實 戰 理 論 ： 新 牛 市 將 誕 生 ？

1998 年 亞 洲 金 融 風 暴 發 生 後 ， 香 港 資 產 泡 沫 爆 破 ， 本 地 經 濟 一 潭 死 水 。 香 港 面 對 着 結 構 性 的 經 濟 衰 退 ， 大 家 發 覺 原 來 在 97 年 之 前 ， 香 港 的 經 濟 外 強 中 乾 ， 除 了 靠 炒 賣 之 外 ， 正 行 生 意 已 所 剩 無 幾 。 香 港 人 的 購 買 力 被 樓 宇 按 揭 的 供 款 所 蠶 食 ， 零 售 業 的 利 潤 亦 被 大 業 主 所 吞 噬 ， 出 口 業 及 製 造 業 更 缺 乏 競 爭 力 。
當 日 香 港 經 濟 環 境 的 險 峻 ， 相 比 於 今 天 ， 可 謂 有 過 之 而 無 不 及 。 然 而 ， 1998 年 8 月 ， 香 港 政 府 動 用 儲 備 入 市 ， 買 起 了 大 部 份 恆 指 成 份 股 ， 組 成 盈 富 基 金 （ 2800 ） ， 令 貨 源 歸 邊 ， 扭 曲 了 股 市 與 經 濟 的 關 係 ， 因 而 催 谷 了 一 個 不 跟 基 本 因 素 走 的 大 牛 市 。
當 時 不 少 分 析 員 ， 包 括 筆 者 在 內 ， 皆 相 信 此 等 扭 曲 的 行 為 不 能 持 久 。 然 而 ， 事 實 證 明 ， 政 府 的 干 預 卻 可 以 製 造 出 另 一 個 泡 沫 ， 由 股 市 及 樓 市 的 人 為 升 浪 而 帶 動 出 一 個 接 近 20 個 月 的 大 牛 市 出 來 。 經 濟 可 以 繼 續 差 ， 但 股 市 也 可 繼 續 升 ， 指 更 加 升 破 歷 史 新 高 ， 經 濟 數 據 亦 因 為 受 虛 假 的 升 市 刺 激 ， 而 短 暫 變 好 。

似 98 年 翻 版

在 政 府 入 市 後 半 年 ， 筆 者 終 於 醒 覺 ， 在 政 府 收 乾 街 貨 之 後 ， 對 沖 基 金 也 無 力 將 股 市 沽 下 來 ， 轉 而 順 從 政 府 的 意 願 ， 齊 齊 炒 上 。 一 個 沒 有 經 濟 支 持 ， 沒 有 基 本 因 素 的 牛 市 ， 就 在 當 其 時 誕 生 下 來 。 當 然 ， 牛 市 的 興 奮 過 後 ， 就 換 來 更 漫 長 的 熊 市 ， 從 2000 年 4 月 至 2003 年 4 月 ， 足 足 3 年 。
今 時 今 日 ， 百 年 難 遇 之 金 融 海 嘯 ， 對 沖 基 金 瘋 狂 地 沽 貨 ， 大 量 貨 源 去 了 那 裡 ？ 絕 不 會 是 在 散 戶 手 上 。 近 兩 個 月 明 顯 見 到 股 市 不 跟 經 濟 數 據 走 ， 股 市 每 每 在 壞 消 息 之 下 絕 處 逢 生 。 何 解 ？ 筆 者 已 隱 約 感 受 到 98 年 的 歷 史 正 有 翻 版 之 兆 。
一 言 以 蔽 之 ， 各 國 聯 手 製 造 另 一 個 信 貸 泡 沫 以 催 谷 出 一 個 「 不 跟 經 濟 走 」 的 牛 市 ， 以 帶 動 經 濟 重 生 。

作 者 沈 振 盈 為 證 監 會 持 牌 人 士