一、
看看「最」成功投資者─機構或大戶投資者─的成績，對一般散戶來 說，既有鼓勵作用復可自我安慰。當大戶的投資成績跑贏大市時，確能激發起散戶的賺錢雄心， 進而採取更積極的投資態度；當大戶的投資成績較大市差時，本身亦是跌市「犧牲者」的散戶，便可從「股神」、「股聖」亦蝕得這麼慘，輸錢的不只是自己，有此 「參照指標」，心情也許好過一點。因此，不時探討「舉世公認」大投資者的成績，無論大市升跌，都是上佳的「心靈雞湯」！
哈佛大學的校產基金，經過三百七十多年的累積（持續捐款及投資盈利滾存），已達四百五十餘億（美元．下同），其驕人成績，筆者過去多次提及，據管理這筆校產的哈佛管理公司的公布（www.hmc.harvard.edu/org），迄今年六月，過去五年的平均增幅百分之十七點六、十年的增幅亦有百分之十三點八，比起同類基金及指數，哈佛的成績稱冠。
哈 佛校產基金以選項精明及有長遠眼光名於時，可是，它亦無法逃過金融海嘯一劫，其持有的新興市場基金、巴西指數基金、印度指數基金以及時富／新華中國指數 基金，在九月底至十一月十四日，已分別跌去三成至六成；此外，它尚持有不少南非和墨西哥天然資源公司的股票，它們亦是近月的重災區。
哈佛校產基金在新興市場投下巨資，皆因其決策層相信在經濟發展上，新興市場和美國「背馳」（不僅僅「互不相干」〔decoupling〕），他們認為即使美國經濟陷入衰退，亦無損新興市場的旺盛。事實當非如此，結果不問可知。
二、
金 融海嘯令眾多「點石成金」的本地投資長才虧蝕慘重，有人因而公開負氣地說不懂股市；不過，這些在世界富豪排名榜上佔一席位的大亨，實在毌須妄自菲薄，因 為形勢比人強，只要人在市場，面對這場只有一八七三年超級熊市差堪比擬的跌市，人人有損失是「理所當然」的，即使世界公認的第一投資高人、在九月初持有三 百三十四億現金的畢非德，亦慘遭連環滑鐵盧。他的旗艦公司巴郡哈撒韋的股價，已從年內高位的十五萬一千六百五十元，跌至周三的八萬四千元，幅度百分之四十 五，當然仍比那些跌去百分之八、九十者優勝，但投資者對這位近日一再高調「唱好」同時身體力行入市的大投資家，似乎漸失去信心。筆者說「漸失信心」，是因 為以每股市價八萬四千元計，其股票總市值為一千三百九十億，但賬面值只有一千一百八十億，市值高於賬面值，說明巴郡的商譽仍很值錢；既然仍有高商譽，投資 者對畢非德便不能說「信心盡失」。
九月底金融海嘯呼嘯而至，手持大量現金的畢非德，以長線投資者其實是以「救世主」姿態，購進值五十億年 息十厘的高盛優先股，同時有權在未來五年內任何時間 以每股一百一十五元的代價購進值五十億的普通股。當時人人喝采，以為畢非德「摸底入市」，只有放假歸來的曹仁超於十月六日大喝〈畢非德早咗入市〉（九月二 十九日筆者只說投資者不能「照辦煮碗」跟風入市）！事實果然如此，周三高盛收六十四元，畢非德大吃眼前虧（雖然十厘息令他不致慘敗）。當然，現在判斷畢非 德這次投資成敗，言之尚早，因為畢非德以和股票談戀愛聞名。
眾所周知，長線投資者有二大類型。其一當然是購進後束諸高閣，坐待公司為你賺 錢，而長線持有，有成功亦有失敗；其一是不情願的長線投資者，這即是購進後股 價走勢事與願違，只是持有者並無資金周轉問題，又因相信購進的是優質股，不願蝕本賣掉，「被迫」成為長線投資者。筆者料在高盛上，畢非德屬於後者，因為他 購入時，公開表示財政部的「問題資產紓困計劃」（ＴＡＲＰ）獲國會批准後股市大有可為！
三、
雖然不少專家期待聯儲局在明年一月會把聯邦基金利率下調至零，但認為道瓊斯指數無法守穩現水平者仍大有人在。利率下降等於減輕投資成本，股市可看好；但這只是「外行人語」，因為利率下降等於市場對資金需求放緩，而此為經濟衰退投資驟降之象。減息對股價上升因此是利淡消息。
自 從海嘯襲擊華爾街以來，由於金融資產跌勢甚急，因此每逢有救市活動或其他「好消息」，都有論者指出「大市見底」，「應趁低吸納」。三月間貝爾斯登被收 購、七月美國財政部宣布可能挽救房利美、房貸美以至九月初落實挽救計劃、九月初美國保險集團（ＡＩＧ）獲注資以至ＴＡＲＰ為國會批准及七國集團決議注資金 融業時，都有專家說大市見底；事實上，大市亦因此而反彈，可惜反彈力度有限且如曇花一現稍彈即逝，成為典型的「傻佬反彈」（Sucker's rally）─引誘手上仍有幾文錢的無知股民入市接火棒的反彈。
「末日教授」魯賓年十九日在其投資通訊中指出美國經濟正朝「滯脹」進發， 股市離回升之期尚遠。其所持的理由不無道理。他認為二○○九年標普五百的每股純利 （指數成分股每股總純利）較○八年增百分之十五達九十元的說法，已為金融海嘯吞噬，無人理會；最新的估計是每股純利六十元左右，假設合理P/E十二倍，標 普指數應企於七百二十點水平（周三收市指數八百零六點五八）；如果每股純利因經濟不景而退至五十元水平，則標普指數可能跌至五百點左右！
有資金無負債的投資者當然可以隨時擇肥（到口時方知肥肉是雞肋亦說不定）而噬，但除非萬不得已，最好勿當不情願的長線投資者，因為值此多事之際，凱恩斯那句已是陳腔濫調的「長期而言」仍有警惕作用。
<<轉載自信報>>
看看「最」成功投資者─機構或大戶投資者─的成績，對一般散戶來 說，既有鼓勵作用復可自我安慰。當大戶的投資成績跑贏大市時，確能激發起散戶的賺錢雄心， 進而採取更積極的投資態度；當大戶的投資成績較大市差時，本身亦是跌市「犧牲者」的散戶，便可從「股神」、「股聖」亦蝕得這麼慘，輸錢的不只是自己，有此 「參照指標」，心情也許好過一點。因此，不時探討「舉世公認」大投資者的成績，無論大市升跌，都是上佳的「心靈雞湯」！
哈佛大學的校產基金，經過三百七十多年的累積（持續捐款及投資盈利滾存），已達四百五十餘億（美元．下同），其驕人成績，筆者過去多次提及，據管理這筆校產的哈佛管理公司的公布（www.hmc.harvard.edu/org），迄今年六月，過去五年的平均增幅百分之十七點六、十年的增幅亦有百分之十三點八，比起同類基金及指數，哈佛的成績稱冠。
哈 佛校產基金以選項精明及有長遠眼光名於時，可是，它亦無法逃過金融海嘯一劫，其持有的新興市場基金、巴西指數基金、印度指數基金以及時富／新華中國指數 基金，在九月底至十一月十四日，已分別跌去三成至六成；此外，它尚持有不少南非和墨西哥天然資源公司的股票，它們亦是近月的重災區。
哈佛校產基金在新興市場投下巨資，皆因其決策層相信在經濟發展上，新興市場和美國「背馳」（不僅僅「互不相干」〔decoupling〕），他們認為即使美國經濟陷入衰退，亦無損新興市場的旺盛。事實當非如此，結果不問可知。
二、
金 融海嘯令眾多「點石成金」的本地投資長才虧蝕慘重，有人因而公開負氣地說不懂股市；不過，這些在世界富豪排名榜上佔一席位的大亨，實在毌須妄自菲薄，因 為形勢比人強，只要人在市場，面對這場只有一八七三年超級熊市差堪比擬的跌市，人人有損失是「理所當然」的，即使世界公認的第一投資高人、在九月初持有三 百三十四億現金的畢非德，亦慘遭連環滑鐵盧。他的旗艦公司巴郡哈撒韋的股價，已從年內高位的十五萬一千六百五十元，跌至周三的八萬四千元，幅度百分之四十 五，當然仍比那些跌去百分之八、九十者優勝，但投資者對這位近日一再高調「唱好」同時身體力行入市的大投資家，似乎漸失去信心。筆者說「漸失信心」，是因 為以每股市價八萬四千元計，其股票總市值為一千三百九十億，但賬面值只有一千一百八十億，市值高於賬面值，說明巴郡的商譽仍很值錢；既然仍有高商譽，投資 者對畢非德便不能說「信心盡失」。
九月底金融海嘯呼嘯而至，手持大量現金的畢非德，以長線投資者其實是以「救世主」姿態，購進值五十億年 息十厘的高盛優先股，同時有權在未來五年內任何時間 以每股一百一十五元的代價購進值五十億的普通股。當時人人喝采，以為畢非德「摸底入市」，只有放假歸來的曹仁超於十月六日大喝〈畢非德早咗入市〉（九月二 十九日筆者只說投資者不能「照辦煮碗」跟風入市）！事實果然如此，周三高盛收六十四元，畢非德大吃眼前虧（雖然十厘息令他不致慘敗）。當然，現在判斷畢非 德這次投資成敗，言之尚早，因為畢非德以和股票談戀愛聞名。
眾所周知，長線投資者有二大類型。其一當然是購進後束諸高閣，坐待公司為你賺 錢，而長線持有，有成功亦有失敗；其一是不情願的長線投資者，這即是購進後股 價走勢事與願違，只是持有者並無資金周轉問題，又因相信購進的是優質股，不願蝕本賣掉，「被迫」成為長線投資者。筆者料在高盛上，畢非德屬於後者，因為他 購入時，公開表示財政部的「問題資產紓困計劃」（ＴＡＲＰ）獲國會批准後股市大有可為！
三、
雖然不少專家期待聯儲局在明年一月會把聯邦基金利率下調至零，但認為道瓊斯指數無法守穩現水平者仍大有人在。利率下降等於減輕投資成本，股市可看好；但這只是「外行人語」，因為利率下降等於市場對資金需求放緩，而此為經濟衰退投資驟降之象。減息對股價上升因此是利淡消息。
自 從海嘯襲擊華爾街以來，由於金融資產跌勢甚急，因此每逢有救市活動或其他「好消息」，都有論者指出「大市見底」，「應趁低吸納」。三月間貝爾斯登被收 購、七月美國財政部宣布可能挽救房利美、房貸美以至九月初落實挽救計劃、九月初美國保險集團（ＡＩＧ）獲注資以至ＴＡＲＰ為國會批准及七國集團決議注資金 融業時，都有專家說大市見底；事實上，大市亦因此而反彈，可惜反彈力度有限且如曇花一現稍彈即逝，成為典型的「傻佬反彈」（Sucker's rally）─引誘手上仍有幾文錢的無知股民入市接火棒的反彈。
「末日教授」魯賓年十九日在其投資通訊中指出美國經濟正朝「滯脹」進發， 股市離回升之期尚遠。其所持的理由不無道理。他認為二○○九年標普五百的每股純利 （指數成分股每股總純利）較○八年增百分之十五達九十元的說法，已為金融海嘯吞噬，無人理會；最新的估計是每股純利六十元左右，假設合理P/E十二倍，標 普指數應企於七百二十點水平（周三收市指數八百零六點五八）；如果每股純利因經濟不景而退至五十元水平，則標普指數可能跌至五百點左右！
有資金無負債的投資者當然可以隨時擇肥（到口時方知肥肉是雞肋亦說不定）而噬，但除非萬不得已，最好勿當不情願的長線投資者，因為值此多事之際，凱恩斯那句已是陳腔濫調的「長期而言」仍有警惕作用。
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林 行 止 專 欄 (20/11/2008): 騎劫商船 一盤生意
一、東非索馬里為英屬索馬里蘭及意屬索馬里蘭於一九六○年合併而成，行 「民主選舉政制」，一九六九年軍閥（土匪）穆罕默德．賽伊特發動政變，推翻「民選政 府」，走社會主義路線，實行「民主專政」獨裁統治，雖然西方國家特別是其前宗主國反對甚力，但索馬里因此有約二十年的和平安定；一九九一年，賽伊特政府解 體，由於軍閥割據，索馬里自此進入無政府狀態，種族間戰爭時有所聞；其過渡聯邦議會於二○○四年十月選出獲英國政府支持的阿默德為總統，他原為邦特蘭 （Puntland）地方首長；邦德蘭於一九九八年片面宣布獨立，惟不為聯邦（和外國）政府承認。自從上世紀末，邦特蘭便成為「海盜天堂」，其海港伊勒 （EYL）是海盜的大本營。
索馬里地形狹長，海岸線長達三千零二十五公里，離開海岸數十里便是沙漠，該國面積約六十四萬平方里，可耕面積 只有百分之一點六四，但農民佔勞動人口百分之 七十一，其貧困可想而知；去年該國人口近九百五十萬，ＧＤＰ二十五億零九百萬（美元．下同），人均ＧＤＰ不足約二百六十元（以購買力平價計約六百元）。經 濟條件這樣惡劣，令劫船成為一項收入最豐的「生意」─索馬里海盜視劫船為商業活動，因為其目的在勒索贖金而不在「謀財（船上的貨物）害命」！
二、
伊 勒港原為小漁港，據《倫敦時報》記者的報道，十年前只有數百鐵皮屋，如今這種簡陋「房屋」仍觸目皆是，卻已有數以十計的風味小食餐廳，一條四車行駛的泥 路，到處可見「槍手」向路人炫耀新式武器，而經紀人─代表海盜和被騎劫船隻所屬公司談判贖金的「中間人」，西裝革履，用最新款的手機，以英、法、阿拉伯和 索馬里語「對外聯絡」。索馬里可說餓殍遍野（由於處無政府狀態，中情局網站亦無法提供具體數據），但此「賊竇」則呈興旺之象；當有商船被成功騎劫的消息傳 來，伊勒港「萬眾騰歡」，青少年（該國人口平均年齡只有十七點五歲）固然「載歌載舞」，族中長老亦雀躍鼓舞，評估被劫持商船的價值，為應該勒索多少贖金出 謀獻策。
今年來，僅邦特蘭海盜收到的贖金便達三千五百餘萬，海盜手上還有二百二十多名人質及十四艘商船「候贖」；顯而易見，這些人質是「珍貴資產」，因此被待以「上賓」之禮，那些新開餐廳，可算為他們而設─負責「公關」的海盜天天和人質大吃大喝……。
二天前被騎劫的阿美油公司屬下油輪公司的「天狼星」超級油輪（運載時價約一億元的二百萬桶原油）的海盜，把油輪開往南方港口哈拉喜拉，是土著「和平協商」的結果─邦特蘭已獲巨額「外資」，哈拉喜拉人要分杯羮，因此騎劫「天狼星」！
三、
和 荷里活電影中的海盜完全不同，十八世紀海盜非常民主（見二○○七年十月四日本欄〈盜有其道的浮動共和國〉，收台北遠景《鏡花水月》），現代海盜則非殺人 越貨的亡命之徒，以索馬里海域為例，據國際海事局的資料，今年已發生九十二宗「攻擊商船事件」，被成功騎劫的有三十六艘船，但在衝突中只有三名人質「意外 死亡」（並非死於海盜之手）。海盜求財不傷人的「誠意」，船東完全理解，他們因此非常樂意在和平氣氛下和「海盜經紀」談判贖金。這種有商有量的和諧關係， 不僅保障人質性命安全，而且不致令保險費大幅跳升。
海事專家認為商船要「防盜」不難，比如可以裝置強光燈、二十四小時「看更」、強力水喉 及電網等，但在海盜的裝備因成功榨取巨額贖金而現代化後，這類防盜設 施已有點落伍；不過，船公司大都不願僱請武裝人員護船，一來成本昂貴，二來不少港口不准船上人員攜械入港。這些考慮令船公司不圖改變現狀。說到底，商船被 劫持的新聞雖然轟動，但平均來說，六百艘在海上航行的商船只有一艘被劫持，即使船公司要為這一艘付出巨額贖金，平均六百分之一的風險亦遠勝武裝商船帶來的 法律問題和威脅船員性命的代價。
今年六月，聯合國安理會決議讓「有關國家」派遣艦隻進入索馬里及其他海盜出沒的海域護航，但正如美國第五 艦隊發言人所說，在巴基斯坦至索馬里之間約二百五 十萬平方里的海域巡邏，「我們不能每一次都及時趕到出事現場」。由英國、希臘、意大利和土耳其艦隻組成的「北約海上巡邏隊」，主要任務在護送聯合國運送接 濟非洲的運糧船。
第二次世界大戰前，一國海域只有三浬（當時大炮的射程），隨着武裝日趨精良，一九五八年增至十二浬，一九八二年的國際海 洋法會議，把一國海域擴至二百浬。 饒是如此，大部分海洋仍屬無人管及無主權的公海，稍通經濟學的人都知道，「公地悲劇」一樣會在公海上演，「公海悲劇」意味海洋生物被濫殺濫捕，而配備高速 遠程船隻的海盜在公海的活動更頻密，此次「天狼星」號便在遠離索馬里四百五十浬的公海被騎劫。
二○○四年四月二十八日，筆者在這裏發表題 為〈恐怖分子劫船舶 海港城市成目標〉一文（收台北遠景《泰山壓頂》），指出由於世界貿易百分之九十五通過海運進行，海上安全因此極之重要，而令人最擔心的是「巨型油輪及運載 化學物品貨船可能被騎劫……」。它們若落入恐怖分子之手，後果不堪設想。今年來不僅有運載軍火（三十三架坦克及其他武器）的船隻被騎劫（九月十八日；要求 贖金三千三百萬，目前仍在洽商中），運載化學品船隻被騎劫已有二起（分別在九月二十六日及十一月十二日），現在連遠比航空母艦還巨型的油輪亦「被俘」，形 勢十分不妙……。筆者相信聯合國最終會截斷海盜源頭，以武力或經援令索馬里換新天。
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