投資文摘精選

市場預測

我 們不會因為別人認為市場將會如何走向而買進或賣出股票(我也從未有類似看法)，而是基於我們認為這家公司將會如何。在很大程度來說，市場的走向將會決定 「什麼時候」我們是否正確，而我們對這家公司的分析的準確度則大致上決定了我們「是否正確」。換句話說，我們專注於應該會發生「什麼事情」，而非「什麼時 候」會發生。

(摘自 Letter to Partners of Buffett Partnership, by Warren Buffett, 1966)

關於股利

如果持股的投資人的賺錢能力或其他收入來源超過日常生活所需，則公司不派發股利，把資金拿去再投資，追求未來更高的成長，不是比較好嗎？股利往往適用相當高的所得稅率，但盈餘轉投資則不須課稅。

現 在機構投資人在每天的股票交易活動上的主宰力量愈來愈大，退休基金領得的股利不必繳納所得稅，因此許多機構投資人訂定政策：除非派發一些股利，否則不投資 若干公司。因此，為了吸引和留住這些買主，許多前景非常明亮的公司也開始發放一些股利。在此同時，一些準成長型的公司卻大幅降低股利的派發金額。今天，要 能區分出那些公司擁有擅長於投資運用保留盈餘的能力是比以前更加地重要了。

我相信，關於股利這個問題，能夠說的話是：凡是不需要這筆收入的投資人應該把股利的重要性大幅降低。

(摘自Common Stocks and Uncommon Profits, By Philip A. Fisher, 1958)

儲蓄＋耐力

必須緊記的是：以複利累積財富只能在有充裕的時間及閒錢（儲蓄）的條件下才可行之有效。換句話說，這方法只宜長線投資。

以複利累積財富存有一個「陷阱」，這個「陷阱」就是過程沉悶，較為貼切的說法是，其沉悶期一直持續直至複利開始發揮作用時才漸次消失，而這通常需時至少7至8年。自此之後，複利累積過程將變得非常吸引人甚且有趣。

(摘自：投資族譜，史威德著，遠景出版，1993)

基本分析與技術分析

基本分析非常重視如何防範意外的狀況。此種防範的作用來自於我們強調安全邊際(Margin of Safety)，也就是說，我們買進時只願支付遠低於其內含價值(Intrinsic Value)的價格。萬一買進的股票的未來發展不如原先的預期，結果還是勉強可以接受。技術分析就無法提供類似的安全邊際的緩衝，你只能是「對」或「錯」。如果錯了，就造成虧損。

技 術分析的首要法則就是「迅速認賠，確保獲利」，也因而造成頻繁的交易。而過高的交易成本將是明顯的不利因素。技術分析基本上是屬於零和遊戲，短線交易者的 獲利大部分來自其他短線交易者的口袋。因此技術分析要能賺錢，除了要比別的短線交易者聰明外，還要有經常比他們好的運氣才行。

但基本分析不是零和遊戲。某位基本分析的價值投資人買進的股票通常不會是另一位基本分析價值投資人苦心研究後決定賣出的股票。

(摘自Security Analysis, By Benjamin Graham & David Dodd. 1934)