 其 信 貸 評 級 ， 高 盛 由 Aa3 降 至 A1 ， 大 摩 則 由 A1 貶 至 A2 ， 前 景 均 為 「 負 面 」 。 穆 廸 稱 信 貸 市 場 危 機 持 續 及 經 營 環 境 困 難 ， 會 對 其 業 務 構 成 打 擊 ， 但 市 場 視 而 不 見 ， 未 知 是 對 評 級 下 調 已 感 到 麻 木 ， 還 是 對 評 級 機 構 的 公 信 力 作 無 聲 抗 議 ？
投 行 光 輝 日 子 成 過 去
從 兩 家 投 行 的 業 績 細 節 觀 察 ， 一 些 核 心 的 業 務 相 信 已 難 復 盛 時 光 輝 ， 例 如 包 括 投 資 銀 行 業 務 的 「 併 購 顧 問 及 包 銷 」 ， 大 摩 分 別 下 跌 了 32% 和 63% ， 高 盛 整 體 亦 減 少 了 31% ； 「 固 息 收 入 及 買 賣 」 方 面 ， 大 摩 蝕 12 億 ， 已 較 去 年 同 期 的 79 億 大 為 改 善 ， 高 盛 則 蝕 34 億 ； 至 於 最 賺 錢 的 「 資 產 管 理 」 ， 大 摩 因 淨 贖 回 而 流 失 了 765 億 ， 高 盛 這 方 面 的 收 入 亦 減 少 了 19% 。投 資 銀 行 精 心 包 裝 的 糖 衣 毒 藥 ， 經 過 今 次 金 融 海 嘯 後 再 乏 人 問 津 ， 信 貸 市 場 結 冰 ， 資 金 來 源 變 得 不 可 靠 ， 投 行 一 貫 借 短 放 長 的 做 法 變 得 不 可 行 ， 兩 家 投 行 為 了 求 存 ， 已 申 請 轉 型 為 傳 統 商 業 銀 行 ， 以 便 直 通 聯 儲 局 貼 現 窗 ， 代 價 則 是 要 接 受 更 嚴 格 的 規 管 。
大 摩 積 極 去 槓 桿 化 後 ， 槓 桿 比 率 由 第 3 季 的 23.4 倍 降 至 11.4 倍 ， 資 產 亦 因 而 由 9870 億 減 至 6570 億 ， 由 此 亦 可 看 到 ， 過 去 金 融 市 場 藉 着 高 槓 桿 興 波 作 浪 日 子 已 成 過 去 ， 短 期 將 不 復 返 。
<<轉載自蘋果日報>>
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