林 行 止: 治標不治本 宜短不利長

凱恩斯的《通論》，艱澀難讀，向為學者、讀者詬病（佐治．梅遜大學的高雲教授最近更說其隱晦有如喬伊斯（〔J. Joyce〕的小說）；不過，凱恩斯要傳達的訊息「簡單和明顯」。其一是未來不可知；其一是經濟蕭條可能漫長至「政治上無法忍受」。

「不 可知」是金融市場不穩定的根源，這種特性，引發投資者「羊群行為」（herd behaviour）和非理性衝動（Animal Spirit）的投資決策，令多種報價證券和商品價格波動不居—升跌都遠遠超越其「內在價值」；為解決這個大問題，凱恩斯早於一九二一年寫成《或然率 論》（A Treatise on Probability），試圖通過數學推理使「不可知」變為「可知」，以提高投資者的「測市能力」，但效果不太理想；不過，在八十年代至上世紀末主導投 資市場的「有效市場假說」（ＥＭＨ；此說已為昨文提及的羅聞全教授推翻），便是建基於「不可知、不穩定是可以計算的危機」的假設，和凱恩斯的《或然率論》 一脈相承。此假說創造了一門新行業，有學者因此獲諾獎，可惜它亦令金融衍生工具泛濫成災……。

凱恩斯對經濟久沉不起的觀察是正確的，三十 年代的大蕭條，經歷第二次世界大戰至一九五二年才真正復甦，便是顯例。凱恩斯指出經濟長期衰糜不振、失業率高 企、人民生活在飢寒邊緣固然不可忍受，更重要的是「偏激（極左或極右）政治」乘機而起，為世界帶來災難，非設法遏制不可；凱恩斯以三十年代德國的例子說明 這種危險性。一九二八年德國經濟蓬勃興盛，納粹黨在國會選舉中得票率百分之二，其後華爾街大崩潰拖累世界經濟，與美國經濟聯繫密切的歐洲首當其衝，德國無 可避免備受衝擊，一九三○年納粹得票率增至百分之三十八，失業人數期內由二百多萬翻二番至六百餘萬，三三年希特勒領導的納粹黨便上台執政。經濟衰退，「茲 事體大」，凱恩斯因此認為政府不能坐視不理；一九二六年，他便寫過一本《放任自由的終結》（The End of Laissez-faire），政府有責任調控經濟，是凱恩斯早已有之的構想。

要怎樣才能把經濟從衰退中救活，凱恩斯最初建議貨幣貶值， 不過，如今既非金本位，亦不是固定滙價制，是否貶值及幅度多寡，由市場決定，毋須政府代勞；調降 利率當然是令滙價下跌的辦法，但低利率的貨幣政策，以凱恩斯的看法，並非「對抗蕭條」的有效工具。凱恩斯這種觀點，證諸今日的現實，仍然正確。如今各國央 行莫不採取鬆銀根、寬信貸、增加貨幣供應的政策，作用有限。一方面銀行為求自保，對信貸條件愈收愈緊（形成變體的「流動性陷阱」）；一方面「有錢人」為求 「內心平安」（lulls our disquietude），傾向持有「真金白銀」，這解釋了何以現在存款利息近零仍有那麼多錢呆存銀行的原因。

正 是這種原因，凱恩斯才強調調控經濟應以財政政策為主要工具。當經濟疲不能興私營部門投資萎縮的時候，政府不得不取而代之，越俎代庖，大事建設，是令經濟 復元的最有效手段，由於這樣做對大眾最有利，即使因此出現財政赤字亦在所不惜！當經濟復甦時，凱恩斯的建議是削減預算赤字和加稅，「在繁榮時財政部應勒緊 褲帶」（austerity at the Treasury）是財政政策的指導方針之一，可惜在一人一票的現實世界這很難落實。

凱恩斯 調控經濟的方法，說起來頭頭是道，貫徹起來雖然「即時見功」，卻可能為經濟留下更深廣的禍根。政府取代私營部門投入不足，等於以有形之手做無形之手 的事，其漏洞百出，人人理解。眾所周知，無形之手受市場的指引，因此其投資最具經濟效益；有形之手該如何「出手」，由政府開會或領導人一言決定，在通常情 形下，作出這種決定的動機是與人為善的，然而，由於沒有「市場計算」，從過往社會主義國家之所為，「好心做壞事」甚具普遍性。這即是說，有形之手的決定， 既可能與市場需求脫節，即使符合市場需求，亦會因為欠效率、因循、缺創意及浪費，對經濟造成更大傷害……。官僚運用的是ＯＰＭ（他人的錢），贏虧並無切膚 之痛；而升遷制度則使他們不圖創新冒險，加上他們中不少人為退休生活「積陰功」，徇私舞弊是常態，政府過度介入市場運作，短期可以創造就業、活潑市場；但 看得稍遠一點，害多於利是彰彰明甚的。小政府大市場說所以大行其道，在八、九十年代成為西方社會的主流思想，是大有道理的。可是貫徹凱恩斯學說的結果是大 政府小市場！

非常明顯，凱恩斯學說落實到現實經濟，宜短不利長、治標不治本；可是，在目前的情形下，卻是救窮治亂尤其是恢復人民信心的良 方，捨此之外，經濟學似乎沒有 有效的藥方！近二、三十年，主流經濟學界埋首計量經濟的研究，大鑽牛角尖，所寫程式之高深複雜，數學家亦甘拜下風，可是，對現實經濟問題之解決，作用有 限。

應該一提的是，學術界不認同凱恩斯學說者大有人在，貨幣學派且不說，這二天來練乙錚評介Ｃ．羅馬的理論，亦可服人。然而，政客面對的是四年後爭取連任的挑戰，你以為其政治顧問會對經濟學家的建言照單全收嗎？答案當然是否定的。

《現 實世界經濟學評論》（Real - World Economics Review）十二月號（總四十八期）發表巴黎高等師範學院教授布守（J. P. Bouchaud）題為〈經濟學需要來一場科學性革命〉的短文，指出近年經濟科學的成就遠遠落於自然科學之後，牛頓說人心叵測因此推算人的行為遠比計算星 體運行困難，真的一點亦沒錯。古典經濟學建基於「經濟人」（理性人）、無形之手及有效市場的假設，但它們經不起現實的考驗。實際上，人不是永遠理性（行為 經濟學因此而生），市場不一定有效率而人類通常注意眼前的事而不（亦無法）理會長期後果……。放手讓市場自律，終於帶來金融海嘯！布守指出，化學、醫學、 藥物、太空、核能等都須通過千百次實驗及嚴格驗證才能稱成功，但金融產品未經試驗甚至沒有被嚴格審查便推出市場，其釀成世界性災難，豈是偶然。

在經濟學界未能提出沒有副作用、可以治病救人及納經濟於長期增長軌跡的嶄新理論之前，自由經濟體系只能讓財政政策和貨幣政策「輪番執政」！

現在是採納財政政策的最適時機。對相信大市場小政府的你我來說，這是極度不幸；但筆者無計可施，你有什麼善法呢？

‧凱恩斯魂兮歸來．三之三

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