林 行 止 專 欄 : 政府介入股市顯示功能已失

　　關心證券投資的讀者，只要有五年以上的「投資史」，很少不知巴頓．畢格斯（Barton Biggs, 1932-）這個名字。畢格斯可說與投資結下不解緣，一九五五年從耶魯英文系畢業，當過數年小學教員後，一直從事與股市無關的工作。一九六一年進入當年的 大經紀行赫頓（Hutton）任證券分析員，未幾跳槽摩根士丹利（中環人口中的大摩）任經理並於七三年當上合夥人；他在大摩的生涯可說一帆風順，於七十年 代後期至二十一世紀初期，分別出任其研究部門主管及首席環球策略家，以大摩當年財雄勢大的威勢，畢格斯的評論足以左右華爾街─世界股市。大摩曾是香港股市 大玩家，在九十年代，畢格斯對港股去從有呼風喚雨之能，這是由於他的政經分析確有過人之處，更重要的是，他有辦法調動大摩數以千計客戶以十億美元為單位的 資金，那意味他的言論有「實質」支持，因此多能「臆測屢中」，這等於「貼士奇準」，其權威地位由是確立，不在話下。

　 　畢格斯長期為大摩對內（客戶專用）發行的每周投資通訊撰寫不多不少二頁的「投資前景」（Investment Perspective），筆者長期拜讀，頗有所得。投資銀行的評論，談論世界大事，以美國價值判斷觀之，大都客觀公允；但觸及個別股票，便不能「等閒」 視之，因為其是否持有某種股票、該公司是否其客戶，皆足以影響評論的公正性，基於人皆為自利而忙的「真理」（說「大道理」也許較恰當），公司（及客戶）持 有甲股，評論尤其是首席評論員的評論斷無「倒米」看淡之理，反之亦然……。這是投資者對這類評論不能照單全收、言聽計從的原因，換句話說，「經紀行」的評 論可讀可不讀。筆者對畢格斯的每周評論「不離不棄」，卻是因為他的文筆簡潔明快，讀英國文學而無半點迂儒之氣，真是難得；而他帶讀者「遊花園」的文風特別 吸引，以其雜書讀得多，因此經常插入一些看似與主題無關其實有千絲萬縷關係的典故、逸聞、笑話，令好此道的讀者看得暢快淋漓。筆者常說「帶讀者（或聽眾） 遊花園」，不一定是貶詞，因為若此中種滿香花異卉古樹而不是雜草叢生蚊蟲亂飛，這樣的花園便不怕「遊」！

　　正因為喜歡讀畢格斯的作 品，○ 六年初他的《渾身是刺》出版，筆者便為文介紹（○六年二月二十八日本欄），本擬多寫（已作預告！），可惜因故一篇而止；今年初其新作《財富、戰爭和智 慧》（Wealth, War and Wisdom）面世，筆者「廢寢忘餐」（那當然不是事實），數天讀畢；可是，由於可以一評的事太多，把此本想一寫的書忘卻，直至近來美國財金當局「印銀紙 救公仔紙」，扭轉並扭曲市場走勢，筆者才想起畢格斯這本仍放在「待評」架上的書。

　　畢格斯在新書中所傳遞的訊息，筆者把之歸納為下述三項─　　第一、徹底摧毀財富的世界大事，一個世紀總有一二次，在〈新約．啟示錄〉第六章出現代表死亡、饑饉、瘟疫及戰爭的「世界末日四騎士」，定期為禍人間，雖是「寓言」，在某種程度上反映了現實。

　　第二、如同財富創造一樣，保管財富亦不是學術界能提供答案的事，前者各師各法，後者則可從經驗中汲取教訓，而「審慎理財」永遠預留退路是恒久不變保護財富的方法。

　　第三、在反映經濟及政治前景上，股市有驚人的預知能力（incredible prescience），大牛市必然有和平繁榮的大環境，反之，大熊市或股市驟然急挫，不僅是經濟衰退、制度崩潰在前的示警，而且可能是爆發戰爭的先兆。

　　以當前的情況看，筆者以為政府救市前世界股市大跌，反映了金融業病入膏肓甚至國際局勢緊張的形勢─伊朗╱以色列、印度╱巴基斯坦、俄羅斯╱美國隨時會爆發難以想像的「軍事意外」—股市趨勢提示股民要作出因應，以免「意外」突至措手不及。

　 　非常明顯，股市的升沉對一國以至世界政治經濟短期前景有「示警」或「報喜」作用。股市有此功能，皆因參與其間的人，不論其為投資者或投機者以及為他們 服務（買賣）的人，都比較上精明─在非特權少特權的社會，比較精明的人才能積累財富─他們觀察世務、審度形勢的能力，均高於一般人，而且他們為了保護本身 財產，必會倍加用功，研究、分析一切可能影響其財富的資訊，這意味他們有較非股民更銳敏的洞識力，結果股市才能傳達政經前景的趨向。事實上，象牙塔經濟學 家亦認同這種看法，大名鼎鼎麻省理工「鎮校之寶」森穆遜，便指出過去九次經濟衰退中，「五次準確地由股市所預測」。

　　可是，當政治力量 橫加干預時，股市這種預測功能便喪失；以當前為例，在美國領頭下，世界各國央行向市場注入的萬億美元計的資金，所有釐定市場價格的秩 序因此被撕裂，股市的預示功能亦因之失效。在科技不若現在先進的年代，礦工帶着對一氧化碳及沼氣（甲烷）極度敏感的金絲雀下礦坑，當牠大叫甚至突然死亡 時，礦工便知大事不妙，馬上疏散……，對於政治經濟而言，股市的作用有如金絲雀，現在金絲雀在政府干預下已失去這種本能，大禍來臨時，便沒有人能及時趨 避！

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