美股昨日整個上午風平浪靜，杜指在不足60點間橫行，至中午12:00許，標普公佈確認降低通用電器(GE)評級，以及油價大下跌10%至每桶37 美元的近四年半新低，杜指開始滑波，下跌幅度越來越大，持續下跌近300點，至全日最低的8,527點才喘定，杜指在最後的半小時反彈78點，杜指收市報 8,605點，下跌219點或2.5%；標普500指數報885點，下跌19點或2.1%；納指下跌27點或1.7%，報1,552點。紐約證交所成交 13.8億股。杜指連續兩天的下跌，共跌了近320點，已經差不多將聯儲局減息所帶鈬鮋升幅打回原形。
昨 日引發美股大跌的最大原兇係通用電器，通用電氣的行政總裁 Jeffrey Immelt日前發出盈利警告，將明年盈利增長預測由10至15%大幅降至不足5%，而旗下的通用金融（GE Capital Corp.）明年的盈利預測亦由90億美元大減至50億。標普發表報告話通用金融的貸款主要集中在有高度信心敏感性的行業如房屋、批發業務、百貨公司信用 咭等，市場放緩將嚴重影響其呆壞賬率，故確認將通用電氣的評級由「穩定」改為「負面觀察」，並有三份之一的機會將通用電氣的“AAA” 長期企業信用評級降低。
受消息影響，GE股價大跌8.2% 至 15.96美元。除通用電氣，另外還有五家非金融類企業獲得標普的“AAA” 信用評級，包括：艾克森美孚、強生(Johnson & Johnson) 、生產「偉哥」的美國輝瑞科研製藥(Pfizer) 、世界最大的工資處理公司Automatic Data Processing Inc和微軟( Microsoft) 等。
由於投資者普遍認為在全球原油需求放緩的情況下，石油輸出國組織（OPEC）減產對油價的提 振起不了太大作用，原油價格急跌10%至每桶37美元下方，收 報36.22美元，創四年半以來的新低。原油價格在短短四個月，已大瀉逾75%。能源類股份受油價急跌拖累，顯著下挫，艾克森美孚和雪佛龍股價均下 挫.5%，收報77美元和73.03美元。GE、艾克森美孚和雪佛龍的股價下挫，將杜指推低近76點。
不過杜指30隻成份股跌幅最大的是 通用汽車(GM) ，白宮正計劃將有秩序破產方案納入拯救GM及佳士拿計劃的一部份，白宮發言人也承認這是方案之一。傳聞美國政府將會撥出足夠兩家汽車生產商幾個月的營運資 金，並在此期間派出專員協助其有秩序地申請破產。GM、褔特汽車及佳士拿由資金緊拙，已開始關閉廠房，續步停產。受消息影響，GM股價勁插16.3%至 3.66美元，雖然破產計劃與褔特汽車無關，但股價亦受拖累下挫近一成，報2.84美元。
美股唔掂，在美國上市的港股預託證券交易顯示，匯控(00005) 更唔掂，佢的ADR價收市等如72.32港元，比香港收市價81.6元，大跌9.3%，相對之下，中移動(00941) 的ADR價跌幅就少好多，只跌2.7%，和美股跌幅同步，可見匯控被人掟貨，不過ADR成交較薄，匯控在香港唔會跌9%咁誇張躀。大摩等多家證券行唱淡匯 控息差收入大幅收窄，可能要減派息甚至集資，令投資者走挾唔抖。匯控係香港恒指權重股，如果大市唔係有大戶做鰦好倉托住纒，單係匯控咁跌法，都可以令港股 崩圍。
阿爺在公布經濟壞消息前博老命出招托住經濟，新一招係加快成品油價改革，改革方向係當國際油價在80美元一桶以下時，讓油品零售價和國際油價接軌， 開徵汽油稅，減少各式各樣的路費以作平衡。國家發展改革委昨日公布，自今日零時起將汽油出廠價格由每噸6480元人民幣(下同)調整爲5580元，每噸降 低900元，約降13.89%；柴油出廠價格由每噸6070元調整爲4970元，每噸降低1100元，約降18.12%；航空煤油出廠價格由每噸7450 元調整爲5050元，每噸降低2400元，約降32.21%。同時將價內徵收的汽油消費稅單位稅額每升提高0.8元，即由每升0.2元提高到1元；柴油消 費稅單位稅額每升提高0.7元，即由每升0.1元提高到0.8元。
另外從今日零時起下調汽、柴油零售價格，每升分別下調0.91元、1.08元，上述成品油價格調整已含提高成品油消費稅單位稅額的因素，明年1月1日實施成品油稅費改革方案時，國內成品油價格水平不提高。
阿爺等鰦好耐，希望等到國際油價低時，才實施成品油價和國際接軌的改革，近日油價急插，加快推出方案，更有大減油價的作用，短期有利推高消費信用，所以就急急推出。
從大方向睇，成品油改革由於出廠價大降，短期對油品用家有利，因為可以盡享國際油價下跌的好處，例如航空公司，航空煤油出廠價降32%，有助大幅降 低成本，但長遠來說，部份地失去中央調控這個安全閥，航空公司業績將對油價升降有更大的相關性。成品油價改革對石化股亦比較有利，特別是油價便宜時，與國 際接軌意味著油價比較快下調，會刺激消費; 當油價較貴時(80美元以下)，亦意味著石化公司不再要蝕錢賣油，可以按市場需要按市價賣油，貨暢其流。
<<轉載自網誌>>
2008年12月20日星期六
曹 仁 超 : 佘當奴求靈丹難救滯縮
12月19日，周五。恒生指數跌370.30，收15127.51；成交573.8億元。12月期指跌405點，收14995點，低水，後市繼續調整。
今天中海油（883）跌4.9％，見7.21元；滙控（005）跌6.2％，見76.55元；國泰（293）升5.4％，見8.83元；中國鋁業 （2600）跌6.6％，見4.69元；富邦銀行（636）升20％，見2.44元；華人置業（127）升6.6％，見6.78元，因向TCI回購一億七 千多萬股華置；新濠（200）升11％，見2.8元。大市進入個別發展。
滬深三百指數升0.34％，收2052.11。國企指數仍然在8000點之上，技術表現仍佳。
油價急跌產油國蝕大本
中國財政部、國家稅務總局下發通知，2009年1月1日起調整成品油消費稅，由每升0.2元上調至1元；柴油、航空油及燃料油每公升0.8元。
油價已跌穿38美元，一度低於35美元，1月期油33.58美元。美國能源部宣布上周石油過剩五十萬桶，至今OPEC已減產四百萬桶，仍無法阻止油價 回落。油價低於45美元，連沙地阿拉伯亦蝕本；油價低於75美元，則俄羅斯蝕本；委內瑞拉更需125美元才能收支平衡。近期不但油價下跌，連美元亦下 跌，12月10日至今在不足十天內，美元跌幅超過6%，本周更係三十五年內最大單周跌幅，美元反彈係咪已到盡頭？減息及大現模「量化寬鬆政策」，但同時降 低美元流動性嘅短缺程度，並放緩去槓桿化速度。
另一方面，投資者嘅衍生產品及大宗商品平台（例如Accumulator衍生產品平倉 已令1000億美元回流），一旦平倉完成，美元強勢亦消失；加上 近日聯儲局激進嘅貨幣政策，引發美元12月10日起下跌。高盛證券外滙主管Jens Nording認為美元走強已終結。不過，亞特蘭大聯儲銀行前副總裁Bob Eisenbeis唔同意，佢認為美元短期走弱只係較其他貨幣早一步進入零利率而已，英鎊亦正向呢個方向前進，跟住係歐羅；當英鎊同歐羅接近零利率，美元 又將再上升。
再以2001年起日本央行「量化鬆動銀根」後觀察，日圓並非只跌不升，大部分時間反而係上升。至於2003年4月日本經濟復甦，係「量化鬆動銀根」嘅結果，抑或係美國經濟復甦，加上中國經濟高速成長而成為日本貨第一大出口國嘅結果？仍係木宰羊。
去槓桿化繼續把被認為係高風險嘅借款人拒諸門外；加上銀行為增加股本與貸款比率而縮減資產負債結構（變相收縮借貸），並非「量化鬆動銀根」可改變。
美元零息難引發利差交易
雖然美元進入零利率，但經過日圓兌美元急升後，有邊個仲有吉士大量從事美元利差交易？最終應不成氣候。
日本減息至0.1厘，因經濟迅速惡化，估計2008╱09年度GDP收縮0.8%；日圓升至87.141兌1美元。
英鎊指數跌至76.3嘅歷史新低，係1981年有指數以來最低，今年內跌咗22%。英國12月份消費信心負33（11月份負35）。英鎊見 1.4118 美元，回落0.9%，估計明年樓宇按揭將出現負增長（即還錢較借出嘅資金仲多）。估計明年年底有五十萬貸款戶將出現還錢困難，佔總貸款4.41%。
金價仍在750美元到880美元之間上落，前阻力940美元仍無法接近。前IMF經濟學家Kenneth Rogoff估計，美國經濟正陷入戰後最嚴重衰退，失業率在明年最低限度見9％，2010年甚至見10％，美國樓價在2010年前仍下跌。白宮準備讓通用 汽車或佳士拿進入有秩序破產，讓它們申請破產保護令，兩公司已宣布暫停生產汽車一個月；相信有秩序地讓兩大汽車集團破產，乃最佳決定。美股在利率減至 0.25厘後出現獲利回吐，完成消化後仍有上升動力，直到奧巴馬上台前後，呢個反彈市才會完成。
花旗推介長江基建（1038），估計今年每股獲利2.12元，冇升跌，目標價34.5元，O十三點八倍。
去年9月開始到今年12月止，過去十五個月聯儲局減息及寬鬆貨幣政策，未能阻止美國GDP出現負增長（估計今年第四季GDP負增長3％或以上）。上一 次通縮在1930年代出現，透過第二次世界大戰嘅幫助，美國經濟才重新繁榮起來。日本自1990年至今十九年，未能擺脫通縮威脅，貝南奇搏晒老命去阻止通 縮在美國登陸，因為佢知道一旦出現通縮就好難救。聯儲局拚命減息及放寬信貸，已形成另一泡沫──債券泡沫，一旦爆破，才是福無雙至、禍不單行。
何謂滯縮？日本人已十分有經驗，1990年至今日本經濟就係滯縮。香港人亦有經驗，1997年8月至2003年中就係滯縮，香港擺脫滯縮嘅方法係自由 行。呢次佘當奴北上求靈丹，希望中央開放二線城市人口來港自由行，以對抗滯縮。但呢次病毒已變種，即使中央開放宣布二線城市人口來港自由行，亦未必救得到 香港滯縮。因為呢次滯縮，克魯明（Krugman）叫佢做「意志消沉經濟」。自由行已唔再係妙藥。
自由行唔再係靈丹妙藥
美元兌日圓跌至十三年新低後回升，過去三星期美元回落，到底係過去五個月嘅升市結束，還是一次中期調整？美元會否在一片睇淡聲中回落？7月至11月美 滙指數上升24％，短期回落多少問題唔大，如跌幅太大，隨時令債券泡沫爆破。聯儲局嘅資產負債表（balance sheet）在短短幾個月已由8000億美元升到2萬億美元以上，聯儲局已開始實行量化寬鬆政策，但全球經濟繼續受滯縮（stag-deflation） 影響。
2003年嗰次滯縮，係由八萬五房屋政策加沙士疫症引發；2003年取代八萬五房屋政策嘅係孫九招（以勾地限制土地供應）；用 自由行，代表沙士疫症已 靜靜雞咁離開了。呢次引發滯縮係來自美國嘅次按危機，然後演變成雷曼兄弟事件，引發全球金融海嘯。解鈴還須繫鈴人，必須美國次按危機解決才行。但睇來睇 去，美國次按危機在可見將來都未能解決，最樂觀估計係「U」形衰退，悲觀嘅就係「L」形衰退。
1990至2007年日本經濟衰退時， 全球仍欣欣向榮；呢次美國衰退，同時間歐洲、英國、加拿大、澳洲、紐西蘭、日本都陷入衰退。中國、印度、非洲、 拉丁美洲加起來，都冇足夠力量去jumpstart美國經濟，反而擔心遲早被美國拖垮。假如聯儲局最後一招quantitative easing仍唔奏效，即明年年底美國GDP仍無法恢復增長，咁就係咁先。
戰後美國經濟衰退期平均十個月，美國人因此被寵壞。呢次衰 退由2007年第四季開始至今已超過十二個月，道指去年11月仍在回落，代表經濟未見到黑暗 盡頭。除戰後十個衰退期外，如由內戰開始計嘅三十二個衰退期，平均數係十八個月，戰前嘅衰退期最少二十個月。如今年第四季GDP跌幅真係達到3％，代表今 次係1946年以來最嚴重嘅一次衰退，因此衰退期超過十二個月應該係毫不出奇嘅事。美國GDP中，消費佔70％，相等於全球GDP 20％，要令美國GDP下跌3％並唔容易；只係一旦出現咁大跌幅，再爬番上嚟亦係唔容易。明年全球面對滯縮命運已無可改變，依家只有希望滯縮唔會延長到 2010年而成為「長期病患」。我老曹甚至擔心2010年美國經濟仍未復甦。
標普五百及道指在可見將來重新接近今年11月低點嘅機會存在；我老曹堅信現階段只係熊市二期而唔係牛市，唔好妖言惑眾！
David Rosenberg係著名分析員，過去十個衰退中有九個畀佢測中。佢對今次衰退極之擔心，因為戰後嬰兒（baby boomers）步入退休年齡，並減少持有資產（而非增持），並增加儲蓄而非消費……情況同九十年代日本相似。日本唔接受移民者，人口老化期1990年開 始；美國因新移民加入，令老化期舊年才開始（上述理論本欄亦一再提及）。
中國今年天災頻頻，由雪災到地震，加上奧運結束後國家財政上 嘅開支唔少；依家更要面對外圍經濟衰退，令經濟結構轉型倍感困難，希望明年情況有所改變。 明年雖然係牛年，但中國人嘅牛係大水牛（Ox），而非大公牛（Bull），相信只會較鼠年好。滬深A股能否出現牛市？依家仍係五五波。鼠年將盡，呢隻過街 老鼠人人喊打！六十年前鼠年我老曹出世，跟住1949年中國解放、1950年韓戰爆發；爺爺眼見「抗美援朝」行動，自己過去係做英國人及美國人生意，便叫 我老曹母親帶住呢隻「老鼠仔」來香港見父親，暫避韓戰。怎知這次離開寧波老家五十七年，今年5月才再次踏足寧波，已係第二個戊子鼠年。鄉音已改，鬢毛已 衰。
香港嘅優勢在於法律制度及經濟體制，以及行之已久嘅自由市場。中國解放後，香港成為中國走向世界嘅唯一窗口。1978年中國採取 改革開放政策後，中國 走向世界嘅窗口不但大增，甚至門戶亦漸開，香港此優勢漸失。香港「一國兩制」係北京向台灣所作示範，隨住台灣日漸向大陸靠攏，香港嘅示範作用亦漸漸失去。 不過，香港仍有唔少優勢，例如唔使向中央上繳稅收，仲有香港係中國最先實行「普選」嘅城市。真係希望香港嘅民選代議士表現好一D，唔好向台灣嘅劣質民主學 習；台灣的民主表現不但減慢香港普選進度，而且畀中央一個不良印象，減慢咗全中國民主化進度。
今天上海已係中國最大嘅造船基地，飛機製造基地也在上海，寶山鋼鐵亦在上海，加上上汽設在上海、洋山深水港、浦東機場……。除咗金融之外，上海其他方面已一早超過香港。如香港仍在原地踏步，二十年後上海在金融業方面也可超過香港！到時香港有何優勢？
改革開放三十年，香港製造業都搬去珠三角，珠三角成為香港製造業嘅基地。過去三十年，港人在珠三角賺咗唔少錢，令香港成為全球三大金融中心之一，亦令 珠三角成為中國改革開放嘅先頭部隊，最早開上前線。依家又點？真係一言難盡。香港人醒目，搵快錢一流，令珠三角一帶低端產業快速成長。港人喜歡搵快錢心 態，令投資缺乏長遠眼光，應該及早拋棄嘅低端產業至今仍在經營，一場金融海嘯，搞到珠三角工廠人仰馬翻。一如香港電影業一度雄霸全球華人市場（中國除 外），依家只能偶然有一兩部佳作。港產電影已被視為粗製濫造嘅代表，地位漸被韓國片取代。香港電視觀眾仍沉迷於《溏心風暴》呢類「陶三姑」粵語殘片時代劇 集，高質素一D嘅電影同電視劇都缺乏觀眾。
自己唔進步卻怕別人扒頭
香港人只擔心何時被上海超越，卻唔肯自行努力向 上，不致被上海超越。今天請大家返上海睇睇，今天許多方面，上海早已扒咗香港頭。自己唔進步，只望別人 唔好進步得太快，恐怕二十年後連金融中心地位都在上海而非香港。到時香港人應該仍在吵吵鬧鬧、擲擲香蕉，以及懷念1997年前嘅光輝日子。我老曹雖然係上 海人，但過去六十年中有五十七年在港度過，已經有 95％是香港人，眼見近十年港人咁唔長進，亦只有嘆三聲。
成功投資之道在於 flexible。當投資氣候改變，你亦要改變，不能死牛一邊頸。例如1978年後我地不應再用1978年前嘅眼光睇中國；過去三十 年，有幾多人仍用文化大革命嘅眼光去睇1978年後嘅中國？2008年中國又進入另一轉折期，三廉（廉價勞動力、廉價資源、廉價土地）時代結束，正向 OECD國家水平進軍。今後嘅路更加難行。八十年代之後香港所走嘅路，未必適合 2008年後嘅中國；中國只能走上台灣及南韓之路，即透過科技創新去提升人均GDP。製造業面對最痛苦嘅汰弱留強期，恐怕有一半或以上嘅工廠將响呢場淘汰 賽中出局，只餘下一半生存去分享市場。上述因素已觸發全球原材料價格、運費、油價通通下跌。最後誰留低、誰淘汰？2010年應該會清晰。
多謝大家支持，《論勢》、《論戰》及《論性》「精裝版」在市場上已缺貨，好難買得到，因為最近呢批書只供2月20日簽名會之用，無法供應書局。最後一 批精裝版將於下周一晚上到港，之後亦唔再供應。各位如買唔到精裝版，便只有買普通版了，我老曹實在要講聲對不起，因為係限量版，因此絕不加印。
周六下午二時我老曹將同各位响簽名會上見面，相信亦係唯一一次簽名會，日後再唔會有類似活動。亦多謝Ma Belle鑽飾有限公司馬主席捐助農家女2萬港元，已代滙出。亦有唔少讀者捐款由500元到2000元不等，我老曹集合後將在新春之前一併滙給農家女。金 融海嘯之後，該學校十分擔心明年財政來源，近期得各位大力資助，已令農家女臉上重現笑容。我老曹真正無言感激各位嘅善心。
<<轉載自信報>>
今天中海油（883）跌4.9％，見7.21元；滙控（005）跌6.2％，見76.55元；國泰（293）升5.4％，見8.83元；中國鋁業 （2600）跌6.6％，見4.69元；富邦銀行（636）升20％，見2.44元；華人置業（127）升6.6％，見6.78元，因向TCI回購一億七 千多萬股華置；新濠（200）升11％，見2.8元。大市進入個別發展。
滬深三百指數升0.34％，收2052.11。國企指數仍然在8000點之上，技術表現仍佳。
油價急跌產油國蝕大本
中國財政部、國家稅務總局下發通知，2009年1月1日起調整成品油消費稅，由每升0.2元上調至1元；柴油、航空油及燃料油每公升0.8元。
油價已跌穿38美元，一度低於35美元，1月期油33.58美元。美國能源部宣布上周石油過剩五十萬桶，至今OPEC已減產四百萬桶，仍無法阻止油價 回落。油價低於45美元，連沙地阿拉伯亦蝕本；油價低於75美元，則俄羅斯蝕本；委內瑞拉更需125美元才能收支平衡。近期不但油價下跌，連美元亦下 跌，12月10日至今在不足十天內，美元跌幅超過6%，本周更係三十五年內最大單周跌幅，美元反彈係咪已到盡頭？減息及大現模「量化寬鬆政策」，但同時降 低美元流動性嘅短缺程度，並放緩去槓桿化速度。
另一方面，投資者嘅衍生產品及大宗商品平台（例如Accumulator衍生產品平倉 已令1000億美元回流），一旦平倉完成，美元強勢亦消失；加上 近日聯儲局激進嘅貨幣政策，引發美元12月10日起下跌。高盛證券外滙主管Jens Nording認為美元走強已終結。不過，亞特蘭大聯儲銀行前副總裁Bob Eisenbeis唔同意，佢認為美元短期走弱只係較其他貨幣早一步進入零利率而已，英鎊亦正向呢個方向前進，跟住係歐羅；當英鎊同歐羅接近零利率，美元 又將再上升。
再以2001年起日本央行「量化鬆動銀根」後觀察，日圓並非只跌不升，大部分時間反而係上升。至於2003年4月日本經濟復甦，係「量化鬆動銀根」嘅結果，抑或係美國經濟復甦，加上中國經濟高速成長而成為日本貨第一大出口國嘅結果？仍係木宰羊。
去槓桿化繼續把被認為係高風險嘅借款人拒諸門外；加上銀行為增加股本與貸款比率而縮減資產負債結構（變相收縮借貸），並非「量化鬆動銀根」可改變。
美元零息難引發利差交易
雖然美元進入零利率，但經過日圓兌美元急升後，有邊個仲有吉士大量從事美元利差交易？最終應不成氣候。
日本減息至0.1厘，因經濟迅速惡化，估計2008╱09年度GDP收縮0.8%；日圓升至87.141兌1美元。
英鎊指數跌至76.3嘅歷史新低，係1981年有指數以來最低，今年內跌咗22%。英國12月份消費信心負33（11月份負35）。英鎊見 1.4118 美元，回落0.9%，估計明年樓宇按揭將出現負增長（即還錢較借出嘅資金仲多）。估計明年年底有五十萬貸款戶將出現還錢困難，佔總貸款4.41%。
金價仍在750美元到880美元之間上落，前阻力940美元仍無法接近。前IMF經濟學家Kenneth Rogoff估計，美國經濟正陷入戰後最嚴重衰退，失業率在明年最低限度見9％，2010年甚至見10％，美國樓價在2010年前仍下跌。白宮準備讓通用 汽車或佳士拿進入有秩序破產，讓它們申請破產保護令，兩公司已宣布暫停生產汽車一個月；相信有秩序地讓兩大汽車集團破產，乃最佳決定。美股在利率減至 0.25厘後出現獲利回吐，完成消化後仍有上升動力，直到奧巴馬上台前後，呢個反彈市才會完成。
花旗推介長江基建（1038），估計今年每股獲利2.12元，冇升跌，目標價34.5元，O十三點八倍。
去年9月開始到今年12月止，過去十五個月聯儲局減息及寬鬆貨幣政策，未能阻止美國GDP出現負增長（估計今年第四季GDP負增長3％或以上）。上一 次通縮在1930年代出現，透過第二次世界大戰嘅幫助，美國經濟才重新繁榮起來。日本自1990年至今十九年，未能擺脫通縮威脅，貝南奇搏晒老命去阻止通 縮在美國登陸，因為佢知道一旦出現通縮就好難救。聯儲局拚命減息及放寬信貸，已形成另一泡沫──債券泡沫，一旦爆破，才是福無雙至、禍不單行。
何謂滯縮？日本人已十分有經驗，1990年至今日本經濟就係滯縮。香港人亦有經驗，1997年8月至2003年中就係滯縮，香港擺脫滯縮嘅方法係自由 行。呢次佘當奴北上求靈丹，希望中央開放二線城市人口來港自由行，以對抗滯縮。但呢次病毒已變種，即使中央開放宣布二線城市人口來港自由行，亦未必救得到 香港滯縮。因為呢次滯縮，克魯明（Krugman）叫佢做「意志消沉經濟」。自由行已唔再係妙藥。
自由行唔再係靈丹妙藥
美元兌日圓跌至十三年新低後回升，過去三星期美元回落，到底係過去五個月嘅升市結束，還是一次中期調整？美元會否在一片睇淡聲中回落？7月至11月美 滙指數上升24％，短期回落多少問題唔大，如跌幅太大，隨時令債券泡沫爆破。聯儲局嘅資產負債表（balance sheet）在短短幾個月已由8000億美元升到2萬億美元以上，聯儲局已開始實行量化寬鬆政策，但全球經濟繼續受滯縮（stag-deflation） 影響。
2003年嗰次滯縮，係由八萬五房屋政策加沙士疫症引發；2003年取代八萬五房屋政策嘅係孫九招（以勾地限制土地供應）；用 自由行，代表沙士疫症已 靜靜雞咁離開了。呢次引發滯縮係來自美國嘅次按危機，然後演變成雷曼兄弟事件，引發全球金融海嘯。解鈴還須繫鈴人，必須美國次按危機解決才行。但睇來睇 去，美國次按危機在可見將來都未能解決，最樂觀估計係「U」形衰退，悲觀嘅就係「L」形衰退。
1990至2007年日本經濟衰退時， 全球仍欣欣向榮；呢次美國衰退，同時間歐洲、英國、加拿大、澳洲、紐西蘭、日本都陷入衰退。中國、印度、非洲、 拉丁美洲加起來，都冇足夠力量去jumpstart美國經濟，反而擔心遲早被美國拖垮。假如聯儲局最後一招quantitative easing仍唔奏效，即明年年底美國GDP仍無法恢復增長，咁就係咁先。
戰後美國經濟衰退期平均十個月，美國人因此被寵壞。呢次衰 退由2007年第四季開始至今已超過十二個月，道指去年11月仍在回落，代表經濟未見到黑暗 盡頭。除戰後十個衰退期外，如由內戰開始計嘅三十二個衰退期，平均數係十八個月，戰前嘅衰退期最少二十個月。如今年第四季GDP跌幅真係達到3％，代表今 次係1946年以來最嚴重嘅一次衰退，因此衰退期超過十二個月應該係毫不出奇嘅事。美國GDP中，消費佔70％，相等於全球GDP 20％，要令美國GDP下跌3％並唔容易；只係一旦出現咁大跌幅，再爬番上嚟亦係唔容易。明年全球面對滯縮命運已無可改變，依家只有希望滯縮唔會延長到 2010年而成為「長期病患」。我老曹甚至擔心2010年美國經濟仍未復甦。
標普五百及道指在可見將來重新接近今年11月低點嘅機會存在；我老曹堅信現階段只係熊市二期而唔係牛市，唔好妖言惑眾！
David Rosenberg係著名分析員，過去十個衰退中有九個畀佢測中。佢對今次衰退極之擔心，因為戰後嬰兒（baby boomers）步入退休年齡，並減少持有資產（而非增持），並增加儲蓄而非消費……情況同九十年代日本相似。日本唔接受移民者，人口老化期1990年開 始；美國因新移民加入，令老化期舊年才開始（上述理論本欄亦一再提及）。
中國今年天災頻頻，由雪災到地震，加上奧運結束後國家財政上 嘅開支唔少；依家更要面對外圍經濟衰退，令經濟結構轉型倍感困難，希望明年情況有所改變。 明年雖然係牛年，但中國人嘅牛係大水牛（Ox），而非大公牛（Bull），相信只會較鼠年好。滬深A股能否出現牛市？依家仍係五五波。鼠年將盡，呢隻過街 老鼠人人喊打！六十年前鼠年我老曹出世，跟住1949年中國解放、1950年韓戰爆發；爺爺眼見「抗美援朝」行動，自己過去係做英國人及美國人生意，便叫 我老曹母親帶住呢隻「老鼠仔」來香港見父親，暫避韓戰。怎知這次離開寧波老家五十七年，今年5月才再次踏足寧波，已係第二個戊子鼠年。鄉音已改，鬢毛已 衰。
香港嘅優勢在於法律制度及經濟體制，以及行之已久嘅自由市場。中國解放後，香港成為中國走向世界嘅唯一窗口。1978年中國採取 改革開放政策後，中國 走向世界嘅窗口不但大增，甚至門戶亦漸開，香港此優勢漸失。香港「一國兩制」係北京向台灣所作示範，隨住台灣日漸向大陸靠攏，香港嘅示範作用亦漸漸失去。 不過，香港仍有唔少優勢，例如唔使向中央上繳稅收，仲有香港係中國最先實行「普選」嘅城市。真係希望香港嘅民選代議士表現好一D，唔好向台灣嘅劣質民主學 習；台灣的民主表現不但減慢香港普選進度，而且畀中央一個不良印象，減慢咗全中國民主化進度。
今天上海已係中國最大嘅造船基地，飛機製造基地也在上海，寶山鋼鐵亦在上海，加上上汽設在上海、洋山深水港、浦東機場……。除咗金融之外，上海其他方面已一早超過香港。如香港仍在原地踏步，二十年後上海在金融業方面也可超過香港！到時香港有何優勢？
改革開放三十年，香港製造業都搬去珠三角，珠三角成為香港製造業嘅基地。過去三十年，港人在珠三角賺咗唔少錢，令香港成為全球三大金融中心之一，亦令 珠三角成為中國改革開放嘅先頭部隊，最早開上前線。依家又點？真係一言難盡。香港人醒目，搵快錢一流，令珠三角一帶低端產業快速成長。港人喜歡搵快錢心 態，令投資缺乏長遠眼光，應該及早拋棄嘅低端產業至今仍在經營，一場金融海嘯，搞到珠三角工廠人仰馬翻。一如香港電影業一度雄霸全球華人市場（中國除 外），依家只能偶然有一兩部佳作。港產電影已被視為粗製濫造嘅代表，地位漸被韓國片取代。香港電視觀眾仍沉迷於《溏心風暴》呢類「陶三姑」粵語殘片時代劇 集，高質素一D嘅電影同電視劇都缺乏觀眾。
自己唔進步卻怕別人扒頭
香港人只擔心何時被上海超越，卻唔肯自行努力向 上，不致被上海超越。今天請大家返上海睇睇，今天許多方面，上海早已扒咗香港頭。自己唔進步，只望別人 唔好進步得太快，恐怕二十年後連金融中心地位都在上海而非香港。到時香港人應該仍在吵吵鬧鬧、擲擲香蕉，以及懷念1997年前嘅光輝日子。我老曹雖然係上 海人，但過去六十年中有五十七年在港度過，已經有 95％是香港人，眼見近十年港人咁唔長進，亦只有嘆三聲。
成功投資之道在於 flexible。當投資氣候改變，你亦要改變，不能死牛一邊頸。例如1978年後我地不應再用1978年前嘅眼光睇中國；過去三十 年，有幾多人仍用文化大革命嘅眼光去睇1978年後嘅中國？2008年中國又進入另一轉折期，三廉（廉價勞動力、廉價資源、廉價土地）時代結束，正向 OECD國家水平進軍。今後嘅路更加難行。八十年代之後香港所走嘅路，未必適合 2008年後嘅中國；中國只能走上台灣及南韓之路，即透過科技創新去提升人均GDP。製造業面對最痛苦嘅汰弱留強期，恐怕有一半或以上嘅工廠將响呢場淘汰 賽中出局，只餘下一半生存去分享市場。上述因素已觸發全球原材料價格、運費、油價通通下跌。最後誰留低、誰淘汰？2010年應該會清晰。
多謝大家支持，《論勢》、《論戰》及《論性》「精裝版」在市場上已缺貨，好難買得到，因為最近呢批書只供2月20日簽名會之用，無法供應書局。最後一 批精裝版將於下周一晚上到港，之後亦唔再供應。各位如買唔到精裝版，便只有買普通版了，我老曹實在要講聲對不起，因為係限量版，因此絕不加印。
周六下午二時我老曹將同各位响簽名會上見面，相信亦係唯一一次簽名會，日後再唔會有類似活動。亦多謝Ma Belle鑽飾有限公司馬主席捐助農家女2萬港元，已代滙出。亦有唔少讀者捐款由500元到2000元不等，我老曹集合後將在新春之前一併滙給農家女。金 融海嘯之後，該學校十分擔心明年財政來源，近期得各位大力資助，已令農家女臉上重現笑容。我老曹真正無言感激各位嘅善心。
<<轉載自信報>>
邁克: 舊 時 大 明 星
有 些 名 字 是 不 應 該 提 起 的 ， 譬 如 秦 小 梨 ， 特 別 在 挨 年 近 晚 的 時 節 。 它 喚 起 的 記 憶 甜 而 溫 馨 ， 像 一 罐 私 製 的 橙 皮 果 醬 ， 合 該 藏 在 廚 房 的 儲 物 櫃 裡 ， 知 道 有 這 樣 的 物 事 就 算 數 ， 無 端 端 不 要 打 開 來 惹 自 己 患 得 患 失 。 不 過 既 然 不 提 都 提 了 ， 干 脆 翻 出 來 揚 揚 塵 也 好 ， 當 歲 晚 大 掃 除 ， 清 理 早 該 扔 進 垃 圾 桶 的 雜 物 吧 。
初 初 抵 達 三 藩 市 ， 輕 易 不 肯 出 入 唐 人 街 ， 嫌 逼 人 而 來 的 東 方 獵 奇 色 彩 刺 眼 ， 粗 食 但 食 極 唔 肥 的 腸 胃 也 沒 有 染 思 鄉 症 ， 不 必 尋 覓 熟 悉 的 味 道 打 救 。 香 港 同 學 在 一 間 餐 館 任 帶 位 ， 周 末 約 了 放 工 後 一 齊 蒲 吧 ， 這 才 硬 着 頭 皮 閃 閃 縮 縮 搭 謔 稱 「 東 方 快 車 」 的 巴 士 進 去 。 往 往 預 早 幾 個 小 時 ， 先 在 百 老 匯 道 附 近 一 家 叫 時 代 的 二 輪 影 院 看 場 電 影 — — 一 張 票 看 兩 部 ， 票 價 還 要 是 九 十 九 仙 ， 只 是 遞 過 一 元 鈔 票 從 來 不 找 贖 ， 在 美 國 這 樣 一 個 錙 銖 必 較 的 社 會 ， 沒 有 人 告 院 方 貪 污 簡 直 是 一 奇 。
散 場 後 不 能 不 吃 點 東 西 充 飢 ， 否 則 無 力 跳 舞 ， 次 次 去 朋 友 的 工 地 黐 餐 不 好 意 思 ， 漸 漸 領 略 一 個 人 食 碟 頭 飯 的 樂 趣 。 常 去 的 一 間 座 落 地 窖 ， 單 身 客 被 指 定 坐 吧 檯 ， 最 記 得 有 一 回 老 闆 接 了 個 電 話 ， 高 聲 問 樓 面 的 伙 記 ： 「 羅 劍 郎 話 漏 咗 副 太 陽 眼 鏡 喎 ， 有 冇 人 見 呀 ？ 」 另 一 間 位 於 都 板 街 ， 收 銀 機 旁 總 守 着 個 打 扮 得 一 絲 不 苟 的 婦 人 ， 見 多 識 廣 的 朋 友 壓 低 嗓 子 通 報 ： 「 呢 嗱 ， 嗰 個 咪 係 秦 小 梨 囉 。 」 就 算 沒 有 人 提 點 ， 我 大 概 也 會 行 注 目 禮 ， 水 銀 燈 長 期 的 照 射 顯 然 留 下 磨 不 滅 的 烙 印 ， 被 看 的 警 惕 非 常 高 ， 每 隔 三 五 分 鐘 ， 就 摸 摸 髮 腳 扯 扯 前 襟 後 幅 ， 忘 不 了 昔 日 的 身 份 。 據 說 她 的 喟 歎 是 「 舊 時 大 明 星 ， 家 陣 就 X 那 星 」 ， 不 過 我 沒 有 親 耳 聽 過 。
初 初 抵 達 三 藩 市 ， 輕 易 不 肯 出 入 唐 人 街 ， 嫌 逼 人 而 來 的 東 方 獵 奇 色 彩 刺 眼 ， 粗 食 但 食 極 唔 肥 的 腸 胃 也 沒 有 染 思 鄉 症 ， 不 必 尋 覓 熟 悉 的 味 道 打 救 。 香 港 同 學 在 一 間 餐 館 任 帶 位 ， 周 末 約 了 放 工 後 一 齊 蒲 吧 ， 這 才 硬 着 頭 皮 閃 閃 縮 縮 搭 謔 稱 「 東 方 快 車 」 的 巴 士 進 去 。 往 往 預 早 幾 個 小 時 ， 先 在 百 老 匯 道 附 近 一 家 叫 時 代 的 二 輪 影 院 看 場 電 影 — — 一 張 票 看 兩 部 ， 票 價 還 要 是 九 十 九 仙 ， 只 是 遞 過 一 元 鈔 票 從 來 不 找 贖 ， 在 美 國 這 樣 一 個 錙 銖 必 較 的 社 會 ， 沒 有 人 告 院 方 貪 污 簡 直 是 一 奇 。
散 場 後 不 能 不 吃 點 東 西 充 飢 ， 否 則 無 力 跳 舞 ， 次 次 去 朋 友 的 工 地 黐 餐 不 好 意 思 ， 漸 漸 領 略 一 個 人 食 碟 頭 飯 的 樂 趣 。 常 去 的 一 間 座 落 地 窖 ， 單 身 客 被 指 定 坐 吧 檯 ， 最 記 得 有 一 回 老 闆 接 了 個 電 話 ， 高 聲 問 樓 面 的 伙 記 ： 「 羅 劍 郎 話 漏 咗 副 太 陽 眼 鏡 喎 ， 有 冇 人 見 呀 ？ 」 另 一 間 位 於 都 板 街 ， 收 銀 機 旁 總 守 着 個 打 扮 得 一 絲 不 苟 的 婦 人 ， 見 多 識 廣 的 朋 友 壓 低 嗓 子 通 報 ： 「 呢 嗱 ， 嗰 個 咪 係 秦 小 梨 囉 。 」 就 算 沒 有 人 提 點 ， 我 大 概 也 會 行 注 目 禮 ， 水 銀 燈 長 期 的 照 射 顯 然 留 下 磨 不 滅 的 烙 印 ， 被 看 的 警 惕 非 常 高 ， 每 隔 三 五 分 鐘 ， 就 摸 摸 髮 腳 扯 扯 前 襟 後 幅 ， 忘 不 了 昔 日 的 身 份 。 據 說 她 的 喟 歎 是 「 舊 時 大 明 星 ， 家 陣 就 X 那 星 」 ， 不 過 我 沒 有 親 耳 聽 過 。
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